截至今年6月末，傲農(nóng)生物資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.36%，流動(dòng)比率為0.55，償債能力指標(biāo)較弱。

與去年豬價(jià)高企不同，今年以來(lái)，豬價(jià)持續(xù)回落。據(jù)太平洋證券統(tǒng)計(jì)，上周全國(guó)22省市生豬出廠價(jià)為12.73元/公斤，周環(huán)比跌1元/公斤。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)也顯示，受豬價(jià)持續(xù)下跌影響，今年7月全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，結(jié)束了連續(xù)21個(gè)月的增長(zhǎng)。甚至為了提振市場(chǎng)需求，年內(nèi)第二次豬肉收儲(chǔ)工作也即將啟動(dòng)，不僅收儲(chǔ)規(guī)模顯著高于第一次，持續(xù)時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng)。

在這一背景下，相關(guān)養(yǎng)豬企業(yè)上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不甚樂(lè)觀。福建傲農(nóng)生物科技集團(tuán)股份有限公司(下稱傲農(nóng)生物，603363.SH)半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.20億元，同比增長(zhǎng)101.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.63億元，較上年同期減少148.12%，增收不增利。

對(duì)于公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，傲農(nóng)生物將之歸結(jié)為豬價(jià)下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖板塊虧損、生豬產(chǎn)業(yè)前期投入過(guò)高導(dǎo)致短期成本高和計(jì)提了1.75億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等三個(gè)原因。

公開(kāi)資料顯示，傲農(nóng)生物2014年才開(kāi)始涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，近年來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，為在全國(guó)布局建立生產(chǎn)基地和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，該公司借貸了大量的銀行借款和供應(yīng)商借款用于新建廠房、豬場(chǎng)、生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)，這也導(dǎo)致該公司有著較高的資產(chǎn)負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)。截至今年6月末，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 76.36%，且較期初資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，公司流動(dòng)比率為0.55，償債能力指標(biāo)較弱。

為了籌措資金，傲農(nóng)生物動(dòng)作頻頻。今年3月，傲農(nóng)生物公開(kāi)發(fā)行了10億元的可轉(zhuǎn)債，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中會(huì)有3億元用于償還銀行貸款。此外，就在本月6日，傲農(nóng)生物公告表示公司的定增申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。定增預(yù)案顯示，此次擬募資14.40億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中更是有9.4億元將用于補(bǔ)充公司及下屬子公司的流動(dòng)資金。

《投資時(shí)報(bào)》研究員曾就公司上半年業(yè)績(jī)情況及當(dāng)前公司資金需求等問(wèn)題電郵至傲農(nóng)生物，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

截至9月22日收盤(pán)，傲農(nóng)生物報(bào)收于8.28元/股，已較今年2月22日盤(pán)中觸達(dá)的52周高點(diǎn)16.64元/股縮水50.24%，7個(gè)月內(nèi)股價(jià)已腰斬，當(dāng)前總市值為56.74億元。

定增募資9億補(bǔ)充流動(dòng)資金

盡管今年以來(lái)豬價(jià)持續(xù)走低令“二師兄”威力不再，傲農(nóng)生物卻在本月初收到了來(lái)自證監(jiān)會(huì)的好消息——公司14.40億元的定增申請(qǐng)于9月6日獲得審核通過(guò)。

既往公告顯示，今年3月28日，傲農(nóng)生物發(fā)布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，此次定增擬募資不超過(guò)15億元，但扣除發(fā)行費(fèi)用后，僅有5億元將用于發(fā)展飼料及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的項(xiàng)目建設(shè)，分別是4.5億元用于1.5萬(wàn)頭母豬自繁自養(yǎng)豬場(chǎng)項(xiàng)目(一期)和0.5億元投入年產(chǎn)18萬(wàn)噸飼料(一期)項(xiàng)目。

而剩余的占本次募資總額三分之二的10億元資金，都將用于補(bǔ)充公司及下屬子公司的流動(dòng)資金。傲農(nóng)生物表示，補(bǔ)充流動(dòng)資金可以降低公司的流動(dòng)負(fù)債水平，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)增強(qiáng)公司資本實(shí)力，為公司飼料及生豬養(yǎng)殖等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展提供資金支持，從而進(jìn)一步加強(qiáng)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)，7月26日，傲農(nóng)生物公告表示將修改定增預(yù)案，不但將發(fā)行價(jià)格從此前的11.21元/股調(diào)整為11.06元/股，募資總額也下調(diào)到不超過(guò)14.40億元。其中原有的兩項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目資金投入額不變，補(bǔ)充流動(dòng)資金的數(shù)額下調(diào)至9.4億元。該公司表示，據(jù)測(cè)算預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年(2021年—2023年)的營(yíng)業(yè)收入能以2020年為基礎(chǔ)，繼續(xù)保持38.99%的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

不過(guò)既往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年—2020年，傲農(nóng)生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.62億元、57.88億元和115.17億元，分別同比增長(zhǎng)17.53%、0.45%和98.98%。三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率確實(shí)高達(dá)38.99%，但顯然這一增速并不穩(wěn)定，存在較大落差。

