智通財經APP注意到，自2021年11月上市以來，Rivian Automotive (RIVN.US)的股價一直處于壓力之下。這種壓力的一部分甚至不是Rivian的錯。在飆升至1533億美元的峰值后，考慮到該公司甚至還沒有開始生產汽車，該公司的股價除了下跌之外別無他法。

但沒過多久，Rivian就利用首次公開募股(IPO)籌集的大量資金，開始在裝配線上生產汽車。

(資料圖)

Rivian股票可能總是帶著泡沫破裂的惡名。但在股價暴漲的背后，是一家真正的公司在創造實際的業績。現在Rivian的市值已經跌倒了150億美元，這更加合理，隨著生產規模的擴大，該公司更容易實現更高的估值。

除了R1T電動卡車和R1S電動SUV令人難以置信的速度和續航里程外，Rivian的王牌是它的現金狀況。一旦價值投資者注意到該公司資產負債表上還有120億美元的現金、等價物和限制性現金，這可能會引起他們的興趣。很難找到一只現金儲備達到市值80%的成長型股票。從表面上看，光是現金儲備就足以讓Rivian股票值得買入。

不幸的是，實際情況要復雜得多。Rivian的現金狀況是它的王牌，但它具有誤導性。

燒錢如水

大多數公司資產負債表上的債務都比現金多。可控的債務水平甚至可以是健康的。但一些資本密集型企業，如鐵路、航空公司、石油和天然氣公司以及汽車制造商，負債往往遠遠超過現金。

特斯拉(TSLA.US)是少數幾個擁有凈現金頭寸的汽車制造商之一。特斯拉的凈現金狀況是一個相對較新的發展。該公司花了數年時間才實現持續盈利和自由現金流(FCF)為正。但由于它產生的現金多于它使用的現金，其業務不會消耗資產負債表上的現金。

Rivian目前還沒有處于同樣的境地。該公司高度不盈利，并以極快的速度消耗現金：2021年，該公司在經營活動中使用了26.2億美元的凈現金，2022年使用了50.5億美元。到2023年，Rivian預計資本支出約為20億美元。

到2024年，隨著生產規模的擴大，該公司預計現金消耗將比2023年提高40%。Rivian表示，有信心用剩余現金和現金等價物為其運營提供資金，直到2025年。換句話說，它將耗盡現有的現金，然后再進行一次融資。

Rivian坦率地表示，它打算燒光資產負債表上的現金。因此，它不是價值股。就目前的情況來看，它的業務是不可持續的，管理層也知道這一點。許多傳統價值股票背后的公司都是FCF正的，資產負債表上有大量現金，他們不需要這些現金來運營業務。但Rivian目前的現金寶庫只是曇花一現。

權衡利弊

Rivian作為一家上市公司的短暫歷史充滿了極端。它在一個幸運的時間上市，盡管業務模式未經證實，但還是通過IPO籌集了大量資金。然而，它也被具有挑戰性的2022年打了個措手不及，這對所有汽車制造商來說都是艱難的一年。進入2023年，Rivian發現自己落后于生產計劃一年。該公司要求在2023年生產5萬輛汽車，這是該公司最初設定的2022年目標。

Rivian的生產能力似乎也遠遠超過了它的需求；其在伊利諾斯州Normal的工廠產能為15萬輛。額外的管理費用和固定成本正在加速現金消耗。如果該公司能夠擴大生產規模，那些固定成本和管理費用就不會那么令人生畏了。但在這種情況發生之前，它可能會攤得太薄。

在某些方面，我們很難指責Rivian過于超前。該公司過去和現在都現金充裕，現在面臨著將這些現金用于工作的壓力，讓汽車從裝配線上下來，送到客戶手中。它幾乎不可能在所需的生產能力與其生產目標之間找到平衡點。事后看來，該公司與預期嚴重不符，其股價受到了打擊，部分原因就是成本效率低下。

然而，Rivian過剩的生產能力將使其更容易制造第二代R1T皮卡和R1S SUV(稱為R2車型)，而不會影響R1的生產。

隨著Rivian致力于生產低成本車型，它可以更好地與福特汽車(F.US)和通用汽車(GM.US)在價格上競爭。即使是現在，Rivian的規格和電池組仍然是同類產品中最好的。盡管存在種種困難，但它在2022年交付的電動卡車數量幾乎是福特的兩倍。

Rivian股票值得投資者冒險

Rivian股票本不應該達到2021年的水平。雖然歷經風雨，但如今該股的估值要合理得多，這對長期投資者來說是件好事，他們更希望一只股票的估值達到一定水平，而不是飆升到數字無法支撐的不切實際的水平。

Rivian在2022年的產量接近2.5萬輛，收入為16.6億美元。如果我們在2023年將這一收入翻一番，Rivian將帶來約33億美元的收入，使其遠期市銷比低于5。無論如何，這都不是一個便宜貨的估值。但如果該公司能維持目前的運營速度，并朝著盈利的方向發展，這只股票將開始變得有吸引力。

盡管Rivian的股票表現非常糟糕，但還是值得一看。在現有產品、客戶需求、現金、缺乏債務以及擺脫傳統部門的束縛等方面，沒有其他公司的定位與之相當。福特和通用汽車必須在電動汽車(EV)投資和內燃機生產線上保持平衡，而Rivian則可以在電動皮卡、SUV和貨車上全力以赴。從這個意義上說，它的投資主題是相當直接的。

該公司已經為2024年實現正毛利率做好了準備，并表示現有現金只能維持到2025年。如果Rivian未能實現5萬輛的產量目標，或者未能在2024年實現正毛利率，投資者不應對它掉以輕心。但如果它確實實現了這些目標，并顯示出一條盈利之路，那么該公司未來幾年的發展就有了一個基礎。

一直在等待購買該股票的投資者可以繼續等待，直到Rivian彌合了預期與現實之間的差距。但如果你有較高的風險承受能力，現在可能是買入的機會。

對Rivian來說，2022年是殘酷而尷尬的一年。然而，電動汽車初創企業最糟糕的時期可能已經過去。現在還不是放棄Rivian的時候。如果有什么不同的話，那就是現在可能是開始對其股票感到興奮的時候了。

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