上市券商的加速補血已成為一張明牌。

12月30日晚，華泰證券（601688.SH）宣布籌劃規模達280億元的配股再融資方案，投向資本中介、投資交易、增資子公司等用途，而這已成為2022年中信、東方等頭部機構后的又一百億級配股融資動作。

在更多巨量融資計劃拋出后，估值本就受制于低迷市場環境的上市券商ROE在股本稀釋預期下可能面對更大壓力，這引發了市場中的不小爭議。

(相關資料圖)

投資者正在用腳投票，作為新年首個交易日的2023年1月3日，華泰證券當日股價收盤下挫達-6.67%，創下了近四年來最大的單日跌幅。

也有觀點認為，上市券商在市場低迷時的募資補血是在為后續迎來市場景氣周期籌備彈藥的“以時間換空間”，在日趨激烈的資本中介業務競爭下，有助于爭取更大的市場規模和優勢地位，有助于券商的中長期發展。

相關爭議甚至引來了監管層的表態。

“（已上市券商）應該為市場樹立標桿，提高公司治理質效，結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等合理確定融資計劃及方式?！弊C監會1月3日回應市場關切時強調。

在業內看來，上述監管表態可能會進一步強化上市券商籌劃再融資方案的審慎性，但當下證券行業的密集融資與整合動作，仍然會依照市場化規律持續展開。

華泰證券的280億元配股如若成行，將一舉超過中信證券（600030.SH）創下上市券商配股募資額的新高。

按照規劃，華泰證券募資的主要投向仍然是資本消耗類業務，其中擬用于發展資本中介業務和擴大投資交易規模的募資金額分別達100億元、80億元，合計占比達64.29%；此外分別以50億元、30億元和20億元用于對子公司增資、加強信息技術與內容運營以及補充流動資金。

對于此次配股，不少賣方機構給予了積極評價。

例如中信建投分析師趙然就表示，華泰證券此舉將“極大增厚資本實力，用表能力提升，用資類業務將深度受益”；申萬宏源證券分析師許旖珊也認為，此次配股有助于緩解公司風險控制指標壓力，并測算判斷認為配股完成后的華泰證券凈資產將超過1800?億元，將趕超海通證券，排名行業第2。

“配股募資到位后，投資、兩融業務等用資類業務的進一步擴張有望帶來增量收入，機構業務優勢將得以穩固，疊加財富管理轉型推進。”許旖珊指出。

但從股價反應看，市場似乎對華泰證券的這一配股計劃并不買賬。

作為該計劃披露后首個交易日的2022年1月3日，華泰證券開盤跳空大跌一度跌至-8%，并伴隨震蕩最終收跌達-6.67%，市值一日內蒸發超過70億；當日成交額高達21.35億元，超過此前8個交易日的成交額總和；不過截至收盤，其仍以1008億的市值仍然位居上市券商市值規模的第八位。

華泰證券的此次補血只是上市券商融資運作提速的縮影。據Wind數據顯示，2022年以來已有包括中信、財通、東方、興業在內的四家券商通過配股方式累計融資達523.67億元；此外中金公司（601995.SH）也曾于2022年9月拋出預計高達270億元的配股融資方案。

再融資的方式并不止于配股——亦有國金、長城、華創（陽安）三家上市券商于2022年內完成了增發融資，合計融資規模已達224.64億元；而增發計劃處在程序中的還有國海、中原、國聯等6家券商，擬融資金額累計達347.10億元。

不僅如此，以2546億元市值排名證券第二位的東方財富（300059.SZ）籌劃的出海赴瑞士交易所（下稱瑞交所）發行不超過總股本6.6%的GDR事宜也于2022年底獲得瑞交所批準。按照東方財富按照發行決議日前20個交易日均價的9折推算，其合計擬募資規模將達101.31億元。

將上述再融資運作合并計算，2022年以來已經完成或正在推進的包括增發、配股等在內的券商權益類再融資總規模已達1746.72億元，體量已達2022全年A股再融資總額的22.31%。

此次券商密集掀起再融資之所以爭議聲不斷，與近一年來行業的整體估值表現欠佳有關。

Wind數據顯示，代表著證券行業估值的證券公司（399975.SZ）指數2022全年累計回撤達27.37%，較中證全指（000985.CSI）的回撤幅度還多出7.05個百分點；若拉長周期，證券公司指數已從2020年7月9日的高點至今回撤已接近40%。

多年來低迷不振的行業估值表現，疊加動輒數百億的募資計劃，或引燃了不小的市場情緒；但也有觀點認為，當下的低估值狀態對屬于周期行業的券商股來說更適合啟動配股運作。

“低估值狀態其實是適合配股再融資的，相反高估值的時候適合增發，但如果市場預期本身存在分歧，股東之間往往會有爭議?！北本┮患抑凶诸^券商投行人士稱，“如果方案實施，對股東來說相當于被迫參與融資，否則就要承受權益稀釋的代價，但不少券商投資者偏價值風格，是比較在乎ROE的?！?/p>

面對券商的密集再融資，證監會罕見的在2022年1月3日予以了公開回應。

“我們關注到有關上市證券公司再融資行為。我們一直倡導證券公司自身必須聚焦主責主業，樹牢合規風控意識，堅持穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路，發揮好資本市場“看門人”作用?！弊C監會表示，“作為已上市的證券公司，更應該為市場樹立標桿，提高公司治理質效，結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等合理確定融資計劃及方式?！?/p>

“董事會和股東大會要統籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權益?！弊C監會強調稱“支持證券公司合理融資，更好發揮證券公司對實體經濟高質量發展的功能作用。”

一位中字頭券商人士認為，以上監管公開表態可能會進一步提升券商醞釀再融資方案的審慎性，甚至不排除部分券商在“引導”和深入研究后會擱置再融資計劃的可能性，但證券業中長期的資本補充與整合趨勢并不會改變。

“這一表態或許具有一定的監管引導作用，但從日趨激烈的行業競爭來看，證券業中長期的資本補充需求沒有改變，而行業內的兼并整合事件也有可能繼續出現?！痹撊耸糠Q。

“證券行業的集中度正在不斷提高，競爭日趨激烈，尤其是在正在迎來快速發展的資本中介業務上?！北本┮患抑行腿谭倾y金融分析師表示，“誰在下一階段占有更多的彈藥和資本金，就有可能掌握更大的市場先機與主動權?！?/p>

在業內看來，證券行業即將迎來的分類管理，也在進一步加重不少券商的資本金焦慮。

根據《證券公司股權管理規定》，股東資質不達標的券商很可能將丟失包括股票期權做市、場外衍生品、股票質押等具有資本消耗特征的業務，更多中小機構的出局，將進一步提升資本中介業務的市場集中度，成為頭部機構提升市場份額的機會。

“一方面，如果分類管理落地，可能很多中小券商從資本消耗類業務中退出而更多轉向賣方業務，但空出來的這部分市場需求仍然客觀存在，并成為頭部券商激烈爭奪的一塊市場。”上述中字頭券商人士表示，“另一方面資本中介業務的創新也在加速，比如科創板和北交所要引入的做市競價混合交易機制，想成為做市商注定要具備更多的資本金‘打底’。”

不少券商的密集融資補血，也被視作為市場后續景氣度復蘇所提前進行的準備。

“經歷了2022年的調整，市場的整體活躍度明顯下降，這也對證券板塊的估值帶來影響?！鄙鲜龇倾y金融分析師表示，“但市場具有周期性，在行業逆勢期補充資本，能夠讓券商在未來可能出現的市場復蘇、需求提升中掌握更大的先機?！?/p>