（原標題：業績暴增，化肥、磷化工板塊提前入春！漲價預期猶在，估值仍有上行空間）

紅周刊 記者 | 劉增祿

春耕在即，農資產品需求明顯急增，由此引發鉀肥、磷肥、草甘膦等產品市場價格持續上漲。新能源汽車的持續熱銷帶動了動力電池的銷量，而與之密切相關的磷化工企業也從中受益。

春耕在即，農資產品需求明顯急增，鉀肥、磷肥、草甘膦等產品市場價格持續上漲。與此同時，因國際上白俄羅斯鉀肥行業受制裁影響，全球供需錯配，也形成一定的供應缺口。接受《紅周刊》記者采訪的業內人士表示，與農產品相關的化工品周期持續性通常更久，若迭加近期國際地緣政治沖突，可以預期與農資相關的產品漲價情況短期內還很難被扭轉。

此外，全球新能源車銷量2021年以來出現大爆發，磷酸鐵鋰需求的高速增長，為傳統磷化工企業的轉型升級帶來機遇，有一大批企業紛紛涉足磷酸鐵鋰賽道。就當前磷酸鐵供應缺口看，產能率先釋放的企業無疑最先受益。

業績暴增

化工股節后走勢強勢

化工股2021年度的業績表現是頗為令人眼前一亮的，就目前公布正式年報和業績快報的35家公司來看，不僅全部實現盈利，且其中實現同比增長的也有29家，占比高達82.86%。而在披露正式財報和業績快報的公司之外，提前以業績預告形式對2021年業績做出預測的化工企業還有263家，其中預計年度盈利且增長的達187家，占比71.1%，明顯高于全部A股預告57.12%的盈利且增長比重。

或是行業景氣度的超預期，在經歷去年9月至今年1月的持續調整后，化工股自春節前最后一個交易日至今（1月28日~2月24日）走出了一波強勢的上漲行情，指數累計上漲7.58%，較同期上證指數的表現高出6個百分點。細分領域中，磷肥、磷化工、鉀肥、草甘膦的近期走勢更為強勁，其中磷肥概念股區間上漲了32.8%，磷化工板塊區間漲幅也達20.83%。

統計化工股的最新業績表現，2021年度凈利潤實現同比翻倍增長甚至幾倍、幾十倍增長的標的比比皆是。

譬如在目前發布年度業績預告的公司中，業績預增幅度最高的和邦生物即來自化肥板塊，其主營業務主要是制造銷售草甘膦、蛋氨酸、農藥等。在今年1月13日，和邦生物發布的業績預告顯示，公司全年盈利額預期高達30億元~33億元，同比預增幅度為7227.36%~7960.09%。

對于業績大幅增長的緣由，和邦生物明確表示，是受益于產品銷售價格的提升。報告期內，公司主要產品草甘膦、雙甘膦、純堿、氯化銨等因疫情導致的落后產能進一步出清，產能擴張受到限制，疊加下游需求增長，公司銷售價格的上漲使公司獲取了不菲的運營利潤。

與之類似的還有鉀肥行業標的亞鉀國際，以及磷肥、磷化工概念標的云天化，兩者2021年度凈利潤增速也分別高達1292%~1460%和1186.59%~1260.11%，探究它們的業績增長原因，同樣離不開產品價格上漲的催化。其中，鉀肥價格上漲、鉀肥產品銷售較去年同期增長，成就了亞鉀國際的業績暴增；黃磷、飼鈣等化工產品市場價格的上漲，則有效增厚了云天化的業績。

值得注意的是，除了產品漲價因素，本就劍拔弩張的地緣政治沖突在近日的突然升級也對化工股帶來潛在利好，國際大宗商品價格的跳漲讓眾多產品依賴進口原材料的企業有了強烈提價轉嫁壓力的需求。

深圳翼虎投資董事長余定恒分析認為，與農產品相關的化工品周期持續性通常更長，特別是有地緣政治沖突升級的時候，“目前來看，原油、煤炭、天然氣等大宗能源均面臨供給危機，這將導致后續化工品漲價和缺貨的行情在短期內很難實現扭轉。”

春耕需求提升鉀肥、磷肥、草甘膦景氣度

當前，全國春耕由南向北陸續開啟，南方早稻開始種植，北方及西北開始備耕并采購化肥等農資產品。在春耕需求的支撐下，春節后鉀肥、磷肥、草甘膦等農作物生產資料價格均有不同幅度的抬升。

