為捍衛(wèi)收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行在債市進(jìn)行大規(guī)模掃貨，目前對(duì)10年期國債的持有率接近70%，進(jìn)一步威脅已經(jīng)萎縮的流動(dòng)性。

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，日本央行對(duì)10年期國債的持有率在上周五達(dá)到67%，在去年12月，這一比例為55%。

【資料圖】

為了將收益率控制在0.25%的上限以內(nèi)，日本央行近月加大了購債力度。6月以來，日本央行每天都提出將無限量購買與期貨掛鉤的10年期國債，并表示從10月至12月，每月購買逾2萬億日元（約合136億美元）的5-10年期國債。

由于日本央行不停地買買買，市場上的剩余國債持續(xù)減少，導(dǎo)致10年期國債一度連續(xù)四天未能交易，為1999年以來最長的持續(xù)期。

中金公司認(rèn)為，10年期國債之所以未能交易，根本上是因?yàn)槿毡狙胄械呢泿耪吲で耸袌觥?/p>

在全球利率上行的背景之下，日本10年國債受YCC影響，利率依然被維持在低位，從價(jià)格的角度來說處于估值偏貴。

民間金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中想要買入該“估值偏貴”的10年國債的交易商較少，而日本央行愿意以“估值偏貴”的價(jià)格去無限量買入10年國債，因此大部分賣家都同日本央行完成了交易，從而導(dǎo)致以民間金融機(jī)構(gòu)為主的交易平臺(tái)上的交易無法成立。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities) 首席固定收益策略師Naomi Muguruma表示，全球國債收益率預(yù)計(jì)將繼續(xù)上行，日本央行此舉無疑降低了市場的流動(dòng)性。

中金公司認(rèn)為，目前有兩種方法避免該基準(zhǔn)國債無交易：

一是美債利率下行，進(jìn)而帶動(dòng)日債10年利率下行并低于0.25%的上限，屆時(shí)日本央行的影響會(huì)有所減少、市場相對(duì)自由。

二是日本央行上調(diào)10年國債利率上限，由0.25%上調(diào)至0.50%以上。

但是，在中金公司看來，以上兩種假設(shè)在短期內(nèi)都實(shí)現(xiàn)難度較大，今后10年國債無成交的現(xiàn)象可能還會(huì)頻繁出現(xiàn)。

周四，日本10年期國債迎來本周以來的首次交易，收益率目前勉強(qiáng)維持在0.25%下方運(yùn)行。

對(duì)此，三井住友銀行日興證券(SMBC Nikko Securities Inc.)駐東京的首席利率策略師Chotaro Morita在一份研究報(bào)告中寫道：

隨著日本央行即將在本月召開政策會(huì)議，外國投資者對(duì)調(diào)整YCC政策的預(yù)期可能會(huì)再次升溫。

在流動(dòng)性不足的情況下，日本國債價(jià)格可能會(huì)再次出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

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