焦點(diǎn)訊息:基金業(yè)“元老”丁楹:明年超配中國(guó)股票,加大定增投資,關(guān)注通脹走向
中國(guó)基金圈,丁楹絕對(duì)屬于元老級(jí)人物,上世紀(jì)90年代就已活躍在中國(guó)資本市場(chǎng)。
1995年,他加入了中信證券總部擔(dān)任自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理。
【資料圖】
1999年——中國(guó)公募基金業(yè)務(wù)萌芽期——他就擔(dān)任公募“老十家”之一的長(zhǎng)盛基金的基金經(jīng)理,操盤(pán)當(dāng)家基金20億規(guī)模的“基金同益”。
2004年丁楹執(zhí)掌中信基金的投研團(tuán)隊(duì),成為中國(guó)首只超百億規(guī)模股票型公募基金的管理人。之后,他擔(dān)綱中信建投證券的自營(yíng)投資負(fù)責(zé)人。
2013年,丁楹正式“奔私”,創(chuàng)立康曼德資本,行事風(fēng)格相當(dāng)?shù)驼{(diào)。如今這家私募機(jī)構(gòu)受托資產(chǎn)超過(guò)百億元人民幣。
本周,丁楹面對(duì)基金持有人進(jìn)行年度匯報(bào),對(duì)2023年的投資邏輯展開(kāi)了深入淺出的分析。
康波回升期
丁楹對(duì)當(dāng)下的產(chǎn)業(yè)技術(shù)周期有個(gè)清晰的判斷,即目前處于第五波的信息技術(shù)周期。
本輪周期是從上世紀(jì)90年代開(kāi)始,從谷歌臉書(shū)的成立,到2012年新能源車(chē)、光伏技術(shù)的重大突破等,再?gòu)?012年至至今,新的巨頭公司隨之誕生,比如特斯拉、寧德時(shí)代。
他還預(yù)計(jì)一旦疫情考驗(yàn)結(jié)束,整個(gè)康波周期都進(jìn)入回升期,能源革命、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等尖端技術(shù)會(huì)大放異彩,而中國(guó)將在其中扮演重要角色。
“東升而西落”
丁楹判斷:中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處在一個(gè)筑底回升期,明年全年穩(wěn)定向上的態(tài)勢(shì)是可以預(yù)期的。
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看,明年消費(fèi)將有所恢復(fù),投資相對(duì)穩(wěn)定,出口或許有一定壓力。
之前市場(chǎng)一度認(rèn)為,未來(lái)可能會(huì)處在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境之下,但是近期的政策取向體現(xiàn)以“合”字為主題,同全球融合發(fā)展。
金融政策方面,隨著管控的放開(kāi),到明年某個(gè)時(shí)點(diǎn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到一個(gè)相對(duì)正常的水平,政策的作用能充分發(fā)揮出來(lái),所以不排除明年的貨幣政策有可能會(huì)好于預(yù)期。
從中美十年期國(guó)債的利差表現(xiàn)可以看到,中國(guó)十年期國(guó)債利率在近期是向上走的,美國(guó)是向下走的,也呼應(yīng)了東升西落的主題。
中國(guó)資產(chǎn)配置圖景
投資者用十年期國(guó)債收益率減去萬(wàn)得全A的股息率,可以看出中國(guó)股票估值處于比較低的區(qū)域,因此具有較高的配置性?xún)r(jià)比。
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期正在由底部向上,因此大類(lèi)資產(chǎn)配置順序?yàn)楣善?gt;商品>債券>現(xiàn)金,2023年應(yīng)當(dāng)超配中國(guó)股票。
此外,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期正在由頂部向下,配置順序:債券>股票>現(xiàn)金>商品。
對(duì)于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置,丁楹提出如下關(guān)注點(diǎn):
第一,醫(yī)療健康、消費(fèi),受益于后疫情時(shí)代的復(fù)蘇。
第二,優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股,以及與之相關(guān)的物業(yè)服務(wù)企業(yè)、建材、家裝、家居和家電。
第三,國(guó)防軍工等,越是在動(dòng)蕩的國(guó)際環(huán)境之下,越要強(qiáng)調(diào)發(fā)展的安全性。
第四,高端制造(儲(chǔ)能、鈉電池)和科技創(chuàng)新(信創(chuàng)、半導(dǎo)體和虛擬現(xiàn)實(shí))等產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資機(jī)會(huì)。
關(guān)注需求旺盛程度
對(duì)于宏觀基本面,康曼德認(rèn)為通脹走勢(shì)值得密切關(guān)注。
丁楹總體預(yù)期明年通脹壓力不大,溫和通脹環(huán)境有利于股票資產(chǎn)的演繹。
他同時(shí)還判斷,疫情政策優(yōu)化以后,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有可能會(huì)加速。
首先投資會(huì)加速,其次消費(fèi)會(huì)逐漸恢復(fù),最后地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)恢復(fù)。
考慮到此前三年,有一些基本面不佳的公司陸續(xù)退出市場(chǎng),因此有可能形成了需求旺盛,且超過(guò)供給的可能。
有鑒于此,將在投資組合里加大配置消費(fèi)股。
此外,市場(chǎng)還要關(guān)注地緣摩擦加劇的可能性,可以配置黃金進(jìn)行避險(xiǎn)。
加大定增投資
康曼德還加強(qiáng)了對(duì)定增的覆蓋和跟蹤。
從上市公司定向增發(fā)情況來(lái)看,截止到今年11月底,2022年定增實(shí)施金額6300多億,實(shí)施家數(shù)接近300家。
2022年年初12月20日,解禁的平均收益率是5.53%,上半年較高,為9.34%,下半年步入虧損,為負(fù)的3.39%,和去年解禁的收益率31%相比是大幅滑落的。
隨著定增項(xiàng)目折扣率走高,管理人可以逐步增加對(duì)定增項(xiàng)目的投資。
由于A股賽道股涵蓋絕大部分定增融資,制造業(yè)端的高投資將在明年陸續(xù)釋放產(chǎn)能,面臨著需求增長(zhǎng)能否順利承接產(chǎn)能大幅投放的挑戰(zhàn)。
丁楹強(qiáng)調(diào),投資團(tuán)隊(duì)偏向?qū)①Y金投向目前處在行業(yè)周期底部,并且受益于未來(lái)疫情結(jié)束、房地產(chǎn)修復(fù)、海外加息結(jié)束等因素的行業(yè)板塊。
上述行業(yè)主要包括消費(fèi)和社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)、房地產(chǎn)以及上下游的產(chǎn)業(yè)鏈,以及目前低庫(kù)存的周期品,也包括安全主題相關(guān)的資產(chǎn)。此外,投資團(tuán)隊(duì)除了關(guān)注基本面情況,亦會(huì)加大定增前事件驅(qū)動(dòng)的投資比例。
調(diào)高港股配置
丁楹同時(shí)表示,他預(yù)計(jì)港股將繼續(xù)反彈甚至反轉(zhuǎn),港股趨勢(shì)性比較強(qiáng)的,上漲后一般趨勢(shì)能夠延續(xù)。
截至目前恒生指數(shù)已經(jīng)漲超30%,恒生科技指數(shù)漲超50%,短期之內(nèi)漲幅比較大。
但近三年以來(lái)整個(gè)港股市場(chǎng)一直處在回調(diào)之中,港股估值相對(duì)便宜,未來(lái)管理人將根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)加大配置比例。
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