在加密貨幣暴雷之際，由于市場對最嚴(yán)重的通脹沖擊已經(jīng)過去持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，美股上個(gè)月悄然上漲了近10%。對于今后的通脹情況，StoneX Financial全球宏觀戰(zhàn)略總監(jiān)Vincent Deluard在“What Goes Up”播客節(jié)目中表示，通脹不會很快下降，未來十年或持續(xù)運(yùn)行于5%的水平。

以下是Deluard針對兩個(gè)問題的回答：

【資料圖】

問題1：

你認(rèn)為美聯(lián)儲真正的轉(zhuǎn)向不會是在2023年降息，而是承認(rèn)5%的通脹持續(xù)十年是經(jīng)濟(jì)去杠桿、減少不平等以及恢復(fù)可持續(xù)增長的最不痛苦的方式。這對市場的影響是什么?是什么推動了通脹?

回答：

我從利率開始說明，我的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲2023年真正的轉(zhuǎn)向不會是市場目前定價(jià)的兩次或三次降息。我堅(jiān)定認(rèn)為利率將提高到5%，而加息的速度是無關(guān)緊要的。可能前幾次75個(gè)基點(diǎn)的加息有點(diǎn)矯枉過正，我們實(shí)際能承受的也許是50個(gè)甚至25個(gè)基點(diǎn)。但是在2023年中之后利率不會像期貨市場預(yù)期的那樣下降，因?yàn)橥洸]有真正下降。通脹未下降的原因是到那時(shí)通脹將主要與工資有關(guān)，預(yù)計(jì)工資將增長4%-5%。

到明年5月，美國的通脹可能會降到4%-5%，而聯(lián)邦基金利率將是4%或5%。因此，屆時(shí)鮑威爾將聯(lián)邦基金利率提升到高于通脹的任務(wù)完成。然后我們不會再談?wù)?020年或2021年美聯(lián)儲購買350億美元的抵押貸款支持證券時(shí)發(fā)生的事情，當(dāng)時(shí)美國存在巨大的房地產(chǎn)泡沫。

問題2：

那么他們會取消通脹達(dá)到2%的目標(biāo)嗎?

回答：

是的。這還不是世界上最糟糕的事情，如果你回顧2%目標(biāo)的歷史，會發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)虛構(gòu)的數(shù)字。它來自八十年代后期在新西蘭舉行的新聞發(fā)布會，2%的背后沒有科學(xué)依據(jù)。如果你看看美國的通脹和增長分布，你會注意到當(dāng)通脹在4%-5%范圍內(nèi)時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際上更快。

當(dāng)通脹超過10%或不可預(yù)測時(shí)才是真正有害的，因?yàn)檫@將是代理人無法規(guī)劃未來、投資無法進(jìn)行、人們囤積物品的時(shí)候。但只要通脹是穩(wěn)定和適度的，無論是2%、4%還是5%都不會有本質(zhì)區(qū)別。我認(rèn)為這也是大多數(shù)美國人的感受，他們甚至不知道美聯(lián)儲是做什么的，也不知道2%的通脹目標(biāo)，只是將通脹視為過去發(fā)生的事情。這也是通脹預(yù)期起作用的情況。

4%或5%的通脹持續(xù)十年并不糟糕。我們正處于勞動力市場存在結(jié)構(gòu)性緊張的時(shí)期，其主要原因是美國的人口結(jié)構(gòu)以及無法再獲得墨西哥勞動力。過去30年的許多重大緩和都是自由力量的產(chǎn)物，在勞動力方面，大約有1200萬墨西哥人在1994年到2007年跨越邊境來到美國。但自從疫情以來，這種人口流動就停止甚至逆轉(zhuǎn)了，所以我們不再有廉價(jià)的勞動力。

與此同時(shí)，由于成本上升，來自中國的商品也不再廉價(jià)。

最后談?wù)劽绹牧畠r(jià)資本。美國在20世紀(jì)90年代末存在巨額赤字，這意味著很多國家或地區(qū)都有非常大的盈余，如歐洲、德國、日本、沙特阿拉伯以及商品生產(chǎn)國。這些盈余將流回美債市場。所以這對美國是好事，因?yàn)槊绹蚱渌麌沂圪u了國債，然后又從它們那里得到了貨物。然而現(xiàn)在這個(gè)通道也堵塞了。

因此，使美國輕松實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的廉價(jià)勞動力、廉價(jià)商品和廉價(jià)資本這三個(gè)因素都消失了。美聯(lián)儲要把通脹降到2%會比以前困難得多。如果鮑威爾像沃爾克那樣將利率提高到10%，是可以把通脹降低到2%，但這么做有什么意義呢?為什么要破壞勞動力市場?

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