（原標題：十大券商策略：市場反彈可能會遲到 但不會缺席！保持耐心伺機而動 布局穩增長）

中信證券：內外壓制高峰已過，A股中期修復行情臨近，布局四大主線

中信證券認為，國內疫情高點已過，外部壓力逐步緩解，復工復產循序漸進，支持政策落地提速，市場極端悲觀情緒已充分釋放，預計5月將開啟持續數月的中期修復行情。首先，本輪國內疫情改善趨勢明確，上海疫情持續穩步好轉，復工復產循序漸進；在政治局會議全面定調后，政策進入加速落地期，預計4月國內宏觀數據年內筑底后，在5月將出現邊際改善。其次，美聯儲極致緊縮預期基本落地，后續超預期緊縮概率低，人民幣貶值主因是經濟預期走弱，貶值壓力最大的窗口已過。最后，市場極端悲觀情緒充分釋放后，盈利預期，指數估值，機構倉位都已充分下修，對負面因素反應鈍化，對積極信號更為敏感，A股中期修復行情臨近。

配置上，建議繼續積極布局現代化基建、地產、復工復產和消費修復四大主線。全年維度，建議圍繞現代化基建以及地產布局，基建領域重點關注低估值建筑龍頭、電網、數據中心和云基礎設施，地產領域重點關注優質開發商、物管和建材。季度維度，建議積極增配復工復產的相關行業，重點關注智能汽車及零部件、半導體、光伏風電設備等。月度維度，建議聚焦消費修復相關的航空、酒店、免稅、食飲、百貨商超，預計在規模性疫情消退、市場主體紓困和消費刺激等一攬子政策下，這些行業也將迎來階段性恢復。

海通證券：年風格特征更像2012年，成長有望階段性占優

海通證券表示，A股3-5年一次風格大切換，盈利相對趨勢是決定性變量，利率與風格相關性弱。19年開始的成長大風格背景是信息技術和能源變革驅動的產業升級，類似10-15年智能手機普及驅動的移動互聯浪潮。

今年類似12年，是大風格周期中的階段性再平衡，全年價值略占優，接下來，成長也有望階段性占優。目前而言，受益于基建、地產等傳統板塊的穩增長政策發力，今年價值風格的收益已經較為明顯，而綜合超額收益、估值、政策、業績四個維度來分析，我們認為類似2012年，今年成長也有望階段性占優。

華泰證券：三大因素改善，向下半年的修復行情做挖掘和布局

上周A股兩個交易日的表現截然相反，華泰證券認為周五A股的弱勢主要歸因于外盤劇烈波動對市場情緒的干擾。疫情緩和、政策底繼續夯實、美聯儲加息與縮表時間落地的背景下，A股市場預期最悲觀的階段正在過去。支撐A股反彈的三大因素在上周均有進一步改善落地，(1)上海疫情減壓；2)政策相比3月有六點邊際變化；3)5月5日美聯儲加息將落地。)建議繼續向下半年行情做挖掘和布局，維持觀點：中報A股業績有望見底，三季報、年報或逐季回升，Q4可博弈美聯儲政策邊際變化。

配置上，重點挖掘當期財報變化+遠期需求確定性高+長線資金加倉三條邏輯均指向的中游制造等。1)固定資產周轉率仍在上升，ROE主要受凈利率壓制，但單季毛利率有觸底回升、后續變動成本壓力有望進一步緩解的中游制造：專用機械、通用設備、電氣設備、電源設備、國防軍工、摩托車、農化、其他化學制品、發電及電網、石油化工等；2)現金流好、降債目標基本完成的上游企業的資本開支方向，具備遠期需求確定性，大概率在設備升級、能源轉型、循環經濟；3)長線資金如險資、國家隊等Q1加倉了中游制造。另外，在A股業績底出現之前，繼續關注政策發力的基建和地產；PPI與CPI剪刀差轉向之下，繼續關注農業股、食品飲料。

