過去的2021年，無論是一級市場還是二級市場，醫療健康產業既是“焦點”也是“寵兒”。

一級市場投資方面，據不完全統計，2021年全年我國醫療健康領域共發生443起投融資事件，融資總額創下歷史新高，達895億元；二級市場上，創新藥企IPO后股價卻頻繁破發，受資本“冷落”。

為何出現如此大的反差？受醫保控費、集采等政策影響，2022年的生物醫藥產業投資將呈現哪些特點和機會？專注生物醫藥投資的藍海資本創始合伙人& CEO 楊鋒接受記者專訪時指出，當前影響生物醫藥公司市場變現的因素比較復雜，創新醫藥公司應未來應把握好“三個能力”，扎實做好產品和拓展商業化能力，構建自身的核心技術競爭力，修煉好“內功”方能應對變化多端的市場環境。

證券時報記者：去年底以來，創新藥企IPO遭遇頻繁“破發”，即便是頭部企業也難逃“破發”的窘境，但一級市場對生物醫藥的投資熱情整體還是比較高漲，為何有這種反差？

楊鋒：目前醫藥行業二級市場表現不佳，有多方面的原因：

首先，從行業所處的政策環境看，醫藥和器械的集采對行業影響比較大，影響了已經商業化企業的經營業績，也使得投資者對企業的價值評估產生了影響，影響了信心；

其次生物醫藥企業研發和臨床具有風險和不確定性。當上市公司的臨床進展和商業化進程低于預期，自然會在二級資本市場上反應出來，這個是正常的市場波動。

從宏觀環境看，受地緣政治的影響，已經上市的中概股紛紛選擇香港二次上市，以及新的TMT公司從美國資本市場改道香港，上市企業激增，市場承受壓力很大；上述公司通常體量很大，分流了市場投資者資金，僧多粥少，這就造成了醫藥公司短期承壓，加之行業自身的風險性，投資人對醫藥投資熱情短期受到影響。

醫藥一級市場的投資，更注重被投標的創新能力，短期沒有商業化的壓力，因此早期投資整體依然活躍，和二級市場的情況出現差異；當然二級市場的調整和情緒也會傳導和影響一級市場的投資決策，同時也會驅使公司的估值更加合理，這對專注醫藥行業一級市場的投資人來說是個尋找優質標以及更充分調研和決策的時機。

證券時報記者：您認為醫藥公司接下來的表現是會延續當下的狀態還是會出現轉機？

楊鋒：我覺得今年二季度有機會改善。首先，我相信包括集采的政策會更加清晰，這對資本市場的信心建立方面將會有很大的作用。目前市場的波動在很大程度上來自于對不確定性的擔憂；其次，國家和各地政府對生物醫藥行業的支持力度很大，相信在這樣的決心下，行業將會出現更多利好政策鼓勵創新，鼓勵資本投入；此外，中美就中概股監管的對話預計能取得進展。

證券時報記者：您如何看待醫藥集采對生物醫藥行業發展的影響？

楊鋒：集采從整體來說是個利國利民的政策，醫藥集采一定程度上降低了老百姓用藥的成本，惠及廣大患者，方向是對的；短期看，集采影響企業的業績，但也推動藥企聚焦真正的技術創新，和推出具有臨床價值的藥物；相信隨著集采的推進，也會進一步優化具體措施，遵循商業規律，差異化對待，在降低醫保費用同時，依然能鼓勵企業創新，尤其是對罕見病對人群數量少，研發成本高的藥物的支持。

證券時報記者：在多重因素的影響下，您認為未來怎樣的醫藥公司能在復雜的環境下生存并取得不錯的發展？

楊鋒：盡管中國市場體量很大，對于創新生物醫藥公司來說，需要有本土化和國際化的雙軌策略，同時培育核心能力：

第一是，差異化的創新能力；第二，要盡快構建自己的商業化能力；第三，培養自己的國際化能力。

證券時報記者：如今有越來越多的科學家、高校教授投身創業，生物醫藥這個賽道上也聚集了許多科研人士、海歸教授等，您如何看待這個現象？

楊鋒：科學家創業，將科研成果轉化，這對于支持相關科研項目的可持續性發展和解決臨床需求都具有重要意義；我們確實看到一些從科研院校出來的科學家創業者，有些人在基礎科研方面能力很強，但在產業化方面經驗和能力不足，不是所有的創業項目都很成功。科學家創業，建議公司團隊組建過程中需要充分利用各方優勢，從而組建具有復合型能力的核心團隊，尤其是要重視企業家、產業型人才的價值，在股權等激勵機制方面要合理安排。我們發現我們接觸到的年輕科學家對創業和資本的態度更開放，比較重視團隊利益，理解專業創投機構的價值，企業通常發展和融資速度都很快。

創業企業除了在醫藥技術、創新研究方面具備能力外，核心團隊的國際視野以及產業經驗也十分重要。對于很多科學家創業，藍海資本希望能夠切實地為創始人提供資本、策略和產業資源等方面的支持，協助企業發展。

證券時報記者：結合當前的宏觀環境，您對有上市意向的醫藥公司有哪些建議？

楊鋒：當前醫藥二級市場還是情緒和預期驅動多一些，波動比較大，諸多因素不明朗，投資者意愿和估值都較低。我們建議公司還是首先練好內功，儲備人才，做好科研、臨床和商業化相關工作；適當降低短期沖刺上市的預期，有機會在一級市場可以繼續進行適當規模的融資，為業務發展做好準備；同時也做好規劃，借助專業機構的力量，評估不同資本市場的可行性，把握好資本市場上的窗口再上市融資。需要具備多方面的能力。目前，資本市場進入的路徑很多，我們認為一家平衡且全面發展的企業最終能夠得到資本市場的認可。

關鍵詞： 核心能力 醫藥公司 行業影響