沒有意外，也沒有驚喜，周四晚間公布的數據顯示，美國12月CPI同比增速連續第六個月下降，環比增速三年來首次轉負，基本上符合市場預期。

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這令不少人相信美聯儲穩處減速加息的正軌，有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos認為，下次美聯儲加息25個基點的可能性擺上臺面。

與此同時，美國就業市場依然保持相對強勁，失業率正處于50年來的最低水平，工資增長4.6%，周四公布的首次申請失業救濟人數低于預期。

通脹連續下行之際，就業市場仍然較為強勁，美國經濟實現“軟著陸”的可能性越來越大了。

不過，這并不意味著投資者可以逍遙無憂，“軟著陸”導致的通脹周期延長等風險或對市場造成沖擊，就業市場隱憂仍存，此外，2023年最大的一顆雷正在蓄積力量，美國兩黨之爭或在金融市場引發又一場海嘯。

令人振奮的“軟著陸”

通脹數據公布后，奧巴馬政府時期的經濟顧問Jason Furman連發數條推文表示，美國經濟“軟著陸”的趨勢十分明顯，即使它來得沒有我們預期的那樣快。

有分析預測通脹將會繼續快速下行。

Inflation Insights創始人Omair Sharif則在一份報告中寫道: “我認為1月份的核心CPI很容易達到0.4%，但我仍然認為更廣泛的信息是，3個月經季節調整年化（SAAR）?核心CPI為3.1% ，而9月份為6.0% 。6個月SAAR（核心CPI）為4.55% ，而9月份為6.9% 。”

通脹周期延長，不少家庭、企業或被拖垮

如果這些趨勢繼續下去，美聯儲所預測的“完美反通脹”將成為現實，但這不代表市場躲過了一劫。

首先，勞動力市場并沒有表面看上去那么好。名義工資增幅可能看上去很高，但在計入通脹因素后，許多家庭(尤其是收入較低的家庭)仍變得越來越窮。

軟著陸的問題在于，它將延長通脹周期。這意味著未來將有更多的月份，工資無法跟上物價上漲的步伐，從而進一步使一些家庭陷入債務危機。

與此同時，一些人之所以樂觀地認為經濟衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產負債表在疫情過后能夠保持良好的狀況。但擺脫通貨膨脹的過程越長，越多的家庭就會消耗掉他們的儲蓄，目前已經有證據表明他們的信用卡債務正越積越高。

更長的通脹周期也意味著更長的高利率周期，或破壞金融體系的穩定，并給依賴廉價債務的公司帶來問題。對于小企業而言，情況將更加艱難，因為它們漲價的能力較弱，獲得信貸的機會也較少。

軟著陸的另一個風險是，通脹可能下行到4%或5%左右的水平然后停滯不前。到那時，美聯儲將面臨一個艱難的選擇。在經濟更加脆弱時繼續收緊金融環境，使通貨膨脹率回到2%。或者，更有可能的結果是，美聯儲將會忍受更高的通脹。

如果美聯儲選擇了后者，它要為此付出一定的代價。

比如信譽受損，未來將沒有人會在相信美聯儲說的話，對于央行來說這是一個巨大的損失。此外，通脹率高于目標還意味著，在可預見的未來，利率將會更高，因為債券買家將需要更高的收益率來對沖更大的通脹風險。長期而言，較高的利率將轉化為較高的抵押貸款利率，并對國內外市場造成嚴重沖擊。

總而言之，“軟著陸”帶來的最大風險在于，它削弱了經濟對未來沖擊的彈性，使市場在更長時間內更容易受到沖擊。

政壇混亂為美國經濟埋下大雷

如果經濟軟著陸的假設成立，只要經濟不再遭受重大動蕩，市場很可能會在不造成太大損失的情況下勉強度日。但值得注意的是，與疫情爆發前相比，全球經濟的不確定性要大得多，比如地緣政治危機、全球健康問題，美國政治失靈。

其中美國政壇混亂可能是當前金融市場最擔心的問題。

分析認為，一個分裂的國會和軟弱的眾議院議長不太可能會通過政府預算，并在需要時削減開支。

美國距離“債務上限”僅一周時間，高盛此前指出，債務上限構成了今年最大的政治風險。政府若未及時償還債務可能會嚴重打擊投資者們的信心，類似于2011年債務僵局所導致的美股大幅拋售將再次發生。

雖然債務違約的風險較低，但政壇混亂給美國經濟埋下了一顆大雷，并可能讓美聯儲疲于應對，或進一步推高利率。

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關鍵詞： 金融市場 的可能性 資產負債表