2月1日晚，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見。

全面注冊(cè)制的實(shí)施意味著什么？哪些細(xì)節(jié)值得關(guān)注？新規(guī)將帶來哪些影響？利好哪些板塊？官方、權(quán)威專家和機(jī)構(gòu)都進(jìn)行了解讀。

(資料圖片僅供參考)

全面注冊(cè)制是什么？

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的主要標(biāo)志是：制度安排基本定型，覆蓋全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，覆蓋各類公開發(fā)行股票行為。

把握好“一個(gè)統(tǒng)一”“三個(gè)統(tǒng)籌”?！耙粋€(gè)統(tǒng)一”，即統(tǒng)一注冊(cè)制安排并在全國(guó)性證券交易場(chǎng)所各市場(chǎng)板塊全面實(shí)行。“三個(gè)統(tǒng)籌”：一是統(tǒng)籌完善多層次資本市場(chǎng)體系；二是統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革；三是統(tǒng)籌抓好證監(jiān)會(huì)自身建設(shè)。

較此前試點(diǎn)有何升級(jí)？

這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后，主板要突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的，設(shè)置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)。科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

股票如何發(fā)行審核？

對(duì)發(fā)行上市審核注冊(cè)機(jī)制做了進(jìn)一步優(yōu)化。

在交易所審核環(huán)節(jié)：交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任，并形成審核意見。審核過程中，發(fā)現(xiàn)在審項(xiàng)目涉及重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進(jìn)行把關(guān)。

在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)：證監(jiān)會(huì)基于交易所審核意見依法履行注冊(cè)程序，在20個(gè)工作日內(nèi)對(duì)發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)作出是否同意注冊(cè)的決定。

交易機(jī)制有何變化？

進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

需要說明的是，這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

如何把好“監(jiān)督關(guān)”？

在前端，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)。

在中端，嚴(yán)格實(shí)施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

在后端，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員責(zé)任，形成強(qiáng)有力震懾。

過渡期如何安排？

1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知》稱，自該通知發(fā)布之日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)繼續(xù)接收主板首次公開發(fā)行股票、再融資和并購(gòu)重組申請(qǐng)。全面實(shí)行注冊(cè)制前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將按現(xiàn)行規(guī)定正常推進(jìn)上述行政許可工作。

全面實(shí)行注冊(cè)制主要規(guī)則發(fā)布之日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)終止主板在審企業(yè)首次公開發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組的審核，并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)交易所，對(duì)于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融資、并購(gòu)重組申請(qǐng)不再受理。

全面實(shí)行注冊(cè)制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個(gè)工作日后，交易所開始受理主板其他企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組申請(qǐng)。

有何影響？

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根表示，一方面，全面注冊(cè)制有利于改善A股行業(yè)結(jié)構(gòu)、A股IPO項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步提升。隨著越來越多新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市，市場(chǎng)中“新經(jīng)濟(jì)”的比重進(jìn)一步攀升。

另一方面，A股估值和交易結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步分化。小市值公司的“殼價(jià)值”被極大壓縮。A股市場(chǎng)整體的交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)偏向龍頭公司，小盤股的估值溢價(jià)有望進(jìn)一步壓縮。

利好哪些板塊？

方正證券發(fā)布研報(bào)稱，全面注冊(cè)制落地利好券商，頭部效應(yīng)凸顯。股票融資規(guī)模將會(huì)顯著增加，帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入提升，投行業(yè)務(wù)資源向頭部券商集中現(xiàn)象明顯，預(yù)計(jì)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部券商將更具競(jìng)爭(zhēng)力；市場(chǎng)化定價(jià)更利好頭部券商，券商投行由通道中介轉(zhuǎn)向定價(jià)中介，投行實(shí)力更強(qiáng)的券商，更有機(jī)會(huì)獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，發(fā)行價(jià)更高，保薦費(fèi)也就更高，同時(shí)由于跟投機(jī)制，合理定價(jià)及后續(xù)股價(jià)走勢(shì)對(duì)于券商收益有較大影響；市場(chǎng)活躍度提升利好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)伴隨全面注冊(cè)制落地，券商各業(yè)務(wù)條線收入將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

據(jù)國(guó)是直通車

縱深

定價(jià)不再看23倍市盈率

打新“避險(xiǎn)區(qū)”不復(fù)存在

經(jīng)過4年試點(diǎn)之后，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面實(shí)施注冊(cè)制之后，新股破發(fā)率將有所提升，主板很大可能不再是打新的“避險(xiǎn)區(qū)”，新股連續(xù)一字板將不復(fù)存在。

根據(jù)上交所發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》(征求意見稿)，全面實(shí)施注冊(cè)制后，新股定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了調(diào)整，允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價(jià)方式。

新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制完善后，意味著，23倍發(fā)行市盈率隱性紅線將作古。2014年1月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，明確發(fā)行人確定所屬行業(yè)，并選取中證指數(shù)有限公司發(fā)布的最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率為參考依據(jù)。自此，A股IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了23倍市盈率的隱形天花板。

然而，就是這一條新股定價(jià)的隱形紅線，讓無數(shù)投資者“打新”受益。

資深投行人士王驥躍表示，發(fā)行環(huán)節(jié)主板結(jié)束23倍市盈率限制，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制影響下，新股連續(xù)一字板將不復(fù)存在。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年A股新掛牌上市公司共計(jì)428家(按照上市日期口徑計(jì))，其中121家企業(yè)在上市首日破發(fā)。

而2022年度，共有71家企業(yè)在主板上市，卻無任何一家企業(yè)在上市首日破發(fā)。毫無疑問，主板成為投資打新最為安全的“避險(xiǎn)區(qū)”。

但是在注冊(cè)制全面實(shí)施大背景之下，“避險(xiǎn)區(qū)”將不復(fù)存在。粵開證券首席市場(chǎng)分析師李興認(rèn)為，新股發(fā)行市場(chǎng)化水平逐步提升，未來破發(fā)率或?qū)⒗^續(xù)上行?！拔磥硇鹿赏顿Y需要更強(qiáng)的定價(jià)能力，尤其是詢價(jià)新規(guī)公布后，進(jìn)一步加強(qiáng)了新股定價(jià)市場(chǎng)化，建議投資者優(yōu)先關(guān)注基本面較強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高的優(yōu)質(zhì)新股。”

證監(jiān)會(huì)則向投資者發(fā)出提醒，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。

據(jù)澎湃新聞

干貨“321”

3個(gè)主要措施

本次改革在改進(jìn)主板交易制度方面的主要措施有：

●新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

●優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。

●新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

2項(xiàng)制度不變

●自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。

●維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

1個(gè)提醒

證監(jiān)會(huì)提醒發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體，證監(jiān)會(huì)和交易所堅(jiān)持開門搞審核，全程公開，全程接受監(jiān)督，不存在“特殊通道”，與市場(chǎng)主體的正常溝通渠道是敞開的，沒有必要請(qǐng)托、找“門路”，更不能搞利益輸送、充當(dāng)“掮客”。下一步，將建立發(fā)行人廉潔承諾機(jī)制，深入推進(jìn)中介機(jī)構(gòu)廉潔從業(yè)建設(shè)，堅(jiān)持受賄行賄一起查，讓行賄人“一處違法、處處受限”。

（文章來源：重慶商報(bào)）

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