5月19日，世衛組織宣布將腺病毒載體新冠疫苗克威莎(CONVIDECIA)列入“緊急使用清單”，這是第11種獲得世衛組織緊急使用授權的新冠疫苗，由中國康希諾生物股份公司生產。該疫苗為單劑接種的腺病毒載體新冠疫苗，可用于18歲以上人群。

受消息影響，康希諾股價大幅高開19.37%。在全球新冠疫苗已經開始接種超過了一年后，相關市場空間是否已見頂？A股相關疫苗產業鏈有值得關注的投資機會嗎？

WHOEUL持續推進，國內外仍有未滿足的市場空間

目前全球范圍內(78.7億人)完成全程接種疫苗的比例不到60%，中低收入國家(33.3億人)比例不到52%，相較于高收入國家75%以上的接種率，仍有巨大市場潛力。2022年3月，公司獲得了世界衛生組織(WHO)的GMP認證，目前正在進行將克威莎納入緊急使用清單(EUL)的后續審核流程。待獲得WHOEUL后，公司新冠疫苗有望以更高性價比優勢進入更多國家和市場，預計海外銷售持續放量。

根據國家衛健委數據，2022年2月18日至4月27日期間，我國共完成加強針接種22,961萬人，其中序貫接種2,955.8萬人，序貫接種比例為12.87%(其中2月18日-3月24日加強針中序貫接種比例為8.01%，3月25日-4月27日加強針中序貫接種比例為22.46%)。截至4月27日我國接種總人數為12.85億人，潛在加強針接種需求數量為3-5億人，其中序貫接種潛在數量為7千萬-1億人，按平均30元的價格(根據國家醫保局披露疫苗花費1200余億元推算)，則序貫接種潛在市場空間仍有接近20-30億人民幣。公司的重組腺病毒載體新冠疫苗于2022年2月19日獲批用于序貫加強免疫接種，加上國內同源加強針市場，國內市場銷售預計仍有較大市場空間。

新冠疫苗仍然可以降低因奧密克戎引起的重癥和死亡率。目前，奧密克戎變異株已成為全球流行的主要變種。科研攻關組疫苗研發工作組組長、國家衛生健康委科技發展中心主任鄭忠偉在回答記者提問時提到，奧密克戎病毒傳播速度快、隱蔽性強。國內外近期的研究顯示，盡管奧密克戎變異株在免疫接種者感染上有增加的風險，但目前的研究顯示，奧密克戎變異株不能完全逃脫現有疫苗的控制。如果全程接種疫苗，仍可有效降低因奧密克戎變異株而導致住院、重癥和死亡的風險。如果加強疫苗接種的話，也可以有效降低感染奧密克戎病毒的風險。因此，現有疫苗接種和加強針接種仍能有效治療奧密克戎變異株。

東皖證券：疫苗企業存在三重風險

國內已上市7款新冠疫苗，同時還有多款在研新冠疫苗。截至4月15日，國內共批準7款產品上市，獲批疫苗所屬單位分別是國藥中生武漢所、北京所、北京科興、智飛生物、康希諾、康泰生物及中國醫學科學院醫學生物學研究所，其中5款為滅活疫苗，1款為重組蛋白疫苗，1款為腺病毒載體疫苗。康希諾的腺病毒載體新冠疫苗以及智飛生物的重組蛋白新冠疫苗獲批序貫加強針接種。國內目前還有多款在研的新冠疫苗，主要集中在mRNA、重組蛋白和病毒載體這三條技術路徑。我國新冠病毒疫苗的研發工作始終處于全球的第一方陣，國內目前有多條新冠疫苗在研管線已進入臨床后期。隨著新冠疫苗研究工作的推進，未來我國新冠疫苗種類將更加豐富，能為后續新冠疫苗序貫加強針接種提供更多選擇。

但是東皖證券維持對疫苗行業整體“謹慎推薦”評級。奧密克戎新一輪的全球傳播警示新冠防疫工作任重道遠，研究表明，新冠疫苗加強針和貫接種能降低奧密克戎導致的重癥率和死亡率，新冠疫苗仍是是重要的防疫手段。建議關注國內獲批序貫加強針接種的智飛生物(300122)和康希諾(688185)；布局多條新冠疫苗管線，在研mRNA疫苗國內有望率先獲批的沃森生物(300142)。

這家券商提出了三重風險。

(1)新冠疫苗研發進度不及預期的風險。當前的國產新冠疫苗研發管線較多采用新型疫苗研發平臺，過往經驗不足可能導致臨床研發出現技術困難，從而導致疫苗研發進度不及預期。

(2)新冠疫苗產品質量風險。本次新冠疫苗的研發周期遠遠短于之前常規疫苗研發周期，因此在大范圍接種過程中可能出現與臨床上有偏差的不良反應，從而影響疫苗的獲批與推廣。

(3)市場競爭加劇風險。國內新冠疫苗在研管線較多，行業或將面臨行業競爭加劇的局面。

由此來看，新冠疫苗行業的公司能夠研發出有效疫苗并且獲得上市許可是存在很多不確定因素的，投資者對于這個板塊的投資不能局限于現在企業的盈利水平，而是關注疫苗企業目前的路線是否更有競爭力、除了新冠疫苗以外是否有王牌產品能保持盈利水平以及等方面來進行決策。

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