3月25日，尾盤部分高位股大跌 ，高位股繼續強勢，北玻股份9連板，天保基建8連板，盤龍藥業8連板，但盤中出現分歧，籌碼出現松動，醫藥及賽道股走勢低迷，尾盤部分高位股出現跳水大跌，浙江建投、合富中國、南威軟件、北大醫藥、中國醫藥等跌停。總體上跌多漲少，兩市超2700只個股下跌。滬深兩市今日成交額9183億，較上個交易日縮量18億。

當今市場的賺錢效應越來越差，題材概念股脫離基本面持續連板，以大盤藍籌股為代表的滬深300指數回撤近15個月直接走出了K型分化。市場傳聞下跌是因為基金產品有贖回潮，是否真的如此？有哪些題材有望持續強勢？本文將重點分析以上問題。

公募產品申贖狀態穩定，投資者心態日益成熟

中信證券渠道調研顯示，各類存續公募產品在過去一周的申贖狀態繼續保持穩定。過去3周(3月9-23日)中信證券渠道調研的存續權益類公募產品凈贖回率約為2~7‰，遠低于2021年至今最高的4%，且最新1周觀測的凈贖回率反而較之前一周有所下滑，說明近期企穩反彈的市場并未導致零售端出現明顯回潮。進一步對渠道內靈活配置/偏股混合/普通股票產品申贖情況進行了統計，上述結論依然成立。

同樣統計了“固收+”混合債券型基金和中長期純債基金產品的贖回情況，其中“固收+”產品3月首周為凈申購，次周出現小幅凈贖回，次周凈贖回規模遠低于首周的凈申購規模，最新一周的日度數據顯示由凈贖回再次轉為小幅凈申購。我們跟蹤的中長期純債基金在2月份出現凈申購，三月頭兩周出現小幅凈贖回，最近一周出現大幅凈申購，當然考慮到中信證券渠道中純債券產品規模較小，這種情況并不具有顯著代表性。

但是三月份新發行的公募產品照常保持冷淡。3月23日，主動型和被動型產品成立規模分別為172億元和42億元，合計215億元，遠高于2月的137億元，但2月存在春節假期的情況，且3月主動型新發產品的平均成立規模為4.0億元，與2月的3.9億元相差無幾，說明3月發行總量的提高僅僅來自于數量的增加，而不是平均規模的提高，目前規模遠低于去年四季度平均10億元/只的水平。這說明市場規模還沒明顯恢復。

底部區域不必恐慌，投資有偉大前景的企業尤為重要

當我們以理性長期的角度來看目前的市場。俄烏沖突對世界制衡格局的改變，的確給中國增加了壓力。我們不能改變外在的原因。但是，歷史上，除非發生大規模的戰爭，否則大國之間的競爭更多的是依靠“內功”。中美之間的競爭，誰能解決國內的問題，誰就能走得更遠，贏得更多的國際朋友，誰就是贏家。

從內部原因來看，疫情只是個出血點，以去年西安和南京的極端案例來看，應該在一個月內得到控制。事實上，中概股的問題一直存在，只是再一次被放大。世界格局確實已經發生了根本性的變化，即使沖突結束，美對俄的制裁可能不會消失，甚至中國也將面臨越來越大的外部壓力。

中觀層面，我們從勝率和回報率兩個方面進行篩選，經驗上，地產、建材、交通運輸、食品飲料都是最好的。近幾年股市超跌反彈的勝率越來越低，可能是因為政策更注重連貫性、平抑經濟周期，就像宏觀層面上我們看到的信貸周期波幅更窄，循環速度更快。中觀行業方面，從勝率上看，煤炭、食品飲料、交通運輸、房地產四大板塊下跌后反彈的概率最高，均在64-65%之間。如果把勝率和回報率都考慮進去的話，地產、建材、交通運輸、食品飲料是歷次大跌之后的相對勝率和回報率都比較合適的行業。

短期來看，A股市場的中期底部或已經確認，市場很難再創新低，跌破3000大關的可能性很小，至于何點位是“市場底”已經不重要了，重要的是3023點到3200點之間的中底區域已經被確認，只要不是歷史高位股和垃圾股，未來股價上漲的空間大概率會比下跌的空間更大。

關鍵詞： 價值投資 尾盤跳水