（原標(biāo)題：庫存開始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 電話會））

小米集團(tuán)（1810.HK）于北京時間 2022 年 11 月 23 日晚的長橋港股盤后發(fā)布了 2022 年第三季度財(cái)報(bào)（截至 2022 年 9 月），要點(diǎn)如下：

季報(bào)核心數(shù)據(jù) vs 市場預(yù)期速覽：

(相關(guān)資料圖)

1）營收端：$ 小米集團(tuán)-W.HK 季度營收 705 億元，同比-9.7%，市場預(yù)期（702 億元）；

2）毛利率：季度毛利率 16.6%，同比-1.7pct，市場預(yù)期（16.7%）；

3）經(jīng)調(diào)整后凈利潤：季度實(shí)現(xiàn) 21.17 億元，同比-59.1%，市場預(yù)期（20 億元）。

4）分項(xiàng)業(yè)務(wù)情況：

①智能手機(jī)業(yè)務(wù)：季度營收 425.14 億元，同比-11.1%；毛利率 8.9%，同比-3.9pct；

②IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)：季度營收 191 億元，同比-9%；毛利率 13.5%，同比 +1.9pct；

③互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)：季度營收 71 億元，同比-3.7%；毛利率 72.1%，同比-1.5pct。

詳細(xì)財(cái)報(bào)信息可以參考長橋海豚君的點(diǎn)評《小米臥倒太久，終于快要見 “光”》

一、電話會增量信息整理：

1）庫存水平：目前庫存水平比較健康，預(yù)計(jì)今年年底或 23Q1 將恢復(fù)正常庫存水平。①原材料庫存方面，當(dāng)前處于健康水平，本季度略有增長，此系必須儲備 SoC 以生產(chǎn)更多產(chǎn)品；②成品庫存方面，本季度中國大陸地區(qū)已基本正常化，印度庫存穩(wěn)步降低達(dá)到健康水平；

2）智能電動汽車業(yè)務(wù)：花銷一直增長，同時吸引更多人才加強(qiáng)研發(fā)，當(dāng)前研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模約為 1 千 8 百多人。在生產(chǎn)規(guī)劃方面，暫無更新；

3）智能大家電同比增速 70% 原因：空調(diào)銷售情況與天氣相關(guān)，當(dāng)前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調(diào)需求更加強(qiáng)勁

二、電話會原文：

分析師問答

智能手機(jī)

Q：公司智能手機(jī)去庫存最新進(jìn)展，及 Q4 智能手機(jī)需求和利潤率預(yù)期

A：（1）庫存水平

公司一直積極降低庫存水平，未來將持續(xù)推進(jìn)去庫存舉措，如充分利用促銷季推出更多活動以降低庫存，接下來的 Q4 就有許多促銷活動的機(jī)會。總體而言，目前庫存水平比較健康，預(yù)計(jì)今年年底或 23Q1 將恢復(fù)正常庫存水平。

雖然當(dāng)前庫存看似較多，但這都不是呆滯庫存、而是非常好的產(chǎn)品，因而可以實(shí)現(xiàn)庫存水平的快速降低。細(xì)分來看，原材料庫存方面，當(dāng)前處于健康水平，本季度略有增長，此系必須儲備 SoC 以生產(chǎn)更多產(chǎn)品；成品庫存方面，本季度中國大陸地區(qū)已基本正常化，印度庫存穩(wěn)步降低達(dá)到健康水平。

（2）利潤率

Q3，毛利率環(huán)比改善明顯；隨著推進(jìn)更多舉措降低庫存，庫存水平恢復(fù)正常后，毛利率會更加健康。

Q：Q3 智能手機(jī)毛利率反常原因，及 Q4 預(yù)期

A：去年，海運(yùn)、航運(yùn)及物流逆風(fēng)因素沖擊智能手機(jī)毛利率；今年，情況發(fā)生巨大變化，當(dāng)前總體發(fā)展比較健康。

中國大陸地區(qū)毛利率達(dá)到相當(dāng)健康水平，此系推出更多的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品（在中國地區(qū)沒有開展太多促銷活動）。

目前，若不考慮印度市場，海外庫存相當(dāng)健康，印度市場仍需努力。印度市場毛利率環(huán)比下降明顯，會進(jìn)一步降低庫存以達(dá)到健康水平。隨著海外庫存恢復(fù)健康水平，增長也會更加健康。

