（原標(biāo)題：基金波動的啟示）

紅周刊 作者 | 聶方紅

今年以來，股市風(fēng)格突變，調(diào)整成為常態(tài)，曾經(jīng)風(fēng)光無限的“茅指數(shù)”與“寧組合”也跌落下來。這些機構(gòu)抱團股的調(diào)整，導(dǎo)致各家機構(gòu)業(yè)績出現(xiàn)劇烈波動。大批基金凈值縮水，不少私募產(chǎn)品更是預(yù)警線、止損線“紅燈”頻亮，新基金發(fā)行失敗與延期者開始多起來，很多過去炙手可熱的產(chǎn)品轉(zhuǎn)眼邁入寒冬。這些變化值得我們深思。

趨勢的力量不可抗拒，順應(yīng)市場才有未來。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，因為指數(shù)調(diào)整，開年至2月11日，偏股混合型及普通股票型基金指數(shù)跌幅均超過11%，權(quán)益性公募基金賺錢不易，凈值出現(xiàn)上漲的只有227只，凈值回撤的基金達(dá)3565只，占比超過九成。“固收+”產(chǎn)品也出現(xiàn)集體回撤，超八成產(chǎn)品收益率為負(fù)。私募基金日子更不好過，截至2月21日，共有1984只私募產(chǎn)品凈值低于0.8元，跌至0.7元以下的有510只，在去年年底的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了一倍甚至幾倍增長。115家百億私募總體虧損也超過5%，就是去年嶄露頭角的量化基金也黯然失色，九成出現(xiàn)虧損。

顯然，大勢不好，基金機構(gòu)也和普通投資者一樣難以獨善其身。而且，基金產(chǎn)品的收益率跌幅大多比滬深300、中證500的跌幅還深，這既有資金量大、難調(diào)倉的影響，也有一些因管理人逆勢而動導(dǎo)致深套其中的情況，好在錢不是自己的，虧了也不用追責(zé)。

所以，基金投資也有個時機選擇和標(biāo)的選擇問題，盡可能等到趨勢明朗再動手，盡可能在低位買進(jìn)倉位比較輕的基金。

價值規(guī)律的作用不可輕視，豪賭押注遲早會出問題。在今年基金回撤過程中，醫(yī)藥主題基金延續(xù)去年的弱勢，平均跌幅達(dá)到18.6%，制造、科技主題基金同樣表現(xiàn)不佳，平均下跌14.8%、15.2%。

回望前兩個月那些漲得好與跌得多的基金，同樣也可以發(fā)現(xiàn)，價值規(guī)律起著關(guān)鍵的引導(dǎo)作用。先看主動權(quán)益基金中，凈值漲幅靠前的基本上都是配置金融、地產(chǎn)、建筑、煤炭、稀有金屬和貴金屬的基金，而這些基金配置的行業(yè)可以說是近幾年被市場拋棄的冷門行業(yè)，它們總體上行業(yè)市盈率不高，很多處于低估值狀態(tài)，屬于低估值偏藍(lán)籌風(fēng)格，很容易在弱勢市場中成為投資者的避風(fēng)港，進(jìn)而成為這類主題型基金跑贏大盤的獨門暗器。再看凈值回撤比較大的基金，主要是這幾年受益新冠疫情的醫(yī)藥主題基金，熱門的賽道基金如新能源、國防軍工以及前些年漲幅巨大的食品消費類基金、電子信息等主題基金。這些主題基金持倉的股票可以說普遍經(jīng)過了爆炒，不少市盈率上百倍、幾百倍，到了市夢率狀態(tài)，完全沒有基本面的支撐。大勢向上還沒有問題，大家都在博傻，等別人抬轎，一旦市場趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折，殺估值就是最好的理由。

投資炒作不可無度，扎堆抱團要防雞飛蛋打。今年這波基金凈值回撤調(diào)整，損失最大的當(dāng)屬近兩年的扎堆抱團炒作的主題基金。以新能源賽道為例，在2021年新發(fā)行的基金中，僅名字帶有“新能源”的主題基金就有40只，新能源ETF也有13只，新能源車、新能源相關(guān)的基金規(guī)模增長超過100%，整個行業(yè)成為資金扎堆集中度最高的行業(yè)。比如寧德時代，去年末參與的基金持倉家數(shù)從一季度末的808家增長到1681家。

曾經(jīng)多熱，現(xiàn)在就有多落寞，今年初新能源調(diào)整幅度最大，這對于新基民來說，就是被割了韭菜。押賽道、押個股，在投資方向趨同的時候，就容易暴漲暴跌。葛蘭和但斌最近幾個月就是因為他們的重倉股出現(xiàn)問題而招致市場廣泛的質(zhì)疑。賽道熱不可怕，可怕的是接了最后一棒。

人性弱點不可忽視，龐氏騙局難以持久。基金經(jīng)理與廣大投資者一樣，也是有七情六欲各種性格的人，他們很多是從“學(xué)校門”到“基金門”，投資專業(yè)度不一定高，生活閱歷不一定豐富，沖動、賭性這類人性的弱點卻一樣不少。更為可怕的是，他們炒作用的是別人的資金。

這些年最為大家詬病的基金發(fā)行投資龐氏騙局問題沒有根本解決。一個基金公司管理多家基金，一位基金經(jīng)理管理多只基金，為了業(yè)績排名和提升影響力，很多基金公司與基金經(jīng)理完全可以利用制度缺陷和市場情緒，犧牲別的基金利益來集中做強做優(yōu)做美一只基金，利用后面發(fā)行基金的資金來為前面已經(jīng)建倉基金抬轎或者出貨接盤，只要后面基金能夠發(fā)得出、鏈條不斷，這種游戲就可以循環(huán)不斷持續(xù)演繹下去。

一些基金為什么敢于高位接盤、扎堆抱團，惡炒重倉股，根本原因就是有后面基金資金接續(xù)，萬一行情、賽道、重倉股和新基金發(fā)行出現(xiàn)問題，整個基金鏈條中的多只基金出現(xiàn)崩盤，基金公司與基金經(jīng)理也可以把責(zé)任推到大盤或者外部因素上面。做得好是自己的本事，做不好是市場與上市公司的責(zé)任，可以做成一個非常安全的龐氏騙局。

從這個角度看，我們基金管理制度還有很多亟待完善的地方，我們的基民還需更加關(guān)注基金的信托風(fēng)險，切不可以為把資金交給專業(yè)的基金公司去打理就萬事大吉了。

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（本文已刊發(fā)于2月26日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場。）

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