在美國(guó)市場(chǎng)中，被動(dòng)型指數(shù)基金的持股比例越來(lái)越大，這從最近指數(shù)基金“三巨頭”持有的特斯拉股份超過(guò)馬斯克可見(jiàn)一斑。

【資料圖】

特斯拉最新十大持股名單顯示，先鋒基金（Vanguard）現(xiàn)在是特斯拉的第二大股東，持有6.85%的股份，貝萊德（BlackRock）旗下基金持有3.6%的股份，道富環(huán)球投資管理(SSgA)持有3.13%的股份。三家公司合計(jì)持有特斯拉13.58%的股份。

而一年多來(lái)，馬斯克一直在拋售特斯拉股票，最近一次是為收購(gòu)Twitter融資，其對(duì)特斯拉的持股已降至4.236億股，占比13.42%。

特斯拉在2020年12月被納入標(biāo)普500指數(shù)，這對(duì)該股和整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)重要時(shí)刻，因?yàn)樘厮估怯惺芬詠?lái)加入標(biāo)普500指數(shù)規(guī)模最大的公司。

許多指數(shù)基金此前已經(jīng)買入了特斯拉的股票，因?yàn)樗鼈冏粉櫟闹笖?shù)已經(jīng)囊括了這家電動(dòng)汽車制造商，比如追蹤納斯達(dá)克100的QQQ ETF，但標(biāo)普500指數(shù)是迄今為止最具影響力的美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)，特斯拉的入選意味著當(dāng)時(shí)近2萬(wàn)億美元跟蹤該指數(shù)的指數(shù)基金不得不買入其股票。

而且只要資金繼續(xù)涌入指數(shù)基金(事實(shí)上一直如此)，它們就必須根據(jù)特斯拉在基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重來(lái)購(gòu)買。

值得注意的是，貝萊德、先鋒和道富環(huán)球旗下也都擁有主動(dòng)型基金，在某些情況下也可能已經(jīng)投資了特斯拉。因此，他們加起來(lái)的13.58%可能并非全部歸被動(dòng)投資者所有。

但分析稱，大部分都會(huì)是被動(dòng)投資者所有。不管怎樣，如果算上富達(dá)(Fidelity)的被動(dòng)投資業(yè)務(wù)Geode Capital Management(目前輕松躋身前十大股東之列，持股比例為1.55%)和景順（Invesco）的QQQ ETF(持股比例為1%)，那么特斯拉被動(dòng)持股比例躍升至16.13%。這對(duì)馬斯克來(lái)說(shuō)，就有點(diǎn)尷尬了。

被動(dòng)與主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)已步入白熱化

實(shí)際上，特斯拉的指數(shù)基金持股略低于大多數(shù)美國(guó)大型上市公司的平均被動(dòng)持股比例。例如，三大指數(shù)基金公司持有15.99%的蘋(píng)果股票，如果算上Geode和景順QQQ，這一比例將升至18.59%。

自從Vanguard創(chuàng)始人、指數(shù)基金和被動(dòng)投資先驅(qū)者Jack Bogle在1970年代開(kāi)始進(jìn)行“買入并持有”策略以來(lái)，被動(dòng)型指數(shù)基金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，目前已經(jīng)累計(jì)了數(shù)萬(wàn)億美元資產(chǎn)。

美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）研究顯示，截至2021年底，被動(dòng)指數(shù)基金占到美股市值的16%，主動(dòng)型基金的市值占比為14%，這意味著成本較低的被動(dòng)型基金首次獲得領(lǐng)先地位。

但現(xiàn)實(shí)情況是，有許多投資者事實(shí)上是指數(shù)跟蹤投資者，只是不投資指數(shù)基金而已，因此沒(méi)有被基于基金的數(shù)據(jù)捕捉到。根據(jù)紐約巴魯克學(xué)院的Alex Chinco和哈佛商學(xué)院的Marco Sammon于去年7月發(fā)表的一篇論文，兩位學(xué)者估計(jì)，美國(guó)股市至少有37.8%的股票由被動(dòng)的、緊盯基準(zhǔn)指數(shù)的投資者持有。

然而，被動(dòng)投資巨額資金的累計(jì)是以犧牲主動(dòng)型基金規(guī)模為代價(jià)的。

根據(jù)ICI數(shù)據(jù)，在截至2021年底的過(guò)去十年中，超過(guò)2萬(wàn)億美元從主動(dòng)基金流向被動(dòng)基金，其中主要流向ETF。而在十年前還是完全相反的景象，當(dāng)時(shí)20%美股由主動(dòng)型基金持有，8%由被動(dòng)型基金持有。

ICI發(fā)現(xiàn)，由于所有資產(chǎn)對(duì)指數(shù)基金的需求都在上升，這將有助于美國(guó)五大基金公司手握更大的美股份額。2021年五大基金公司持有的美股比例達(dá)到總市值的54%，而十大基金公司占到83%。

隨著被動(dòng)基金不斷拓展陣地，被動(dòng)投資和主動(dòng)投資之間的競(jìng)爭(zhēng)已逐漸步入白熱化。

就連馬斯克去年發(fā)推文也是“咬牙切齒”，他說(shuō)：

“的確。就在他去世之前，Jack Bogle說(shuō)指數(shù)/被動(dòng)基金在市場(chǎng)中所占比例太大了，他的確知道自己在說(shuō)什么！

應(yīng)該轉(zhuǎn)向主動(dòng)投資。被動(dòng)投資太過(guò)分了。”

主動(dòng)投資支持者堅(jiān)稱，基金經(jīng)理的專業(yè)投資能力可以幫助投資者獲取超額能力，且更有助于提升市場(chǎng)效率，如“傳奇投資者”彼得林奇一年多前曾言：主動(dòng)轉(zhuǎn)向被動(dòng)是一個(gè)錯(cuò)誤的選擇。

但是被動(dòng)投資粉絲也毫不示弱，較高的管理費(fèi)用與基金經(jīng)理難以長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)等觀點(diǎn)就是他們手中的殺手锏。

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