Q：2023 年智能手機(jī)市場展望，及提升公司智能手機(jī)利潤的途徑

A：上季度，全球市場下滑約 10%，中國總體下降 11%，大于全球下降幅度。目前，存在許多不確定性因素（通脹、匯率等）。全球手機(jī)市場正常出貨量水平是反彈 10% 再提升 10% 以上，整個市場的其他情況無法預(yù)測。

公司對份額進(jìn)一步提升充滿信心。未來，聚焦中高端產(chǎn)品，在競爭激烈市場提供用戶喜愛產(chǎn)品。在某些市場，會先提供入門級產(chǎn)品，再提供中高端產(chǎn)品。過去幾個季度數(shù)據(jù)顯示，公司智能手機(jī)出貨量穩(wěn)定，雖然環(huán)比增速不高，但可以看到在逆風(fēng)市場中的韌性。

Q：2023 年中國智能手機(jī)市場預(yù)期

A：明年和今年情況類似。

雖然很多人明年可能會換機(jī)，但由于經(jīng)濟(jì)不景氣而選擇買二手手機(jī)非購買新機(jī)，現(xiàn)有產(chǎn)品生命周期延長，換機(jī)周期將進(jìn)一步延長。第三方數(shù)據(jù)顯示，2017 年手機(jī)生命周期是 22 個月，2022 年則是 27 個月。

在此大環(huán)境下，對預(yù)測持保守態(tài)度，不做太為具體預(yù)測。

Q：疫情結(jié)束對智能手機(jī)和 IoT 產(chǎn)品的影響

A：疫情封城，導(dǎo)致約 2000 家零售店處于關(guān)閉狀態(tài)。

當(dāng)前，線下零售店約 1.06 萬家，智能手機(jī)銷售線下占比很高，希望進(jìn)一步拓展線下渠道。目前受疫情影響明顯，若疫情結(jié)束，可以實(shí)現(xiàn)更多銷售。

目前的策略是，優(yōu)化現(xiàn)有線下零售店，提高效率以實(shí)現(xiàn)銷售增長，如促進(jìn)交叉銷售。新開店也很重要，但當(dāng)下專注于提升現(xiàn)有線下零售店，而不是新開更多的店。

IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品

Q：智能電動汽車的規(guī)劃

A：公司會持續(xù)投資智能電動汽車，2024 年會推出第一款產(chǎn)品。十分重視智能電動汽車業(yè)務(wù)，花銷一直增長，同時吸引更多人才加強(qiáng)研發(fā)，當(dāng)前研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模約為 1 千 8 百多人。

在生產(chǎn)規(guī)劃方面，暫無更新。

Q：智能大家電同比增速 70% 原因，及明年銷售策略

A：空調(diào)銷售情況與天氣相關(guān)，當(dāng)前有更多極端天氣，夏天更熱冬天更冷，空調(diào)需求更加強(qiáng)勁。但這不是唯一因素，會更深入地分析供需，提升產(chǎn)品競爭力。公司提供的空調(diào)和冰箱產(chǎn)品非常好，為用戶帶來更智能的生活體驗(yàn)。未來，專注于推出高端智能產(chǎn)品（空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)）。高端智能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長，ASP 也會隨之一路走高。

米 home 線下渠道有力促進(jìn)產(chǎn)品銷售，公司在思考如何更好實(shí)現(xiàn)交叉銷售，賣更多手機(jī)外的其他產(chǎn)品，以及更好地發(fā)揮線上線下渠道結(jié)合的協(xié)同效應(yīng)。

整體

Q：未來不同業(yè)務(wù)海外收入預(yù)期，及 IoT 海外銷售趨勢和區(qū)域分布

A：不同市場中，IoT 及相關(guān)服務(wù)表現(xiàn)不錯，如全球手機(jī)出貨量增長 10%。公司擁有非常大的規(guī)模，希望通過更大的業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模效應(yīng)。

1）互聯(lián)網(wǎng)

雖然全球廣告市場疲軟，但公司用戶數(shù)量實(shí)現(xiàn)同比環(huán)比增長，為實(shí)現(xiàn)更多收入奠定基礎(chǔ)，未來會有更多想象空間。當(dāng)下宏觀環(huán)境不景氣，短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)收入有所放緩，但基于公司健康的用戶增長，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展可以超越行業(yè)平均發(fā)展水平。

