11月24日，歐洲央行公布10月貨幣政策會議紀要。其中的關(guān)鍵詞包括“利率可能需要達到限制性水平”、“最新通脹一點都不令人放心”、“經(jīng)濟活動將在接下來兩個季度下降”。

“利率可能需要達到限制性水平”

在貨幣政策方面，歐洲央行表示“絕大多數(shù)”官員支持在10月加息75個基點。鑒于過高的通貨膨脹率已經(jīng)持續(xù)較長時間，并有可能增加中期價格壓力，因此加息75個基點被認為是適當?shù)男袆印?/p>

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歐洲央行執(zhí)委Schnabel表示，利率可能需要達到限制性水平。并且數(shù)據(jù)顯示，放緩加息步伐的空間有限。

會議紀要顯示，與管委會上次貨幣政策會議時的預(yù)期相比，市場定價及調(diào)查均表明投資者預(yù)期加息步伐將加快，終端利率將顯著提高。

但是強有力的政策行動或?qū)е陆鹑跔顩r收緊、中長期實際利率顯著上升、風險資產(chǎn)繼續(xù)被拋售。在這種情況下，對于控制通脹所需的政策調(diào)整程度，仍存在高度的不確定性。并且官員們普遍同意貨幣政策應(yīng)繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，而不是遵循預(yù)先設(shè)定好的路徑。

在縮表方面，Schnabel表示支持采取有節(jié)制、可預(yù)測的方法實行QT。

“最新通脹一點都不令人放心”

在通脹方面，會議紀要顯示，最新的通脹結(jié)果“一點都不令人放心”。通脹數(shù)據(jù)仍然是主導金融市場的主要驅(qū)動力，而通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，也導致市場重新調(diào)整對全球貨幣政策的預(yù)期。

歐洲央行執(zhí)委Schnabel表示，物價壓力不太可能很快消散，并且歐元走弱可能加劇物價壓力。

歐洲央行首席經(jīng)濟學家Lane認為，雖然目前工資增長的速度相對溫和，但通貨水平仍然過高，預(yù)計將在較長一段時間內(nèi)保持在2%以上，長期通脹預(yù)期與2%的水平保持一致。

在大宗商品價格上，與9月會議相比，石油、金屬和食品價格的變化不大，天然氣現(xiàn)貨價格大幅下降。但成員們認為，零售能源價格的進一步上漲，仍然是短期內(nèi)造成通脹上行的主要風險。

此外Schnabel還特別指出，財政支持引發(fā)了中期通脹風險，要避免過度擴張性的財政政策，到目前為止許多財政政策都缺乏針對性。

“經(jīng)濟活動將在接下來兩個季度下降”

在宏觀經(jīng)濟方面，Lane表示，最新指標顯示，今年第三季度GDP增長已大體停滯。針對接下來的兩個季度，目前的評估表明經(jīng)濟活動或?qū)⒂兴陆担壳吧形纯吹介L期負增長的跡象。

具體來看，10月份PMI指數(shù)明顯低于50榮枯線，表明制造業(yè)處于收縮狀態(tài)。其中新訂單正在下降，積壓訂單正在支撐經(jīng)濟活動。但最新數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)企業(yè)基本上已經(jīng)處理了過去一年內(nèi)積壓訂單，表明這一方面對經(jīng)濟的支持力度或?qū)p小。并且近幾個月服務(wù)業(yè)也出現(xiàn)明顯放緩。

主權(quán)債券市場處于良性狀態(tài)

在債券市場方面，會議紀要顯示歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場一直處于良性狀態(tài)。在公司債市場，高收益?zhèn)屯顿Y級債券的息差都有所增加。

此外官員們認為傳導保護工具（TPI）、緊急抗疫購債計劃（PEPP）有助于控制債券息差。

對TLTRO III條款和條件進行修改

關(guān)于歐洲央行尚未完成的融資操作，成員們一致同意Lane關(guān)于修改定向長期再融資操作（TLTRO）III條款和條件的建議，此次調(diào)整被視為貨幣政策正常化進程的重要組成部分，鑒于日益惡化的通脹前景和仍然處于負值的短期實際利率，歐央行認為必須加快貨幣政策的正常化。

觀點普遍認為，TLTRO III條件的修改將加強政策利率變化對銀行融資成本和銀行對家庭及企業(yè)貸款條件的傳導，到目前為止，這并未充分反映預(yù)期的貨幣政策收緊。隨著TLTRO III條件的調(diào)整，銀行將有動力和機會提前償還借款，這也將有助于歐元區(qū)資產(chǎn)負債表的正常化。

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