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華泰證券發(fā)布研究報告稱，看好資金+市場+政策+估值多維共振下券商板塊機會。資金維度看，保險定價利率下調(diào)、存款利率下調(diào)而股市預期向上，有望持續(xù)吸引增量資金入場。政策預期看，預計資本市場改革還有望陸續(xù)落地，催化板塊行情。市場環(huán)境看，交投活躍度明顯提升，中報有望繼續(xù)迎來業(yè)績增長。估值、倉位看，目前券商板塊PB(LF)1.41倍，處于2019年來23.7%低分位，基金及南北向資金持倉比例回落，或尚未反映板塊修復預期。看好券商板塊配置機遇。

華泰證券主要觀點如下：

增量資金為驅(qū)動券商行情的核心因子

回顧2005年以來券商指數(shù)走勢，可以發(fā)現(xiàn)券商板塊主要受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、增量資金(流動性)、監(jiān)管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金，過去數(shù)輪較為可觀的行情，無不是由該因素驅(qū)動。2005年機構(gòu)資金入市、2014年杠桿資金涌現(xiàn)、2017年外資持續(xù)流入、2020年流動性寬松，資金面與市場景氣度、券商板塊表現(xiàn)相輔相成。目前市場景氣度與風險偏好持續(xù)改善，在保險定價利率下調(diào)、存款利率下調(diào)等背景下，權(quán)益市場賺錢效應較強，有望吸引增量資金入場，進而對券商板塊產(chǎn)生驅(qū)動作用。

交投高活躍度，業(yè)績增長有望持續(xù)

市場交投活躍抬升，23H1業(yè)績有望繼續(xù)保持增長。4月以來市場風險偏好持續(xù)改善，交投活躍度快速提升，A股日成交額連續(xù)20余個交易日突破萬億元;截至5月8日兩融余額16197億元，較年初15451億元有所增長。伴隨市場持續(xù)回暖，預計Q2股基成交額及兩融余額將有明顯抬升，中報財富管理收入有望迎來增長。同時，市場整體走勢向上，投資、資管、投行業(yè)務均有望實現(xiàn)進一步增長，促進23H1繼續(xù)迎來板塊業(yè)績修復。

改革紅利可期，有望催化板塊行情

全面注冊制落地+后續(xù)改革可期，持續(xù)賦予板塊政策紅利。一方面，全面注冊制改革落地，IPO常態(tài)化發(fā)行將進一步增厚投行業(yè)務收入，同時推動資本市場持續(xù)擴容，為投行以外的各類業(yè)務擴展奠定扎實基礎。未來投行專業(yè)能力優(yōu)秀、大投行生態(tài)圈協(xié)同發(fā)展完善的券商有望塑造業(yè)務新增長極。另一方面，資本市場改革持續(xù)，預計圍繞第三方導流、提高上市公司質(zhì)量等規(guī)則還有望陸續(xù)落地，為券商客戶基礎拓寬和經(jīng)紀財富管理等業(yè)務增量奠定基礎、促進資本市場健康穩(wěn)健發(fā)展壯大、為券商發(fā)展培育良性發(fā)展土壤。

風險提示：政策風險、市場波動風險。

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