具備“抗通脹”和“避險(xiǎn)”雙重屬性的黃金，近期被不少投資者重視。

數(shù)據(jù)顯示，自1990年以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率走低，COMEX黃金期貨走高，最新價(jià)格接近最近30年高位。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金期貨價(jià)格較1月末增加3.5%。

更值得一提的是，黃金板塊異動(dòng)拉升，銀泰黃金、西部黃金、山東黃金、中金黃金等股均處于上漲。那么2022年黃金是否具備投資價(jià)值？應(yīng)該如何布局？

多重因素支撐金價(jià)反彈

一是避險(xiǎn)情緒使然。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，地緣政治危機(jī)往往會(huì)帶來(lái)黃金避險(xiǎn)性的買盤增加，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格階段性反彈。

近期，俄烏局勢(shì)緊張，導(dǎo)致資金開始尋求避險(xiǎn)，而黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)之一極具吸引力。

業(yè)內(nèi)人士指出，俄羅斯與烏克蘭的沖突將是本周金價(jià)的推手，如果沖突進(jìn)一步升級(jí)，市場(chǎng)有望進(jìn)一步上漲。

OANDA高級(jí)市場(chǎng)分析師莫亞(Edward Moya)說(shuō)，地緣政治緊張局勢(shì)可能將黃金市場(chǎng)推高至1900美元，1880美元水準(zhǔn)應(yīng)被證明是金價(jià)的關(guān)鍵阻力。

早在今年的1月26日，高盛分析師Mikhail Sprogis等人指出，是時(shí)候買點(diǎn)黃金等防御性資產(chǎn)了，還將金價(jià)預(yù)期從2000美元抬升至2150美元。

二是海外通脹持續(xù)攀升。近期公布的1月歐元區(qū)CPI延續(xù)上漲，同比增幅達(dá)5.1%，美國(guó)1月的CPI同比上漲7.5%，美國(guó)通脹水平處于近40年以來(lái)的高位。

美國(guó)勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)新增46.7萬(wàn)人，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的15萬(wàn)人，為去年10月以來(lái)的最大增幅。

而黃金抗通脹屬性優(yōu)異，較高的通脹水平將帶動(dòng)金價(jià)上行。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，黃金在低通脹(美國(guó)CPI同比增速小于或等于3%)市場(chǎng)環(huán)境下的名義回報(bào)約為6.38%，而在高通脹(美國(guó)CPI同比增速大于3%)市場(chǎng)環(huán)境下，黃金的名義回報(bào)約為15.35%。因此，中長(zhǎng)期看，在美國(guó)通脹水平持續(xù)高企的背景下，黃金價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

與此同時(shí)，在通脹高企的壓力下，歐美經(jīng)濟(jì)體央行相繼收緊貨幣政策幾乎已板上釘釘。

早在2022年初，美聯(lián)儲(chǔ)公布了2021年12月議息會(huì)議紀(jì)要中超預(yù)期釋放鷹派信號(hào)的消息。2022年1月，美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議上提出將于3月如期結(jié)束購(gòu)債縮減，并暗示屆時(shí)將開啟加息。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)也將在2022年步入加息周期，但后續(xù)仍存在諸多不確定性因素。根據(jù)最新報(bào)告，高盛集團(tuán)和美國(guó)銀行均預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息7次。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，黃金的價(jià)格維持弱勢(shì)。雖然短期的利率抬升和通脹預(yù)期的回落會(huì)使黃金價(jià)格有所承壓，但美債長(zhǎng)端利率的長(zhǎng)期走勢(shì)仍受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期主導(dǎo)，如貨幣政策調(diào)整落地，貴金屬則會(huì)開啟利空出盡反彈的行情。

另外，“金銅比”刻畫的是黃金相對(duì)于其他大宗的低估情況。目前“金銅比”處于2010年以來(lái)較低的水平，而銅價(jià)最近表現(xiàn)比較強(qiáng)，也給金價(jià)提供了一定的動(dòng)力。

未來(lái)走勢(shì)如何？

可以看出，在海外通脹持續(xù)的攀升和俄烏緊張的局勢(shì)以及全球貨幣政策收緊預(yù)期之下，給黃金帶來(lái)了一定的支撐。

方正中期期貨有限公司貴金屬研究員史家亮認(rèn)為，2021年，全球黃金總需求4021.29噸，總供給為4666.12噸，供過(guò)于求的狀態(tài)仍在持續(xù)。不過(guò)，黃金價(jià)格并沒(méi)有持續(xù)大幅回落，主因在于黃金的商品屬性對(duì)價(jià)格的影響仍在弱化，黃金的債券屬性和貨幣屬性是黃金價(jià)格走勢(shì)的核心影響因素，而這又與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走勢(shì)密切相關(guān)。

招金精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧也表示，總的來(lái)看，2022年國(guó)際金銀將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。對(duì)于黃金生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在今年寬幅震蕩的走勢(shì)中，主要面臨著黃金現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如何在行情中逢高銷售是企業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。

華爾街的分析師表示：“隨著金價(jià)突破走高，如果俄羅斯真的入侵烏克蘭，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)受到重創(chuàng)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)在一直增加，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊政策和地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，這會(huì)促使投資者通過(guò)投資黃金來(lái)避險(xiǎn)。”

不過(guò)，也有分析師表示近期黃金處于窄幅拉鋸的行情中，并沒(méi)有呈現(xiàn)趨勢(shì)行情，主要由于美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表預(yù)期提振實(shí)際利率的影響，黃金目前仍缺乏中長(zhǎng)期資金的青睞。

需要指出的是，受通脹和加息因素的來(lái)回牽制，黃金始終偏于震蕩，而黃金價(jià)格走勢(shì)決定因素在于美元實(shí)際利率，未來(lái)仍面臨不確定因素。

在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度加大的情況下，美元實(shí)際利率同樣明顯攀升。美元實(shí)際利率可以視為黃金的機(jī)會(huì)成本，一旦美元實(shí)際利率上升，則意味著持有黃金的機(jī)會(huì)成本會(huì)增加，對(duì)黃金投資需求產(chǎn)生沖擊，未來(lái)黃金投資需求還將再次回落，短期避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的ETF黃金持有量反彈是不可持續(xù)的。

總得來(lái)說(shuō)，黃金在資產(chǎn)組合中對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的作用依然是其最大的配置價(jià)值所在。但短期來(lái)看，由于金融市場(chǎng)動(dòng)蕩觸發(fā)黃金的避險(xiǎn)需求，投資需求回升導(dǎo)致黃金階段性反彈，但這是階段性的，是不可持續(xù)的；

中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮進(jìn)程會(huì)抬升美債收益率，最終導(dǎo)致美元實(shí)際利率持續(xù)回升，抑制金價(jià)的漲勢(shì)，黃金還面臨較大的拋售壓力，投資者需要部署風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。

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