傲農(nóng)生物曾在2020年年報(bào)中稱，“報(bào)告期內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格同比去年大幅提高，公司養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴(kuò)大，生豬出欄量同比大幅增加，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅提升。”顯然該公司2020年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)受益于豬周期爆發(fā)，但在周期持續(xù)走低的當(dāng)下，傲農(nóng)生物能否在包括今年在內(nèi)的三年里持續(xù)保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)存在較大的不確定性。

除了擬投入9.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，今年3月初，傲農(nóng)生物發(fā)行了1000萬(wàn)張每張面值為100元，共計(jì)10億元的可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)顯示，10億元資金中，將有7億元用于各種生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，其中還有3億元將用于償還銀行貸款。

9月9日，傲農(nóng)生物公告稱，公司此次發(fā)行的“傲農(nóng)轉(zhuǎn)債”自9月16日起可轉(zhuǎn)換為公司A股普通股股票，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為14.80元/股，最新轉(zhuǎn)股價(jià)格為14.51元/股。

資產(chǎn)負(fù)債率超75%

今年內(nèi)，先是3億元用于償還銀行貸款，后是9.4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，頻頻動(dòng)作下，是否意味著傲農(nóng)生物的資金和經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題?

公開(kāi)資料顯示，傲農(nóng)生物的前身是成立于2011年的福建傲農(nóng)生物科技有限公司，2015年公司改組為股份有限公司，2017年9月，公司登陸上交所上市。該公司是一家農(nóng)牧企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括飼料、養(yǎng)豬、食品、貿(mào)易、動(dòng)保等產(chǎn)業(yè)。

從業(yè)務(wù)上看，傲農(nóng)生物成立成立初期以豬飼料業(yè)務(wù)為主業(yè)，直到2014年，該公司才開(kāi)始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，目前已初步形成一定規(guī)模的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)鏈條。

踩著半年報(bào)披露期的尾巴，傲農(nóng)生物發(fā)布了今年的半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，上半年傲農(nóng)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.20億元，同比增長(zhǎng) 101.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.63億元,較上年同期減少 148.12%，呈現(xiàn)增收不增利的局面。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，傲農(nóng)生物的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于飼料業(yè)務(wù)及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，飼料及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入66.62億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的81.28%。

分行業(yè)看，飼料行業(yè)是傲農(nóng)生物的主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入45.20億元，同比增長(zhǎng)76.85%，實(shí)現(xiàn)飼料銷(xiāo)量127.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)49.90%。但同時(shí)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本也高達(dá)42.59億元，同比上漲79.45%，導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率同比減少1.36個(gè)百分點(diǎn)至5.78%。傲農(nóng)生物表示這是由于玉米豆粕等主要飼料原料價(jià)格較去年同期上漲較多，推動(dòng)飼料成本上漲。

養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，上半年，傲農(nóng)生物實(shí)現(xiàn)生豬養(yǎng)殖收入21.42億元，同比增長(zhǎng)69.46%。與此同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本也同比暴增210.25%至17.25億元，毛利率由此同比減少36.56個(gè)百分點(diǎn)至19.44%，這也導(dǎo)致了該公司上半年的虧損。

傲農(nóng)生物在半年報(bào)中稱，上半年豬價(jià)持續(xù)下跌，特別是二季度豬價(jià)較去年同期大幅下降，公司養(yǎng)殖板塊處于虧損;同時(shí)，公司生豬產(chǎn)業(yè)養(yǎng)殖產(chǎn)能未全部達(dá)產(chǎn)，固定費(fèi)用分?jǐn)偠啵瑢?dǎo)致短期成本高，由此吞噬了公司利潤(rùn)。此外，該公司當(dāng)期還計(jì)提了約1.75億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，作為一家2014年才開(kāi)始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的公司，近年來(lái)，傲農(nóng)生物業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，為在全國(guó)布局建立生產(chǎn)基地和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了大量投資。在這一過(guò)程中，不但新建廠房、豬場(chǎng)、生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)需投入大量資金，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所需要的營(yíng)運(yùn)資金也持續(xù)增長(zhǎng)。

為補(bǔ)充公司資金，傲農(nóng)生物借入了大量的銀行短期借款和供應(yīng)商借款，這同時(shí)也推高了該公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

半年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.36%，公司稱主要系本期執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則和發(fā)行可轉(zhuǎn)債所致。而因發(fā)行上文提到的可轉(zhuǎn)債，截至今年6月末，傲農(nóng)生物有應(yīng)付債券余額8.44億元未轉(zhuǎn)股。

截至6月末，傲農(nóng)生物賬上僅有貨幣資金5.14億元，短期借款余額高達(dá)30.87億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債有9.07億元，貨幣資金不能覆蓋短期債務(wù)，公司流動(dòng)比率為0.55，償債能力指標(biāo)較弱。

傲農(nóng)生物表示，目前公司與供應(yīng)商和商業(yè)銀行合作良好，但如果供應(yīng)商的信用政策發(fā)生大幅變化或商業(yè)銀行借款到期后無(wú)法及時(shí)續(xù)期，將導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，公司可能會(huì)無(wú)法及時(shí)償還到期債務(wù)，將面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。(卓瑪)