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民生證券發布研究報告稱，中期視角下，9月后電煤需求將進入淡季，非電需求走勢需關注房地產政策端變化，但因供應端有邊際收縮趨勢，將支撐煤價底部，動力煤市場供需弱平衡，預計中期煤價中樞將平穩運行。短期多空因素疊加作用下煤價小幅波動屬正常現象，不必過分擔憂，預計后續依舊窄幅震蕩為主。當前煤炭板塊估值較低，配置價值高，伴隨未來經濟好轉，板塊標的投資價值將進一步提升。

投資建議：標的方面，推薦以下投資主線：1)盈利穩定、高現金流、高股息率公司投資價值進一步凸顯，建議關注山煤國際(600546.SH)、陜西煤業(601225.SH)和兗礦能源(600188.SH)。2)“中特估值”體系引入下有望迎來價值重估，建議關注中煤能源(601898.SH)和中國神華(601088.SH)。

民生證券主要觀點如下：

供需弱平衡保煤價中樞穩定，板塊配置正當時。本周5號臺風“杜蘇芮”登陸，南方地區強降雨天氣多發，電廠日耗有所下降，但由于發運成本支撐，港口貿易商挺價意愿強，港口煤價雖有所走弱但降幅持續收窄。

展望后市，1)供給端：低煤價下國內產量增速放緩，未來進口煤同比增速預計依舊保持高位，但邊際有望改善，海外影響進一步惡化的可能性低，煤價依舊為國內基本面主導。

2)需求端：電煤需求方面，近期受5、6號臺風影響，水電出力改善或部分擠占火電需求，但“迎峰度夏”行情將于8月迎來峰值，疊加宏觀經濟升溫預期，居民用電和工業用電需求均有望再度提升。非電需求方面，7月24日，政治局會議優化調整房地產政策，底部向上趨勢較為確定，寬松的政策預期下未來水泥、化工用煤需求有望增長。綜合來看，中期視角下，9月后電煤需求將進入淡季，非電需求走勢需關注房地產政策端變化，但因供應端有邊際收縮趨勢，將支撐煤價底部，動力煤市場供需弱平衡，預計中期煤價中樞將平穩運行。短期多空因素疊加作用下煤價小幅波動屬正常現象，不必過分擔憂，預計后續依舊窄幅震蕩為主。當前煤炭板塊估值較低，配置價值高，伴隨未來經濟好轉，板塊標的投資價值將進一步提升。

焦煤市場偏強運行。據煤炭資源網數據，截至7月28日，京唐港主焦煤價格為2150元/噸，周環比上漲130元/噸。截至7月27日，澳洲峰景礦硬焦煤現貨指數為247.70美元/噸，周環比上漲0.05美元/噸。產地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、靈石肥煤、濟寧氣煤周環比均上漲，長治噴吹煤周環比持平。伴隨焦炭第三輪提漲落地且提漲范圍擴大，雙焦市場情緒持續升溫，下游鐵水產量小幅回調但仍維持高位，焦鋼企業采購積極性不減，供應端受安全檢查影響部分煤礦生產受限，供需偏緊格局使煤價延續上漲趨勢。當前焦炭漲價預期較強，若鐵水產量持續高位，短期焦煤價格支撐較強。

焦炭市場偏強運行。據Wind數據，截至7月28日，唐山二級冶金焦市場價報收于2000元/噸，周環比上漲150元/噸；臨汾二級冶金焦市場價報收于2880元/噸，周環比持平；港口方面，天津港一級冶金焦價格為2140元/噸，周環比持平。本周焦炭第三輪提漲落地。近期焦企利潤有所好轉，但因原料煤價格強勢拉漲，虧損依舊較為嚴重，部分焦企開始限產，供應端有所收縮。需求端，成材價格上漲，鋼廠盈利較好、高鐵水持續，對上游采購積極性提升，焦企庫存進一步降低。短期焦炭供需偏緊，成本支撐作用較強，價格有望偏強運行。

風險提示：1)經濟增速放緩；2)煤價大幅下跌；3)政策變化風險。

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