（原標題：國信一份交流會文檔傳出，看好指南針復制東方財富，如此對標，爭議四起）

財聯社6月16日訊（記者 劉超鳳）在券商股高歌猛漲的情況下，以15億收購全牌照網信證券的指南針也異常搶眼，6月15日上午收盤前狂拉20cm封漲停板。從交易所公開的信息來看，指南針因成為日漲幅達到15%的前5只證券上榜，其中深股通凈賣出金額為3121.84萬元。

國信證券6月10日舉辦的指南針交流會文檔昨日在網上流傳。國信證券計算機分析師朱松預計，指南針上半年業績預計會有150%-200%的表觀增長，主要是由于高端、中端產品收入會集中落在二季度。

文檔中提到，指南針之前是互聯網金融信息服務公司，作為互聯網金融服務商，通過買量的方式（比如說給抖音和微信朋友圈營銷）獲取用戶的手機號碼、用戶的其他信息等，進入推廣公司的炒股軟件，并為證券公司導流。現在控制了網信證券進行業務協同發展，并且發布了融資計劃30億元，幫助網信證券發展，未來有望借鑒東方財富的發展成功經驗。

這份文檔中還提到，東方財富預計有300-400萬貢獻主要營收的核心客群，指南針的核心用戶在50萬左右，同時提到指南針未來希望縮小這個差距。目前，東方財富市值超過3千億，指南針市值僅250億，從市值的角度仍有較大的發展空間。指南針預期3年內經紀業務市場排名前40名，5年內經紀業務市場排名前20名。

如此對標，也讓市場爭議聲四起，顯然，行業不少觀點并不認可指南針能短期實現突圍并復制東方財富。

金融科技加入大漲陣營

在光大證券“六天五板”的帶動下，6月15日券商股持續高歌猛進。除中銀證券誤受美元債虧損百億傳聞影響當日收跌外，其他券商股一片翻紅。

然而，15日風頭最勁的當屬券商IT概念股，正所謂“券商股搭臺，金融科技唱戲”。指南針上午漲20%直接封漲停板，成交額16.38億元；大智慧、頂點軟件同樣封漲停板，同花順漲逾8%，金證股份漲逾7%。金融科技ETF和指南針均錄得四連陽，指南針連續四個交易日累計漲幅32.66%。

指南針類似于同花順、大智慧，通過軟件載體為投資者提供金融科技信息服務。指南針的傳統商業模式是通過買量的方式獲客，引流到公司的炒股軟件后提供金融信息服務，通過廣告方式為證券公司導流。

因此，指南針的收入構成包括金融信息服務收入（占比90%）、廣告收入（占比10%）。即將并表的網信證券將成為其第三收入來源。此外，指南針每年需要一定的支付獲客成本。

根據指南針的規劃，收購后的網信證券未來是“做一家以服務中小投資者為主，以財富管理和金融科技為特色的互聯網證券公司”。一方面拓展金融科技優勢，另一方面走和東財相仿的互聯網券商路徑，線上獲取、線上服務、線上銷售，同時拓展布局基金銷售業務。

朱松給出推薦邏輯：指南針上半年預計增長超1.5倍

在國信證券舉辦的指南針交流會上，國信證券計算機分析師朱松提到，預計指南針上半年業績預計會有150%-200%的表觀增長。一是由于公司3-4月推廣高端產品的收入會落到4月份；二是6月份中端產品的收入落在第二季度，強調公司半年報會有比較不錯的表觀業績體現。

指南針金融軟件產品分為低端、中端和高端，低端產品類似體驗版，一年200-300元，全年常態化銷售；中端產品大概7000-8000元一年，每年集中銷售3次左右；而高端產品一般是4萬元4年期或者2萬元1年期，一般每年集中銷售1次，去年、今年均在3、4月份銷售。

朱松表示，集中銷售高端產品的月份，收入、利潤會爆發式增長。比如銷售4萬元4年期的高端產品，指南針會把60%的收入記在當月，40%在剩余4年內按月確認。

將指南針選作6月金股，國信證券給出了三個理由：

第一，指南針出30億定增公告的速度很快，超過了市場預期；并且已給網信證券打了5億資金作為啟動業務所需，等募資到位了會置換出來；

第二，公司高管前往沈陽參與網信證券整合，節奏比較快；

第三，公司會用上半年數據對外進行融資。這些跡象都表明了指南針對于融資發展網信證券并進行協同布局的重要性。指南針上半年收入增長較快，半年報有望在七月中上旬發布，資本市場往往前瞻布局。

網信證券的發展思路

以15億收購網信證券，指南針業務拓展落下重要一字。外界對此寄予較高期望并稱其為“小東財”。

據悉，指南針大概率會在6月份完成工商變更，使網信證券成為公司的全資子公司，具體并表時間暫未明確。

根據指南針的協同布局，網信證券的未來發展思路是“做一家以服務中小投資者為主，以財富管理和金融科技為特色的互聯網證券公司”。

指南針通過軟件載體為投資者提供金融信息服務，具有IT基因，公司會發展極速交易系統，拓展金融科技方面的優勢；同時走和東財相仿的互聯網券商路徑，設置輕型營業部，所有客戶采取線上獲取、線上服務、線上銷售的模式。

收購網信證券后，指南針很快發布了30億定增計劃。該交流會提到，“本次定增是經營層面的必要性定增，因為證券行業的收購必須是自有資金，證券的經營需要融資。網信證券的凈資本在2億左右，所以需要通過資本市場來融資。”

完成融資后，指南針計劃第一步先盡快開展網信證券的經紀業務，第二步是拓展基金銷售業務。網信證券具備基金銷售牌照，目前等待完成工商變更；此外，指南針正在謀求第三方獨立銷售基金牌照。指南針基金APP在籌備一年后已投入使用，會強調指南針在量化工具、選股、選基的特色。

大小東財的差距

朱松表示，不管是東方財富還是指南針，收購券商之后都靠外部引流吸引客戶。一方面為客戶提供金融信息服務，另一方面利用牌照優勢將這部分流量轉化為券商經紀業務、兩融業務收入。兩者不同的是東方財富有強有力的引流手段（比如天天基金網和股吧），而指南針的獲客方式并沒有強大的用戶粘性。

交流會提到，東方財富擁有1500萬-2000萬的用戶，指南針有累計1500萬注冊用戶，150萬的付費用戶。但是實際上能夠貢獻主要營收的用戶，東方財富預計有300-400萬的核心客群，指南針的核心用戶在50萬左右，“指南針未來希望縮小這個差距。”

從獲客角度來說，東方財富、同花順由于以往積累具備一定護城河，指南針主要是通過買量的方式進行獲客，具備一定成本。

【資料圖】

具體來看，指南針注冊用戶和付費用戶的獲客單價基本保持穩定，行情好的年份（比如2020年、2021年）會有所降低，但總體上公司的獲客成本在逐年增長，從2019年的1億到2021年的2.4億，估計2022年可能會超過3億用于營銷費用。

朱松認為，目前來看，指南針和東方財富還有一定的差距，但是中長期的發展空間較大。

目前指南針有1500萬累計注冊用戶，150萬累計付費用戶。過去幾年，指南針每年新增大概10+萬的付費用戶，2021年花了2.4億營銷費用增加了300萬注冊用戶、30-45萬的付費用戶。相比之下，東方財富的股吧用戶月活1440萬，天天基金的交易日日活394+萬。二者存在不小的差距。

目前東方財富市值超過3343億元，指南針市值僅253億元，發展空間還很大。指南針預期3年內經紀業務市場排名前40名，5年內經紀業務市場排名前20名。

關鍵詞： 東方財富