蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2023年8月4日凌晨，美股盤后發布 2023財年第三季度財報（截至2023年6月）。

1、整體業績：穩健的“機皇”。本季度蘋果公司實現營收818億美元，同比下滑1.4%，小超彭博一致預期（815.3億美元）。收入的下滑，主要受硬件產品下游需求不足的拖累。蘋果公司毛利率44.5%，同比增加2.2pct，符合彭博一致預期（44.4%）。其中，軟件毛利率連續8個季度維持在70%以上。

(資料圖片僅供參考)

2、iPhone：均價站穩900美元。本季度全球手機市場下滑近10%，而蘋果公司的iPhone業務表現明顯好于行業。海豚君估算蘋果本季度手機出貨量略微下滑，均價提升站穩在900美元水位；

3、iPhone 以外其他硬件：Mac是僅有的超預期。Mac 業務雖有下滑，但明顯好于預期，主要是因為PC行業的超預期回暖。iPad繼續疲軟，本季收入下滑至60億美元以下。可穿戴等硬件產品本季重回同比正增長，出現企穩回暖的跡象；

4、軟件服務：最穩健的增長。軟件服務本季度收入212億美元，超彭博一致預期（207.5億美元）。即使硬件端出貨疲軟，但軟件端依舊維持增長。用戶的留存帶來了用戶規模端的穩健提升。

整體觀點：蘋果本次財報略好于預期。直接看數據，蘋果本季度的收入和凈利潤都超過了市場預期。但實際上從經營性角度看，公司主要是收入端的小超預期。在電子終端市場整體需求不振的情況下，蘋果本季iPhone、Mac和iPad三大件均出現同比下滑。在市場低預期下，公司最終小幅超越預期。

雖然蘋果的整體表現明顯優于整體疲軟的行業，但不可否認的是也同樣承受下滑的壓力。而展望下季度，也并未看到明顯好轉的跡象。公司對下季度營收同比和毛利率的展望都與本季度相近，整體未見清晰的回暖預期。

結合此前英特爾和AMD的財報，本季度Mac的超預期表現，也進一步驗證了PC市場有望率先開始回暖。隨著PC產業鏈庫存的去化，近兩季度有望出現補庫的增量需求。

蘋果股價從120美元的低位上升至200美元附近，其中也包含部分的回暖預期。而今財報端并未展現明顯的回暖跡象，可能短期內對蘋果帶來一定的回調壓力。而印度市場的強勁表現，給公司帶來了繼續進軍印度的信心。當前蘋果在印度549美元的市場，已經占據一半以上的市場份額。隨著印度市場的推進和消費者心智的占領，有望進一步擴大在印度市場的影響力，未來有機會給公司帶來新的增量。

以下是詳細分析

一、整體業績：穩健的“機皇”

1.1 收入端：2023財年第三季度（即2Q23）蘋果公司實現營收818億美元，同比下滑1.4%，小超彭博一致預期（815.3億美元）。對于本季度收入的下滑，主要受硬件產品下游需求不足的拖累。

從硬件和軟件兩方面看：

1）蘋果公司本季度的硬件業務增速為-4.4%。本季度硬件端的下滑最主要是受iPad、Mac和iPad業務全面下滑的拖累。而其中Mac業務隨著PC產業鏈見底回暖，本季度的表現超市場預期；

2）蘋果公司本季度的軟件業務增長8.2%，增速繼續維持個位數。軟件業務具有一定的抗風險性。在硬件收入下滑下，軟件服務仍能維持增長。

從各地區來看：本季度蘋果在美洲市場繼續下滑，而歐洲和大中華區開始回暖。美洲地區是蘋果收入的最大來源，本季度下滑5.6%。而歐洲方面連續2個季度同比增長，大中華區也在本季度實現了同比增長7.9%。各主要地區的收入增速開始出現向好的跡象。

