有著悠久權益投資傳統的華寶基金，近年開始涌現新的“名字”，夏林鋒是其中一位。

他管理下的華寶生態中國基金，最近四個完整年度，均有著穩健、成熟的業績表現，同類排名也愈見優勢（下表）。

歷經市場風格的多次切換而穩居前列，這樣的基金經理，業內不多見。

(資料圖片僅供參考)

他記憶力超群，十多年前的細節信手拈來，往昔投資的得失“如數家珍”，聽他復盤過往投資，頗有“聽君一席話，勝讀十年書”之感。

他有獨到的研究方法論。倡導從最繁復、最難的細分領域入手把握一個行業。從該領域最有普遍性的錯誤起底復盤，由難入淺、由險達平，形成超越市場水平的深度認知。

他篤信研究的意義，也善于區分運氣和能力。在他看來，真正漂亮的投資是那些可以重復的成功，那不來自于運氣，而只源于深度的認真。

夏林鋒似乎在抓緊一切時間做投研，包括語速也是常人的兩倍水平，和他交流你會感覺到一個真正熱愛投資的人的狀態：相信研究、相信奮斗、力求上游、不憚于認錯。

快人快語

夏林鋒是個爽快人，這點和他初識就能感受到。

他的語速是平常人的兩倍，普通人半小時能說5000~6000 字，夏林鋒能說1萬2千字。

和他交流沒有廢話，他會直接切入主題，用最直白的話語給出結論，然后順著邏輯展開，再收住，接著之前的話題繼續。仿佛這些話在他腦子里已經打過了腹稿。

他亦會傾聽，給出反應和立場，再接著講述，尤其是涉及到基本面和投資的部分，更是妙語如珠。

和他的對話，就宛如經歷一場高質量的大腦風暴，既能獲得投資信息的滋養，也能感受到個人的語言色彩，但前提是保持高度的集中注意力。

投研起步

夏林鋒是一個相當善于自省的人。這與他的經歷有關。

他本科畢業于西安交大，后來到復旦攻讀經濟學方面碩士學位。

他在上學時就覺得經濟學太有意思，而投資是經濟學最佳的社會學“落點”，于是樹立進入投資行業發展的目標。

此后，他在研究生期間先后在興業證券宏觀組和東方證券策略組實習，見識了業內知名分析師的風范。

2009年8月，他進入華寶基金，完成第一份買方機構的實習，2010年7月，夏林鋒自復旦大學畢業直接加盟華寶基金，自此展開投研生涯。

進化與自省

夏林鋒屬于那種“看到一會想到十”的人，這個特點在公司研究中是個很好的優點。

他初入公募基金負責的行業是食品飲料，第一個重點推薦的公司是一家奶業的龍頭公司。

當時這家奶業公司因連續的“偶然因素”，被“ST”（證券特別處理），市值不到200億元。

但夏林鋒經過仔細研究和現場調研后，確定該公司未來業績復蘇的概率特別大，摘帽后至少有翻倍空間，于是做出重點推薦。

日后這個公司市值果然很快翻倍，為投資團隊的業績做出貢獻。

但夏林鋒沒有止步于此，他在后期長期跟蹤這個公司，目睹了這個公司反復震蕩后上漲了十倍。

這引發了他深刻的反思，從研究邏輯看，這類公司短期的催化劑，日后再未有如2009~2010年時那么明顯，錯過十倍股似乎也有合理的原因。

但龍頭公司依托自身競爭力，于無聲處聽驚雷地把業績持續帶上高峰，同步帶來了市值的大幅增值，這種投資案例顯然值得重視。

經此一役，夏林鋒對于一個公司的長期增長潛力、生意模式、管理層的關注度不斷加大，為其后續業績的表現，補上了重要的一環“認知”。

邊收獲、邊總結

類似的總結案例還有不少。

2014年至2016年，夏林鋒的投資換手率較高，其間嘗試了一些多樣化的投資方法，但最終并不能給基金管理帶來太多超額收益，夏林鋒最終放棄了一些看上去花哨，但實現效果并不穩定的投資策略。

