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強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了關(guān)于美國經(jīng)濟軟著陸的猜想，但德意志銀行并不這么認(rèn)為。德銀策略師Jim Reid表示，上周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)肯定會降低上半年經(jīng)濟衰退的風(fēng)險；但對于今年晚些時候，情況并非如此。該策略師指出，歷史表明，在勞動力市場開始崩潰之前，你幾乎得不到經(jīng)濟疲軟的警告；以史為鑒，在美國經(jīng)濟衰退前的6個月里，失業(yè)率平均相當(dāng)平穩(wěn)，衰退往往是非線性事件。

Reid稱:“這一數(shù)據(jù)的發(fā)布肯定會降低上半年經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。我們一直認(rèn)為，考慮到通常的政策滯后和仍然存在的過剩儲蓄，2023年上半年美國經(jīng)濟就衰退有點早，這一數(shù)據(jù)可能有助于支持這一觀點。然而，現(xiàn)在強勁的勞動力市場是否降低了今年晚些時候開始衰退的風(fēng)險?從表面上看，確實如此，但歷史表明，在勞動力市場開始崩潰之前，你幾乎得不到經(jīng)濟疲軟的警告。”

下圖顯示了美國經(jīng)濟衰退前6個月、衰退前1個月、衰退后第一個月和衰退最后一個月的失業(yè)率。

盡管美國1月非農(nóng)就業(yè)新增51.7萬人，遠超市場預(yù)期，且失業(yè)率達3.4%，為1969年5月以來最低水平，也低于市場預(yù)期，但Reid表示:“在美國經(jīng)濟衰退前的6個月里，失業(yè)率平均相當(dāng)平穩(wěn)。在平均持續(xù)約9個月的衰退中，失業(yè)率上升的中位數(shù)為3個百分點。因此，衰退往往是非線性事件。這次不一樣嗎?很明顯，職位空缺仍然很高，樂觀者認(rèn)為這將有助于防止失業(yè)率在經(jīng)濟放緩時大幅上升。考慮到新冠疫情后重新招聘的難度，企業(yè)可能也會傾向于囤積勞動力。不過，如果經(jīng)濟衰退來臨時，企業(yè)獲利下滑，考驗就會到來。然后我們將看看這次勞動力市場是否有所不同。”

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