2月15日，中方談判小組同鉀肥公司Canpotex就2022年鉀肥大合同達成一致，價格為590美元/噸CFR，較去年大合同247美元/噸CFR價格漲幅翻倍，這一明顯的價格提升對國內鉀肥市場價格顯然會形成一定支撐。據Wind資訊數據，2月7日~2月23日，國內鉀肥現貨價格已經從4140元/噸增至4320元/噸，要知道在去年同期，當時的價格還僅為2000元/噸。

磷肥價格亦是如此。伴隨著供給側改革，磷肥的落后產能不斷退出。2021年磷酸一銨行業有效產能為1846萬噸，相比2017年的2633萬噸產能下降了787萬噸。一邊是行業供給大幅下降，另一邊是國內農業需求的剛性讓磷肥進入供需緊平衡狀態。而在春耕期間旺盛的需求下，磷肥供給很有可能進一步趨緊。數據顯示，目前磷酸一銨的平均價格約為2990元/噸，同比上漲了28.5%；磷酸二銨的平均價格為3700元/噸，同比增長29.1%。

同樣受益于春耕需求而景氣提升的還有草甘膦。2021年，黃磷等原料價格的大幅上漲在一定程度上推動了草甘膦價格創下近六年新高。2021年初，黃磷價格為1.59萬元/噸，之后在限電的影響下，9月末上漲到6.6萬元/噸，而受成本的影響，草甘膦價格也從年初的2.85萬元/噸上升至年末的8.4萬元/噸。此后，黃磷價格出現回落，草甘膦價格也因此開始回落。據Wind資訊統計，目前草甘膦價格約為7.6萬元/噸。

國內草甘膦總產能為75.2萬噸/年。海外產能經過多年的整合淘汰，僅剩拜耳一家，其擁有約37萬噸/年的草甘膦產能，全球產能占比近33%。但根據拜耳近期發布的通知，由于關鍵原料供應商發生機械故障，恢復生產需要約3個月時間，這無疑將導致拜耳的生產受阻，草甘膦供給短缺。

某草甘膦上市公司內部人士向《紅周刊》記者明確表示，受此影響，草甘膦價格大概率將繼續上行，從而有望抬升企業的盈利中樞。

磷化工龍頭攜百億巨資布局磷酸鐵鋰賽道

在磷化工領域，除了下游主要應用磷肥，工業級磷酸的應用近年來也在不斷擴張。

2021年，由于在成本、安全性等方面的優勢，磷酸鐵鋰電池發展迅猛。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，自去年7月份磷酸鐵鋰產銷量超越三元鋰電池以來，兩者之間的差距不斷增大。2021年我國動力電池裝機量累計154.5GWh,同比累計增長142.8%，其中三元電池裝機量累計74.3GWh，占總裝機量48.1%，同比累計增長91.3%；磷酸鐵鋰電池裝機量累計79.8GWh，占總裝機量51.7%，同比累計增長227.4%。大幅增長的需求和預期持續推升著磷酸鐵、磷酸鐵鋰的價格。以磷酸鐵為例，去年年初價格約1.2萬元/噸，而目前的價格則維持在2.3萬元/噸的高位。

2月17日，磷化工龍頭企業云天化發布公告稱，其與玉溪市人民政府、億緯鋰能、恩捷股份以及華友控股共同簽訂了《新能源電池全產業鏈項目合作協議》，各方將共同設立兩家合資公司，研發、生產和銷售新能源電池及新能源電池上下游材料，配套電池、隔膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔等項目，合計投資額超過500億元。對此，萬聯證券分析師黃侃表示，云天化在項目中將憑借自身磷化工產業鏈的優勢，提升磷礦資源的多元化深度開發，同時進一步提升公司的持續發展能力和綜合競爭能力。

“能耗雙控的大環境下，只要下游旺盛需求客觀存在，磷礦石以及磷化工產品的漲價邏輯就存在，行業未來的成長性和市場空間都會迎來量價齊升的局面。”北京特億陽光新能源總裁祁海坤向《紅周刊》記者表示。

行業估值具備上行空間

二級市場中，因去年9月中旬至農歷年底的一波中長期的調整，讓化工板塊的整體估值大幅回落，目前僅18.83倍，這一估值水平在A股市場各大類行業平均估值中是處于相對偏低區域的。 

