（原標(biāo)題："吵起來了"！中信證券：增量資金3月進(jìn)場(chǎng)，中信建投：行情進(jìn)入魚尾階段，賣方現(xiàn)多空分歧）

賣方對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)出現(xiàn)了一些分歧。

眼下，不少券商通過召開春季策略會(huì)，或者發(fā)布報(bào)告等形式，表達(dá)了對(duì)A股下一階段走勢(shì)的看法與觀點(diǎn)。券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，券商策略分析師們的觀點(diǎn)有些差異還挺大。

(資料圖)

有的券商持樂觀態(tài)度。中信證券稱，預(yù)計(jì)A股將迎來“轉(zhuǎn)折之年”，增量資金或?qū)⒃?月集中增配A股。瑞銀證券稱，兩會(huì)結(jié)束之后市場(chǎng)又將重拾上升趨勢(shì)。

有的券商持謹(jǐn)慎態(tài)度。中信建投稱A股的春季行情已經(jīng)進(jìn)入較難賺錢的魚尾階段。西部證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，跨年行情已經(jīng)完美謝幕。

增量資金在3月集中入場(chǎng)

中信證券《行情接力賽》春季策略會(huì)觀點(diǎn)認(rèn)為，2023年全球風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂瓉?ldquo;大緩和”，目前A股的估值仍有修復(fù)空間，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值也不高，預(yù)計(jì)A股將迎來“轉(zhuǎn)折之年”。

中信證券表示，展望3月和二季度，預(yù)計(jì)兩會(huì)前后增量資金將逐步形成共識(shí)并集中入場(chǎng)。一方面，年初以來市場(chǎng)依次經(jīng)歷外資回補(bǔ)和內(nèi)資接力，后續(xù)主旋律是增量資金入場(chǎng)。隨著市場(chǎng)在兩會(huì)前后對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)的中期趨勢(shì)形成更一致共識(shí)，預(yù)計(jì)增量資金或?qū)⒃?月集中增配A股。

另一方面，大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達(dá)到階段性高位，中大盤成長(zhǎng)成為新洼地。今年以來市值下沉成為一個(gè)持續(xù)占優(yōu)的風(fēng)格趨勢(shì)，隨著存量調(diào)倉(cāng)結(jié)束，增量資金的流入預(yù)計(jì)會(huì)逐步填平中大盤成長(zhǎng)的相對(duì)估值洼地。

3月7日，瑞銀證券舉行了“兩會(huì)”專題媒體電話會(huì)。瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊對(duì)今年A股市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。首先是盈利方面。通過GDP擬合非金融板塊的收入增速，包括PPI、CPI、利率等一系列的利潤(rùn)率相關(guān)的指標(biāo)，瑞銀認(rèn)為2023年A股盈利增長(zhǎng)能達(dá)到15%或者更高的水平。其次是估值方面。由于疫情影響，加上房地產(chǎn)下行，2022年估值有所調(diào)整，但今年這兩個(gè)因素都出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)企穩(wěn)反彈，疊加政策層面的繼續(xù)寬松，今年估值層面會(huì)有一定的修復(fù)。

“15%的盈利增長(zhǎng)，加上一部分的估值修復(fù)，可以帶來不錯(cuò)的市場(chǎng)回報(bào)。這種短期市場(chǎng)的盤整會(huì)給到投資者非常好的布局機(jī)會(huì)。”孟磊認(rèn)為，“兩會(huì)結(jié)束之后市場(chǎng)又將重拾上升趨勢(shì)。”瑞銀總結(jié)了過去十年A股市場(chǎng)在兩會(huì)前、兩會(huì)期間、兩會(huì)后的表現(xiàn)：一般來說，短線呈現(xiàn)先漲、后平、再漲的趨勢(shì)。

國(guó)泰君安策略首席分析師方奕也堅(jiān)決看多2023年A股市場(chǎng)。節(jié)奏上先價(jià)值后成長(zhǎng)，2023年前期的機(jī)會(huì)來自過去兩年過度定價(jià)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和深度調(diào)整的價(jià)值股。擴(kuò)內(nèi)需和疫后復(fù)蘇的預(yù)期下，價(jià)值股有望帶來困境反轉(zhuǎn)行情，主要在消費(fèi)、地產(chǎn)鏈和金融。后期的機(jī)會(huì)則是圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，重點(diǎn)在設(shè)備、材料。

開源證券策略首席分析師張弛認(rèn)為，站在當(dāng)下，A股滿足歷屆持續(xù)性較長(zhǎng)的“春季躁動(dòng)”年份的共性特征。一方面，A股基本面在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大環(huán)境下，試圖提前兌現(xiàn)向好的財(cái)報(bào)預(yù)期；另一方面，估值在低通脹、低利率環(huán)境下，借風(fēng)險(xiǎn)偏好及剩余流動(dòng)性回升之力，亦將走出底部明顯擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。

春季行情進(jìn)入魚尾階段

有的券商對(duì)A股持樂觀的態(tài)度，當(dāng)然也有券商持略偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。

中信建投陳果認(rèn)為，春季行情正進(jìn)入難賺錢的魚尾階段。歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律顯示的兩會(huì)前及兩會(huì)期間行情相對(duì)低迷。同時(shí)，當(dāng)前美國(guó)延續(xù)韌性的家庭消費(fèi)支出下PCE超預(yù)期回升，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期得以強(qiáng)化，美元、美債的連續(xù)走強(qiáng)也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值趨勢(shì)，外資結(jié)束連續(xù)14周凈買入。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與城投債波動(dòng)對(duì)投資者情緒周期的影響同樣值得警惕，從多方面因素綜合評(píng)估，本輪春季行情正進(jìn)入難賺錢的魚尾階段。

西部證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，跨年行情完美謝幕。春節(jié)之后，市場(chǎng)進(jìn)入以政策預(yù)期為主導(dǎo)的跨年行情的第三階段。一方面，隨著節(jié)后流動(dòng)性相對(duì)充裕，資金價(jià)格處于低位，信貸加速投放，主導(dǎo)市場(chǎng)的資金由外資逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閮扇?；另一方面，隨著兩會(huì)開幕，市場(chǎng)政策預(yù)期不斷升溫，催化主題投資機(jī)會(huì)。隨著2月以來各地地產(chǎn)政策逐步推進(jìn)，以及近期各部委數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)企改革政策的快速推進(jìn)，此前提出的三大政策主題得到全面驗(yàn)證。

西部證券稱，當(dāng)下來看，隨著催化跨年行情的三大因素均得到兌現(xiàn)，跨年行情迎來完美謝幕。從流動(dòng)性來看，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期快速修復(fù)，央行表態(tài)“堅(jiān)持正常的貨幣政策，保持正利率和向上的收益率曲線，不大水漫灌、不大收大放”，市場(chǎng)利率逐步向政策利率收斂，權(quán)益市場(chǎng)配置資金重新成為市場(chǎng)主導(dǎo)，市場(chǎng)也將回歸基本面。

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