進入8月的第一周，今年一直一帆風順的風險資產(chǎn)市場風云突變。美國財政部大規(guī)模發(fā)債計劃和惠譽下調(diào)美國主權(quán)信用評級引燃市場對美國財政前景的擔憂，大盤長達五個月的牛市戛然而止，股債商齊跌。

【資料圖】

周二，三大評級機構(gòu)之一的惠譽突然下調(diào)美國主權(quán)信用評級，直接掐斷股票和債券的漲勢，和市場對“軟著陸”的信心。

截至周五收盤，三大指數(shù)全線下跌，連漲五個月的標普和納指周內(nèi)連跌4日，創(chuàng)3月硅谷銀行宣布倒閉以來最差單周表現(xiàn)。

基準10年期美債收益率周五走低，但在本周上升至4.060%，收盤價接近十多年來的最高水平。對利率敏感的2年期美債收益率跌至4.791%。衡量跨資產(chǎn)表現(xiàn)的RPAR風險平價ETF下滑了2.3%。

盡管企業(yè)盈利在很大程度上超過了華爾街的預期，但股市并不買賬。Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，在標準普爾500指數(shù)已公布季度業(yè)績的422家公司中，79%的公司業(yè)績超出預期，高于1994年以來66%的平均水平。原因可能在于，市場定下的預期本來就非常低。

大型科技股方面，蘋果營收連續(xù)三個季度下滑，創(chuàng)下自2016年以來最長的銷售下滑紀錄，周五暴跌4.8%，創(chuàng)去年9月29日以來最大跌幅，公司市值跌破2.87萬億美元；而季度利潤大超預期的的亞馬遜本周累漲近5.6%

能源股市是市場上為數(shù)不多的亮點之一，在主要產(chǎn)油國持續(xù)減產(chǎn)推動下，油價達到4月份以來的最高水平，拉動能源股走高。美國基準原油價格已連續(xù)六周上漲，本周收于每桶82.82美元。

年度最猛拋售 空頭們看到了什么

從債券到股票，多頭在本年度最猛烈的一次協(xié)同拋售中遭受重創(chuàng)。即使周五債券有所反彈，但追蹤股票、固定收益和大宗商品的ETF仍然創(chuàng)下了今年第二差的一周。

牛市的聲浪在最近幾個月變得越來越強。7月份，道指累計上漲3.35%；納指上漲4.05%，標普500指數(shù)上漲3.12%，后二者均為連續(xù)第五個月上漲，其中標普500指數(shù)創(chuàng)2021年8月以來最長月線連漲紀錄。

但宏觀上的不確定因素仍然存在，進入8月，隨著一系列宏觀利空因素顯現(xiàn)，市場逐漸顯露出下行風險。

首當其沖的是長期美債，是美國財政部公布的季度期內(nèi)大舉發(fā)債規(guī)模超過市場預期，加上惠譽下調(diào)美國主權(quán)信用評級，使人們開始關(guān)注美國不斷惡化的財政前景。

在宏觀環(huán)境仍不確定、經(jīng)濟減速的情況下，市場已經(jīng)將大量樂觀情緒定價，變得過于繁榮，投機性頭寸持續(xù)增加，惠譽下調(diào)評級成為了拋售的借口。

高盛推測，量化投資群體可能是周五拋售的主力之一。根據(jù)高盛模型，根據(jù)趨勢或波動性信號分配資產(chǎn)的牛市規(guī)則交易者在價格波動擴大、市場動能減弱后，準備在未來幾周賣出股票。

投資者在年初大多采取防御性策略，但美國經(jīng)濟遲遲未陷入衰退、市場一片繁榮引誘許多人擴大風險資產(chǎn)敞口。

投資者大多要求風險較高的資產(chǎn)獲得更高的回報。但今年的情況并非如此。7 月份，羅素1000指數(shù)的遠期收益率為4.8%，低于投資級公司債券的 5.4%。摩根士丹利策略師Andrew Sheets發(fā)現(xiàn)，在過去二十年中，這種情況出現(xiàn)的概率只有2%。

同樣，摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，中盤股的收益率為6.4%，落后于高收益?zhèn)?.3%的收益率。Sheets還注意到房地產(chǎn)和杠桿貸款的定價失調(diào)。

他在報告中寫道：

“在所有資產(chǎn)類別中，資本結(jié)構(gòu)看起來越來越"顛倒"。這種資本結(jié)構(gòu)的壓縮，甚至翻轉(zhuǎn)，表明自今年年初以來，增長預期已經(jīng)發(fā)生了很大變化。”

摩根大通數(shù)據(jù)顯示，在截至本周三的一周里，衍生品市場上的小投資者大量買入看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)，通過期權(quán)買入了相當于40億美元的股票，同時賣出了價值75億美元的波動性股票。

BNY Mellon Investment Management美國宏觀部主管Sonia Meskin表示，現(xiàn)在牛市陣營已經(jīng)壯大，但經(jīng)濟不確定性依然存在，本周的情況提醒我們，如果通脹回升或經(jīng)濟增長放緩，就會有潛在的下行風險。

她指出：

“市場并沒有為通脹再加速或核心通脹膠著做好準備，也沒有為利率長期走高可能給信貸息差帶來挑戰(zhàn)的尾部風險定價。”

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