從自身縱向對比來看，化工行業目前的估值水平同樣處在自身相對低位。歷史數據顯示，化工化纖指數在2008年1月16日、2015年6月15日、2021年9月16日三個階段頂部區域時，行業整體估值分別達到了36.1倍、51.55倍和22.23倍，顯然目前18.83倍的平均估值相較歷史數據仍有一定的抬升空間。

另外，隨著化工板塊各細分領域龍頭公司業績的大幅增長，不難發現，當前多數細分行業頭部企業的估值都較行業均值有一定優勢。

譬如草甘膦板塊，當前行業的平均動態市盈率為18.76倍，而觀察行業內個股估值情況可發現，興發集團、和邦生物、新安股份的動態市盈率均在行業均值以下，分別只有15.73倍、15.64倍和11.13倍。

除了當前穩居全A市場“預增王”的和邦生物，興發集團、新安股份的業績增速同樣不容小覷，其中，興發集團2021年預計實現凈利潤42億元~44億元，同比預增573.14%~605.19%；新安股份年度凈利潤額預計為26億元~27億元，同比預增344%~362%。從兩者業績增長的原因看，草甘膦等主營產品銷售價格的大幅增長顯然是關鍵所在。

又譬如磷化工板塊，整體動態市盈率約為17.37倍，行業代表性龍頭公司云天化目前的動態市盈率為14.84倍，在全年超過10倍的利潤增速刺激下，預期其估值仍有較大提升空間。

鉀肥、磷化工重點公司獲機構關注

雖然化工股在春節后持續強勢表現，但在去年四季度期間，公募基金對化工股的配置比重環比卻是有所降低的，因市場的持續調整，基金單季度重倉化工企業占重倉總體比重環比下降了1.14個百分點至5.73%。

若進一步對近期表現強勢的鉀肥、磷肥、磷化工等領域具體公司的基金持股比例進行統計，雖然多數公司在去年四季度遭到公募基金減持，但也有部分公司獲得了基金增持，譬如鹽湖股份、新洋豐、藏格礦業等，其中，鹽湖股份、新洋豐的增持比例甚至超過了5%。

統計數據顯示，鹽湖股份在去年四季度獲得了41家基金公司的136只產品重倉持有，持股總市值111.14億元。其中，明星基金經理周應波旗下的中歐創新未來18個月封閉混合增持力度最大，當季新建倉了2093.16萬股，成為了持有鹽湖股份數量最多的公募基金。李曉星掌舵的銀華心怡A緊隨其后，單季完成了1885.31萬股的建倉。與此同時，陸彬、祁禾等基金經理的產品亦均在增持的名單中。而在2021年三季度末時，還只有12家基金公司的17只產品持有鹽湖股份，合計持倉市值9.61億元。

新洋豐的最新持股數量也由三季度末的7091.82萬股增至13774.58萬股，持股總市值增加11.44億元，四季度末達到了23.27億元。易方達上證50增強A、招商安華A、景順長城景頤雙利A、鵬華品質成長A等基金，均在四季度期間度公司實施了繼續增持或新進建倉的動作。

在行業景氣度轉變，以及外圍政治因素突變的影響下，進入2022年后，機構也開始逐步提升了對化工股的關注度。譬如，磷化工企業云圖控股和新洋豐就在今年獲得了多家機構投資者的調研，參與調研的機構數量分別達到110家和86家。

對于云圖控股，機構最關注的無疑是公司做磷酸鐵鋰的優勢所在，云圖控股表示，磷源是磷酸鐵制備工藝不可或缺的原料，在磷酸鐵制備成本中占比最大，因此，擁有磷資源及一體化產業鏈的磷化工企業制備磷酸鐵具有明顯的成本優勢。公司自有磷礦資源，且已建立了磷肥完整產業鏈以及黃磷為主的磷化工產業鏈，構筑了一體化產業鏈優勢，既能為磷酸鐵項目提供穩定可靠的原材料保障，又能有效控制項目產品成本。同時，項目配套建設了磷酸鐵制備所需的磷酸、硫酸項目，可以利用磷酸鐵生產過程中的副產品——低品位磷酸生產復合肥，以實現資源的綜合利用，具備良好的產業協同效應。

而對于新洋豐，機構則更關注公司今年一季度的復合肥銷售情況，對此公司表示，去年下半年的銷售困難造成了渠道低庫存的局面，給今年一季度的銷售創造了很好的機會。經銷商的庫存水平低，且原材料價格持續了六、七個月的高位運行，下游對于價格的接受程度增強。由此預計今年一季度的銷售會比去年下半年樂觀很多。

（本文已刊發于2月26日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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