2）IoT 產(chǎn)品

宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一定負(fù)面影響，在歐洲市場表現(xiàn)較為明顯（過去 1-2 個季度清潔機(jī)器人和滑板車收入下滑）。但歐洲 IoT 需求存在且相當(dāng)大，隨著大環(huán)境好轉(zhuǎn)，未來會實(shí)現(xiàn)不錯增長。本季度已為 Q4 大的節(jié)日（圣誕節(jié)等）做好準(zhǔn)備，保證相關(guān)產(chǎn)品的銷售。同時，會抓住機(jī)會開展更多促銷活動，以降低庫存。

<此處結(jié)束>

長橋海豚小米集團(tuán)歷史文章回溯：

財(cái)報(bào)季

2022 年 11 月 23 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《小米臥倒太久，終于快要見 “光”》

2022 年 8 月 19 日電話會《全面下滑的財(cái)報(bào)后，管理層如何解釋（小米 22Q2 電話會）》

2022 年 8 月 19 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《裁員，也救不了小米的重重困境》

2022 年 5 月 19 日電話會《內(nèi)外交困的小米，管理層怎么說？（小米 22Q1 電話會）》

2022 年 5 月 19 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《內(nèi)憂加外患，小米不是最優(yōu)選》

2022 年 3 月 22 日電話會《小米集團(tuán)：平平無奇的財(cái)報(bào)后，管理層怎么說？（電話會紀(jì)要）》

2022 年 3 月 22 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《中規(guī)中矩的小米：食之無味，棄之可惜》

2021 年 11 月 30 日電話會《和小米前后腳發(fā)布純電車型，理想汽車靠什么競爭？（會議紀(jì)要）》

2021 年 11 月 23 日電話會《缺貨引發(fā)手機(jī)下滑？聽聽小米管理層怎么講（小米電話會）》

2021 年 11 月 23 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《大起大落，小米是要哪來哪去？》

2021 年 8 月 26 日電話會《小米集團(tuán)：靚麗的成績單后，聽聽管理層聊了啥》

2021 年 8 月 25 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《別再懷疑了，小米再登 “神壇”》

2021 年 5 月 26 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《戰(zhàn)績顯赫，小米要來戴維斯雙擊？》

2021 年 3 月 25 日電話會《缺芯、互聯(lián)網(wǎng)/IoT 龜速、造車？小米是這么回答的！》

2021 年 3 月 24 日財(cái)報(bào)點(diǎn)評《預(yù)期差大到令人懷疑人生，小米到底怎么回事？》

深度

2022 年 6 月 17 日《消費(fèi)電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬》

2021 年 12 月 1 日《榮耀攻城，小米再遭＂生死劫＂》

2021 年 11 月 24 日《小米深跌背后，到底哪里出問題了？》

2021 年 6 月 11 日《2021，小米 “脫胎換骨” | 海豚投研》

2021 年 3 月 16 日《海豚投研 | 峰回路轉(zhuǎn)，小米終于要擺脫霉運(yùn)了？》

直播

2022 年 8 月 19 日《小米集團(tuán)-W(01810.HK) 2022 年第二季度業(yè)績電話會》

2022 年 5 月 19 日《小米集團(tuán)-W(01810.HK) 2022 年第一季度業(yè)績電話會》

2022 年 3 月 22 日《小米集團(tuán) (1810.HK) 2021 年第四季度及全年業(yè)績發(fā)布》

2021 年 12 月 28 日《雷軍 X 蘇炳添 · 小米新年直播》

2021 年 11 月 23 日《小米集團(tuán) (1810.HK) 2021 年第三季度業(yè)績會》

2021 年 9 月 15 日《讓魔法開啟—小米新品發(fā)布會》

2021 年 8 月 25 日《小米集團(tuán)-W(01810.HK) 2021 年中期業(yè)績發(fā)布會議》

2021 年 8 月 10 日《2021 雷軍年度演講》

2021 年 5 月 26 日《小米集團(tuán) (1810.HK) 2021 年第一季度業(yè)績電話會》

2021 年 3 月 30 日《小米春季新品發(fā)布會 DAY2》

本文的風(fēng)險(xiǎn)披露與聲明：海豚投研免責(zé)聲明及一般披露

關(guān)鍵詞：