（原標(biāo)題：中金：海外中資股去年業(yè)績有望雙位數(shù)增長 未來關(guān)注政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)）

財(cái)聯(lián)社(上海，編輯 周新旸)訊，在上市公司年報(bào)業(yè)績3月中下旬進(jìn)入高峰期之際，中金公司對(duì)海外中資股21年報(bào)業(yè)績做出前瞻。

報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)較為動(dòng)蕩背景下，公司盈利好壞對(duì)于后市走股價(jià)勢(shì)將起到較大影響，穩(wěn)增長和上游價(jià)格邊際回落有助于盈利修復(fù)，同時(shí)關(guān)注政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)和監(jiān)管對(duì)部分板塊影響。

中金結(jié)合市場(chǎng)和他們業(yè)分析師的預(yù)測(cè)對(duì)覆蓋公司的盈利情況進(jìn)行匯總，給出了以下值得關(guān)注的信息：

2021全年雙位數(shù)增長，但下半年增速轉(zhuǎn)負(fù)，整體節(jié)奏前高后低；上游周期居前、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)落后

1) 整體看，中金覆蓋的海外中資股2021年全年有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；但增長主要集中在上半年，下半年增速轉(zhuǎn)負(fù)。

基于中金公司行業(yè)分析師對(duì)所覆蓋個(gè)股的預(yù)測(cè)，以人民幣計(jì)價(jià)以剔除匯率因素影響，自下而上匯總后，中金覆蓋的海外420余家中資股2021全年盈利預(yù)計(jì)同比增長16%，較2020年的-3%明顯反彈，體現(xiàn)了疫情后整體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的復(fù)蘇。

基于中金預(yù)測(cè)、自下而上匯總的2021年業(yè)績預(yù)覽情況（人民幣口徑）

然而，這一水平較上半年已經(jīng)兌現(xiàn)的40%增長明顯放緩，隱含下半年增速轉(zhuǎn)負(fù)。這與中國經(jīng)濟(jì)整體從去年下半年趨緩以及互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)的宏觀背景一致。

進(jìn)一步剔除疫情影響，中金行業(yè)分析師預(yù)測(cè)海外中資股2021年兩年復(fù)合增速為6.3%，低于2019年17%的同比增長，還未回到疫情前水平。

拆分看，周期行業(yè)2021年全年增速較上半年回落最為明顯，預(yù)計(jì)盈利同比從上半年的131%回落至28%，但橫向相比其他板塊依然強(qiáng)勁。防御性板塊業(yè)績預(yù)計(jì)也有回落，由上半年的38%下滑至全年的24%；金融板塊預(yù)計(jì)凈利潤下滑幅度較小，由上半年的11%下滑至全年的9%。

海外中資股不同類別的盈利增長情況

2) 分行業(yè)看，上游原材料、交通運(yùn)輸、紡織服裝等增速居前，但互聯(lián)網(wǎng)、餐飲、媒體娛樂、線下消費(fèi)等增速落后。在能源和部分材料價(jià)格走高的拉動(dòng)下，上游原材料和能源板塊有望實(shí)現(xiàn)超過150%的增長。

交通運(yùn)輸行業(yè)也在運(yùn)力緊缺和強(qiáng)勁外需的共同因素下，預(yù)計(jì)凈利潤增長靠前。相比之下，疫情期間盈利增長強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)零售和媒體娛樂等板塊在2021年預(yù)計(jì)則出現(xiàn)負(fù)增長，主要受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落、監(jiān)管力度加強(qiáng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多方面的因素拖累。

此外，2021年疫情反復(fù)持續(xù)抑制餐飲、酒店、博彩等需求，受疫情影響較大的線下消費(fèi)板塊盈利增長持續(xù)偏低迷。

3) 相比市場(chǎng)預(yù)期，中金行業(yè)分析員預(yù)測(cè)的2021年16%增速與市場(chǎng)預(yù)期基本一致(17%)。對(duì)于2022年，中金行業(yè)分析師預(yù)測(cè)的盈利增速持平于16%，高于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的13%，主要差距來自于對(duì)金融（保險(xiǎn)）和周期板塊的預(yù)期，高于當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期。

4）盈利預(yù)告與意外方面，已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的公司中，原材料、能源和房地產(chǎn)業(yè)績預(yù)告多數(shù)偏正面，信息科技、交通運(yùn)輸分化，下游消費(fèi)和公共事業(yè)則以負(fù)面居多。

從業(yè)績偏離預(yù)期的個(gè)股而言，中金行業(yè)分析師認(rèn)為，部分能源、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)游戲和軟件等公司業(yè)績或低于預(yù)期。

上游原材料和運(yùn)輸板塊2021年盈利增長預(yù)計(jì)靠前，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績平淡

未來穩(wěn)增長和上游價(jià)格邊際回落有助于盈利修復(fù)；關(guān)注政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)和監(jiān)管對(duì)部分板塊影響

盡管2021年海外中資股全年盈利從2020年疫情的影響中反彈，但修復(fù)主要集中在上半年。從下半年開始，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的壓力上升，疊加內(nèi)外部各種不確定性的擾動(dòng)，盈利壓力也逐漸增加。在這一背景下，MSCI中國盈利預(yù)期持續(xù)下調(diào)，也反映了市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)增長相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期。

向前看，2021年底以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力、貨幣持續(xù)寬松、上游價(jià)格邊際回落的背景下，預(yù)計(jì)盈利增長有望逐漸企穩(wěn)回升，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)收入和盈利的回暖。

預(yù)計(jì)大多數(shù)行業(yè)將在2022年回歸正增長

不過，企穩(wěn)時(shí)間可能要取決于后續(xù)穩(wěn)增長發(fā)力的速度和力度，尤其是財(cái)政和房地產(chǎn)領(lǐng)域。從板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，上游價(jià)格回落或趨緩將緩解中下游成本壓力并有助于中下游消費(fèi)板塊盈利修復(fù)。從年初以來的盈利一致預(yù)期調(diào)整變化來看，上游（原材料、能源）板塊盈利上調(diào)幅度明顯放緩，下游板塊盈利下調(diào)幅度也明顯收窄，半導(dǎo)體和醫(yī)療設(shè)備等上調(diào)幅度居前。

不過，互聯(lián)網(wǎng)板塊的盈利前景可能還要綜合考慮監(jiān)管政策的后續(xù)演變。整體而言，目前維持從自上而下策略角度對(duì)2022年整個(gè)海外中資股盈利增長7.2%的預(yù)測(cè)（非金融板塊增長8.6%，金融板塊5.9%）。

中金將在全年業(yè)績披露完畢后，結(jié)合最新盈利以及后續(xù)政策進(jìn)展情況重新審視是否需要進(jìn)一步調(diào)整上述盈利預(yù)期。

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