國泰君安證券：莫對進攻執著，市場底部形成并非在朝夕之間

國泰君安證券認為，市場底部形成并非在朝夕之間。上證指數點位的PE估值和PB估值已與2019年1月2440和2020年3月2660持平，部分投資者認為股票市場已反應悲觀預期故而能夠高歌猛進。但是，近期的股票市場投資者并沒有因為估值低位而對負面信息反應鈍化，相反波動率高企表明當前市場仍需要更多的時間磨底。投資者往往忽略的一點在于，估值在時間維度上簡單比較的前提，需要宏觀預期模式的穩定。而當前市場所面臨的風險預期仍然需要非常高的補償，俄烏局勢的復雜性、海外貨幣政策緊縮的壓力以及病毒變異的不可預測性。同時，我們還看到新的周期性因素的變化，全球貿易活動開始放緩，國內居民與企業資本開支意愿減弱，地產和地方政府信用擴表面臨約束。加之缺乏增量資金，對于基本面或是風險預期的博弈難度非常高，因此我們仍建議投資者等待更好的時機，尤其是信用路徑的明確。

投資機會在低風險特征的股票：低估值、有業績、業績確定。但是，穩增長發力點和力度已與過去不同，股票選擇上更應關注龍頭份額優勢，而非尾部彈性。推薦：1)穩定現金流：煤炭、石化、銀行；2)公共投資確定性：建筑、電力電網、風光電；3)困境反轉，核心關注供給側深度優化：生豬、白酒與酒店，Q2關注消費建材、鋼鐵。

中金公司：A股情緒“磨底”中，穩增長主線仍有階段配置價值

中金公司表示，當前內外部環境仍有較多不確定性，市場估值已經明顯調整、情緒已經進入“磨底”狀態，已經具備中線價值，后續需要耐心等待積極的催化因素。結構上，認為低估值“穩增長”領域仍具備一定配置價值，建議綜合關注海外增長、通脹和政策等宏觀因素變化以及國內“穩預期”舉措及疫情防控進展，來判斷相關成長板塊是否進入修復的拐點。

行業配置建議：穩增長主線仍有階段配置價值，根據全球通脹形勢等進展關注成長風格。1)在市場“磨底”階段，估值相對低的穩增長板塊可能在當前宏觀環境下仍具備相對收益，如傳統基建、地產穩需求相關產業鏈(地產、建材、建筑、家電、家居等)等；2)前期調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫藥等；3)制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等風險已經有所釋放，但轉機在于“滯脹”風險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

中信建投證券：保持耐心，伺機而動

中信建投證券表示，一方面，戰略上不能再悲觀，要逐步轉向樂觀；另一方面，市場內外主要矛盾的改善過程很可能存在一定反復，仍需耐心磨底。就當前而言：國內疫情有所好轉但仍復雜嚴峻，穩增長政策和經濟復蘇落地仍需等待；海外通脹壓力不減，美股巨震美債利率上沖，人民幣貶值帶來壓力與挑戰。建議投資者保持耐心，宜徐徐圖之，以逢低位布局為基本原則。疫情沖擊下，近期周期品價格大幅下行，消費尤其是可選消費復蘇延遲，高端制造供應鏈受到一定擾動，地產需求進一步低迷。參照2020年，后續行業基本面的復蘇將圍繞疫情為主線展開，分子端，5月大概率仍將演繹疫情受損與修復的交易邏輯。

低位布局疫情復蘇與穩增長。若疫情復蘇后各行業回歸正常經營水平，則我們需要優選的是：1)具有估值彈性；2)具基本面復蘇彈性；3)具基本面復蘇確定性的品種。綜合考慮，布局疫情改善品種建議關注：快遞、食品、建材、酒店、汽零。以及疫情好轉后穩增長的基建/地產方向。

興業證券：A股已處于中長期底部區域，但仍需要時間來消耗、震蕩、整固

興業證券表示，站在當前這個中長期底部區域，面對國內外的不確定性，更應保持淡定。本著價格比時間更重要的原則，以基本面為準繩，尋找、布局盈利確定性強的方向。

1)近期決策層連續在多個重要場合加碼“穩增長”、穩定市場預期，不斷夯實“政策底”。從兩會、到金融委會議、再到近期的政治局會議，決策層“穩增長”的決心已反復得到確認。后續貨幣、信用政策仍有望進一步放松。與此同時，決策層還反復強調“保持資本市場平穩運行”，并針對市場關切的供應鏈、地產、互聯網監管等重點問題做出明確部署2)結合我們獨家構建的十一項底部特征指標來看，大部分指標已經達到或者接近歷史市場底部水平。3)但從時間上，當前A股市場仍處在消耗、震蕩、整固的階段。復雜底部的構建很難一蹴而就。一方面，海外尾部風險仍未完全釋放。另一方面，國內疫情對于國民經濟、企業盈利的拖累仍未完全顯現。

