圖片來源：視覺中國

沉寂近一年后，“原料藥生產商”浙江海森藥業股份有限公司 （以下簡稱“海森藥業”）再次更新招股書，擬在深交所上市。

【資料圖】

公開資料顯示，海森藥業主要從事藥品的生產與銷售，原料藥是最大的收入來源，占比在八成左右。其中，最著名的原料藥就是曾被譽為“退燒神藥”的安乃近。

不過，鈦媒體APP注意到，近年來，安乃近的使用范圍始終受到限制，未來還存在被禁用的可能。另一方面，海森藥業在銷售費用等方面遭到監管問詢。在此次更新招股書后，海森藥業對部分問題作了回應，但目前仍有些疑點“避而不談”。

安乃近“合規性”仍存風險

招股書顯示，2019年-2021年及 2022年 1-6 月（以下稱“報告期內”），海森藥業營業收入分別為2.67億元、2.85億元、3.89億元、2.11億元；歸屬凈利潤分別為6895.75萬元、6282.69萬元、9399.96萬元、5686.55萬。

據了解，海森藥業的主要產品是化學藥品原料藥及中間體，在整個醫藥制造產業鏈中處于上游位置，主要產品包括硫酸鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA等。其中安乃近在2020年、2021年為海森藥業的第一大營收產品，銷售金額為0.84億元、1億元，占主營收入的比重為29.56%、26.34%。

據悉，安乃近為解熱鎮痛藥，具有吸收好、起效快、價格低等特征，至今已有百年歷史，但具有較強的副作用。2020年3月，國家藥品監督管理局發布公告表示，停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產、銷售和使用，修訂安乃近片等相關藥品品種說明書。同時，對安乃近相關產品陸續出臺了有限使用、有限注冊或全面禁止的規定。

因此，在海森藥業去年招股書的反饋意見中，證監會要求其說明安乃近銷售收入在我國相關政策出臺后并未出現大幅下滑的原因，要求說明生產銷售安乃近是否符合境內外關于安乃近相關藥品的限制政策，是否可能因銷售安乃近而違反境內外法律法規，是否可能構成違法、是否可能受到處罰等。

對此，海森藥業在更新的招股書中表示，“由于上述政策未禁止安乃近口服制劑(如片劑)的使用，且在歐洲市場未全面禁用，以及在獸用領域的廣泛應用，我國安乃近原料藥的產銷呈平穩增長趨勢。”

不過，鈦媒體APP注意到，海森藥業的安乃近營收占比已經有所下降，其在2022年1-6月已經降至為22.5%；與營收占比相反的是，海森藥業安乃近的銷售單價一直在提升，報告期內分別為63.61元/千克、62.14元/千克、65.3元/千克和79.7元/千克。

對于未來可能存在的風險，海森藥業也強調，如公司在生產經營過程中未能及時關注到境內外有關安乃近限制或停止使用的最新監管政策及要求，并在生產經營過程中及時調整相關經營活動，則可能因為未能遵守相關法律法規等要求而產生合規方面的風險。

值得注意的是，在安乃近占比逐漸降低的同時，海森藥業的另一藥物阿托伐他汀鈣則得到大幅提升，其收入占比由2019年的4.42%上升至2022年上半年的21.9%，原因則是阿托伐他汀鈣的制劑客戶成功中標集采所致。

據了解，目前阿托伐他汀鈣主要用于為調節血脂，目前我國取得阿托伐他汀鈣原料藥生產批文的企業有27家，共獲得29個批文。其中，海森藥業披露的主要競爭對手為浙江樂普藥業和海正藥業（600267.SH），其中，前者為樂普醫療（300003.SZ）的子公司，后者海正藥業是集原料藥、制劑研發、生產和銷售一體化的綜合性制藥企業。2021年，該公司的主營業務收入119.02億元，其中心血管藥的營業收入13.68億元，遠高于的海森藥業的業績規模。

盡管海森藥業表示，公司自主掌握的一鍋法合成技術使得公司阿托伐他汀鈣的工藝更加簡潔，并得到了國際市場的廣泛認可。但從營收的規模上看，海森藥業仍有較大的提升空間。另外地，有業內人士也表示，“硫糖鋁、阿托伐他汀鈣都很普通、并非獨家產品，市場競爭激烈。”