同樣的，2015年的市場異常波動，帶來的深度凈值回撤，也觸發他去思考投資管理的思想和模式，深刻認識市場的“情緒放大器”本質，并進一步調整迭代自己的投資方法論。

日后，他在2018年年初，果斷地預判周期下行，建議公司權益投資團隊回避地產產業鏈，也幫助自己掌管的基金平穩度過了那一輪考驗。

而在2020年的牛市中，他也秉承一個穩定的心態，堅決地在高峰和熱門風口板塊上保持距離，基本避免了回撤。

長線思維

在夏林鋒如今的框架里，最核心的是兩句話：

1）以終局思維選擇標的。

2）以周期思維把握時點。

所謂的終局思維，就是用跨周期的長線的思維去衡量一個公司的價值，站在5~10年后，觀察這個公司穩定增長后的業績情況。

他認為，投資和交朋友一樣，不能只是推杯換盞的酒肉朋友，而要找到優秀的可以共同進步的人做朋友。

類似的，挖掘上市公司也應該和長期可持續進步的上市公司為伴，這樣的研究特別有效率，投資業績也有更大的保障。

周期思維

而所謂的周期思維，則是指要充分理解，一個資產在長期演變的時間段里可能的周期起伏。

即便是偉大的標的，它也會有基本面受到重大考驗的時候，也會有價格過于昂貴的時候。

面對這種時候，基金要有一定的“趨利避害”的能力，用周期的思維，把買賣時間把握的更精準些，也讓資產的管理效率更高。

格柵思維

夏林鋒認為，基金經理的優勢，不是在某一個細節挖得很深，而是善于把不同角度的信息和認知，相互之間進行驗證和嵌套。這暗暗相合于芒格的格柵理論。

他對保險行業的認知也反映了這種多重信息的處理、消化和迭代。

最早的時候，他受海外投資經驗的影響，把內地保險股看作一個長周期增長、滲透率不斷提高的行業，而忽略了其周期的波動。

隨后經過一系列閱讀和復盤，夏林鋒得出結論，由于大量保險產品均關聯理財需求，所以，國內保險股，目前階段的收益既和行業景氣有關，也和理財市場的周期性波動有關。

換言之，在一定階段里，保險業長期滲透率的成長故事，可能會讓位于利率周期的起伏（投資模型里的權重）。

而順著同期市場利率周期的起伏來把握保險股的投資節奏，是一個效率更高、成功率更高的做法。

換一個角度看，保險股的投資也反映了夏林鋒，在對終局認知的基礎上，結合周期做得更高效的投資方法。

能力圈

夏林鋒對個人能力圈的定義非常嚴格，不能是熟悉，而必須是非常熟悉的行業。甚至是一旦有機會，大概率能抓住的領域。

按照他的“高標準”，他的能力最重要的是四塊：地產及產業鏈、TMT、新能源和連鎖服務業。

夏林鋒跟蹤研究地產及產業鏈已有十多年經驗，在歷史上賺過大錢，也曾規避大的風險。同時，2012年出任基金經理助理后，他長期花精力研究的是TMT和新能源。他也是華寶基金TMT組的研究組長，這一塊也更容易有超額認知。連鎖服務業的認知來自身邊的牛股——連鎖酒店，發現連鎖服務只要不被互聯網顛覆，均可復制粘貼并走成長牛股，因此也逐步拓展成為其能力圈。

大道至簡

夏林鋒認為，很多行業研究的很多道理是相通的，研究中“第一性原理”很有用。

具體來說，就要有將事情縮減至其根本實質……找出那些最基本的東西的目標和意愿。

在研究行業時，他也總會思考，第一性原理是什么，最關鍵的因素是什么。

比如他看半導體的周期，就看DRAM的價格。

因為，這一數據極具代表性。周期好的時候可以翻倍漲，周期差的時候可以跌50%。

而光伏，他最關注光電轉換率，誰在這個方面占得先機，誰就主導行業發展的方向。

大類皆如此，第一性決定了行業最關鍵的走向。

做有時間復利的事

夏林鋒相當相信時間的復利價值，尤其是在研究上。

他認為，研究的復利不僅體現在研究強度（個數）上，也體現在時間的積累上。

“我們固然可以通過研究強度提高積累速度，但這并不能完全彌補覆蓋時間的差距。”

“巴菲特之所以厲害，就是活得久、見得多。才知道一些以前不知道的風險。”

他還認為，積累行業認知要從最難的“那塊”做起，比如研究TMT行業，最好從電子行業入手，需要分析技術變遷、競爭格局，甚至國際關系；研究新能源可從有色入手，做過供需平衡表，可能對行業的理解會更深刻。

經歷各種“磨難”，同時又能反思總結，研究才有積累，水平才會提高。

企業家精神

這些年，他看了非常多的企業史，對阿爾法的理解也在持續加深。

對于個人，他相信“格股致知、知行合一”，對于投資標的，最好多想一層，同時悟到一件事，執行過程也會打折，只是厲害的人打折會少一些。

對于企業家，他相信“身有底蘊、心有不服”，往往會是牛股的起點，特別喜歡老板憋著一股勁的狀態。

“大部分老板都有專業能力，當他憋著一股勁的時候，一定能成事。”

“不服是有點用的，自驅是最重要的。”

2023年相對樂觀

夏林鋒曾經2次對市場“極度樂觀”。

一次是在2018年年底。一次是2021年3月底。

2018年時，他對政策的敏感度，幫助他把握了大行情。

“（重要會議）新聞出來當晚，我看了三遍。手機上看一遍，再電腦上看一遍，再打印出來看一遍。我就覺得這（個點位買入），一定能賺錢。”

還有一次在2021年3月底。

在2020年的“茅指數牛市”，他保持了相對穩健的風格，雖然也取得了不錯的業績，但收益排名并不突出。

2021年春節之后，他業績反而開始突出。“一方面市場驗證了我前期的判斷；另一方面，新能源板塊我很熟悉，有把握賺錢。”

所以，在2021年春節一個多月后，在市場整體下跌中，他判斷一些研究過的新能源龍頭股到了“閉著眼睛都能賺”的時刻，遂重倉出擊，果然收獲頗豐。

展望2023年，他對2023年全年是樂觀的。他認為，2023年一定是上漲的，方向沒有問題，至于幅度有多大，要邊走邊看。核心在于，對比2022年，今年的環境明顯改善了。

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