結合一季報及未來的景氣前瞻，重點關注以下三個方向：1)消費核心資產(酒類、免稅、航空、景區及酒店)2)“穩增長”板塊(基建、地產、銀行等)3)“新半軍”中，免疫力較強、維持高景氣的方向(軍工新材料、光伏組件、風電整機、半導體材料、5G光纖光纜、特高壓)

中銀國際證券：通脹交易退潮，靜待A股U型反轉

中銀國際證券認為，通脹交易退潮，市場對估值擠壓也告一段落，靜待A股U型反轉。A股年內下降最快的階段很可能過去，當前處于磨底階段。盈利方面，考慮到全A收入增速與名義GDP的強相關性，預計二季度A股企業盈利仍隨GDP節奏探底，但在二季度低點后，下半年全A盈利有望在穩增長和毛利修復下逐季回升，實現正增長。估值方面，前期壓制市場的因素已經計價或趨于緩和，市場存在修復的空間。

行業上均衡配置，建議關注三個投資方向：一、從低估值到穩定增長。就二季度而言，在企業盈利探底下，以必須消費為代表的穩定增長有可能會出現業績確定性溢價；二、以互聯網平臺和地產為代表的政策穩預期，困境反轉的方向；三、風險偏好回升，估值修復，存在超跌反彈空間的硬科技賽道。

西部證券：市場反彈可能會遲到，但不會缺席

西部證券表示，對于A股市場而言，整體來看匯率貶值期間市場表現往往偏弱，但也會有結構性機會。市場反彈可能會遲到，但不會缺席。從歷史上看，海外市場短期大幅調整雖然會帶動A股市場情緒調整，但并不改變A股自身節奏。俄烏沖突和疫情對市場節奏造成一定擾動，但是并不改變疫后經濟修復及市場運行的趨勢。對于市場而言，風格選擇會比市場整體判斷更加重要。

從結構上看重點關注四條主線，1)隨著通脹預期逐步升溫，CPI相關的農業等必需消費品板塊仍然是全年的主線行情；2)受益于人民幣匯率貶值的紡服，家電，輕工，電子，通信，汽車，航運等行業；3)受到疫情擾動較小的食品飲料、家電、醫藥等傳統消費板塊也有望迎來轉機；4)待防疫政策穩定后快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經濟相關行業有望迎來修復。

民生證券：相較于判斷市場何時反彈，更重要的是抓住未來的最強主線

民生證券認為，在過去2周中，由于短期“跌多了”，市場“底部已現”的聲音不絕于耳，我們認為相較于一味強調底部，幾個重要的觀測才更為重要。1、10Y美國實際利率上行至0.62%：當前10Y美債實際利率為0.26%，相較于今年最低點-1.04%已經上升130bp，2013年這一幅度為166bp，后續將逐步放緩；2、疫情進入常態化防疫新階段：進入新的防疫狀態后的負擔能力排名靠前的省市GDP占全國比重同樣較高，在本輪清零成功后有望進入新的常態，關注其中新增仍在上升的北京和江蘇；3、社融增速上升到11.2%并且維持：《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》已推出和穩地產、促消費都在推進，就差“真槍實彈”的信用擴張，歷史上看，復蘇期需要社融高于名義GDP增速2.8%以上，而3月末這一差值為2.23%。

五月將在混亂中尋找秩序。主要中下游行業庫存絕對水平與庫存增速都位于歷史高分位，然而上游行業相關產成品庫存卻在歷史較低水平，而上游主要行業的產能利用率仍在高位運行。復工復產、消費鼓勵和基建拉動下的中下游表現短期可以期待，通脹壓力也并不明顯，但在下游庫存消化后，供需矛盾就將很快往并不存在過多安全冗余的上游轉移。即將到來的國內能源消費旺季與海外通脹加速將會同時與之共振。中下游庫存的下降將是國內通脹上行的前期觀測。整體下一階段推薦順序為：油氣、銅鋁、金、油運、煤炭、化肥、鋅、房地產和銀行。成長股的反彈更多是階段性，其中能夠在供需上遠離通脹的板塊會更有持續性。

關鍵詞： 伺機而動