此外，上季度大超預期表現的其他亞太地區，本季度同比下滑8.5%。海豚君認為印度地區本季度表現仍然較好，但是亞太的部分其他地區需求提升未能持續。根據Counterpoint數據，本季度蘋果在印度同比增長56%，并在549美元以上的高端細分市場占據59%的份額，印度已經成為了蘋果五大市場之一。

1.2 毛利率：2023財年第三季度蘋果公司毛利率44.5%，同比增加2.2pct，符合彭博一致預期（44.4%）。本季度公司毛利率繼續回升，較高毛利率的軟件業務占比提升，結構性拉高了公司整體毛利率。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率繼續站穩在70% 以上的水位。而市場最關注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋果硬件毛利率有所回落至35.4%。

1.3 經營利潤：2023財年第三季度蘋果公司經營利潤230億美元，同比下滑0.3%。蘋果公司本季度經營利潤的下滑，主要是費用端增長所致。

本季度蘋果公司的經營費用率16.4%，同比增長1pct。受本季度收入下滑影響，銷售與行政費用率和研發費用率同比均有提升。

二、iPhone：均價站穩900美元

2023財年第三季度 iPhone 業務收入397億美元，同比下滑2.4%，基本符合彭博一致預期（397.7億美元）。本季度全球手機市場下滑近10%，而公司手機業務的下滑幅度明顯好于整體市場表現。

海豚君從量和價關系來看，來看本季度 iPhone 業務的主要增長來源：

1）iPhone 出貨量：根據市場研究機構的數據，2023年第二季度全球智能手機市場同比下降10%。憑借自身的產品力，蘋果公司的市場份額繼續從16%提升至17%。公司本季度出貨量僅下滑3%左右，明顯優于行業水平；

2）iPhone 出貨均價：結合iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價同比繼續增長，達到923美元左右。在中高端機出貨的拉動下，iPhone出貨均價整體水位走高，已經能穩定在900美元以上。

三、iPhone 以外其他硬件：Mac是僅有的超預期

3.1Mac 業務

2023財年第三季度 Mac 業務收入68億美元，同比下滑7.3%，是硬件端唯一超預期的（63.6億美元）。Mac業務本季度的持續下滑，主要是受行業需求疲軟影響。

根據IDC的報告，本季度全球PC市場出貨量同比下滑13.4%，而蘋果公司本季度出貨量竟實現增長10.3%。海豚君認為蘋果主要得益于去年的低基數，去年同期的供應鏈停工出現供應端的問題。

3.2 iPad 業務

2023財年第三季度 iPad 業務收入58億美元，同比下滑19.8%，低于彭博一致預期（63.3億美元）。iPad下游整體需求偏弱，導致公司該業務收入持續下滑。

3.3 可穿戴等其他硬件

2023 財年第三季度可穿戴等其他硬件業務收入83億美元，同比增長2.5%，基本符合彭博一致預期（83.8億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬件業務本季度再次實現正增長，隨著市場經濟活動的回暖，一定程度上開始帶動可穿戴設備的需求提升。

四、軟件服務：持續增長

2023財年第三季度軟件服務收入212億美元，同比增長8.2%，略好于彭博一致預期（207.5億美元）。軟件業務是最穩健的部分，業務呈現持續增長的態勢。

海豚君認為，蘋果軟件服務收入增速，從過去的兩位數滑落至個位數，這主要是受量和價的雙重影響。①量的方面：這是由于蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務端的用戶增長速度；②價的方面：在宏觀經濟背景的影響下，一定程度影響了消費者的服務付費的意愿。但是，相比于下滑的硬件業務而言，軟件業務已經有著較強的抗風險性。

在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平。在本季中軟件服務毛利率實現70.5%，連續8個季度維持在70%以上。在互聯網廣告行業整體低迷的情況下，蘋果仍能保持 70% 以上的毛利率，還是能看出蘋果占據硬件入口的重要性。

本文作者：海豚君，本文來源：海豚投研，原文標題：《蘋果：勉強抗住的背后，全靠印度來拯救？》

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