研發費用率遠低于同行，市場推廣費遭質疑

在招股書中，海森藥業表示，“盡管目前公司的收入結構較為合理和健康，但為了保證未來一定速度的增長及增強可持續發展能力，公司仍需要加快現有技術成果的產業化，拓寬新產品的范圍。”

但在研發投入，海森藥業卻顯得有些落后。數據顯示，報告期內，海森藥業的研發費用分別為942.02萬元、1082.56萬元、1206.82萬元和580.1萬元，占營業收入的比例分別為3.53%、3.8%、3.1%和2.74%，遠低于同行業6%-7%的平均水平。

可比公司研發費用

與研發費用相對應的是海森藥業的銷售費用。報告期內，其銷售費用分別為2742.38萬元、1051.64萬元、953.96萬元和517.52萬元。占營業收入的比例分別為10.28%、3.69%、2.45%和2.45%，高于同行業平均水平。

可比公司銷售費用率

鈦媒體APP了解到，海森藥業的銷售費用主要包括工薪支出、運輸費、市場推廣費、業務招待費、參展費和差旅費等。其中，市場推廣費在2019年占比達到了54.78%，遠遠超過工薪支出。去年上半年，市場推廣費的占比也達到17.94%。

公司銷售費用具體構成

因此，管理層要求海森藥業說明，市場推廣費報告期內波動的原因及合理性、各期支出的對手方名稱，是否與發行人存在關聯關系、是否為發行人員工、客戶。市場推廣費是否完整、是否存在跨期，市場推廣費相關內控制度建設和運行情況。

對此，海森藥業回應稱“2019年和2020年，公司銷售費用率高于同行業可比上市公司平均水平。其中，公司銷售費用率高于美諾華、天宇股份、富祥藥業和奧翔藥業，主要系這四家公司不存在制劑業務，或制劑業務銷售占比較小，不存在市場推廣費用或市場推廣費用較少。”

對于市場推廣費有所波動，海森藥業則表示，“主要系因公司草酸艾司西酞普蘭片業務未參與2019年9月國家組織集中帶量采購，產品銷售渠道受限，2020年和2021年銷售金額顯著下降所致。報告期內，草酸艾司西酞普蘭片業務銷售收入分別為 2196.94萬元、502.90萬元、317.13萬元和212.55萬元。”

不過，海森藥業對于市場推廣費的支出對手方的情況卻諱莫如深，是否存在關聯關系，相關內控制度建設和運行情況也只字未提，對此，鈦媒體APP發函致海森藥業，但截至發稿，對方并未回復。

毛利率持續下滑，股東三年分紅8000萬

報告期內，海森藥業的主營業務毛利率分別為48.05%、39.33%、40.05%和37.6%，呈現波動下降的態勢，主要受到主要原材料采購價格波動、主要產品銷售價格波動等因素的影響。

其中，原料藥業務毛利率由2019年的44.23%降至2022年上半年的34.41%；中間體業務毛利率由2019年的47.71%降至2021年的44.20%，2022年上半年增至50.05%；此外，公司草酸艾司西酞普蘭片業務毛利率由97.33%降至49.66%。主要系在草酸艾司西酞普蘭片2019年9月國家組織集中帶量采購未中標背景下，草酸艾司西酞普蘭片業務快速萎縮，銷售占比下降6.47個百分點。

此外，報告期內，海森藥業經營活動產生現金流量凈額分別為4690.81萬元、7649.21萬元、10703.86萬元和2583.18萬元，占凈利潤的比例分別為68.02%、121.75%、113.87%和45.43%，2019年及2022年1-6月，公司經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤，公司歸因為存貨和經營性應收項目有所增加所致。

值得注意的是，在海森藥業現金流較為充分的2020年，公司股東曾進行大筆分紅。數據顯示，2019年至2021年，海森藥業分別產生現金分紅1958.40萬元、5100萬元、1142.4萬元。截至最新招股書簽署日，海森藥業的實際控制人為王式躍、王雨瀟及郭海燕，三人合計控制公司93.18%股份。而按照海森藥業IPO前累計分紅8200.8萬元，王式躍家族三年預計分走了7641.5萬，占同期內凈利潤的33.8%（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

關鍵詞： 海森藥業沖擊深主板 主營藥品安乃近遭限用 公司股東3