作者 | 曹安潯

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他悄悄地回來了，正如他悄悄地被帶走。時間，已經過去了八個月。

11月17日，泰禾公告稱，公司董事長兼總經理黃其森已正常履行職責。泰禾內部人士稱，黃其森人還在福州，并未回北京總部。

8個月前，黃其森突然被帶走，公司當時對外說是“協助有關機關調查”。聯席總裁葛勇說，協助調查不是因為泰禾經營層面的問題，與企業經營本身沒有關系。

從后續來看，這或與泰禾“建行系”高管被查有關。5月11日，據吉林省紀委監委消息，中國建設銀行機構業務部原總經理黃曦涉嫌嚴重違紀違法，正在接受調查。黃曦于2018年8月加入泰禾集團擔任執行副總裁，分管資金部。

黃其森被帶走時，泰禾暴雷已久，面臨百億債務和停工爛尾；回來后，泰禾的爛攤子依然如故。

截至2022年10月底，泰禾已到期未歸還借款本金為584.51億元，一年時間，增長了17.93%。泰禾方面稱，債務重組尚未形成解決方案，正在全力推進，積極解決債務問題。

泰禾的經營狀況也在不斷惡化。今年前三季度，泰禾實現營業收入52.63億元，同比增加232.79%，但歸母凈利潤虧損31.23億元，同比大減309.83%，償還債務支付的現金僅為8.72億元，是“三道紅線”各項數據最差的房企之一。

黃其森上市公司董事長的頭銜也危險了。由于業績連年不佳,泰禾在今年5月被實施股票交易風險警示,股票簡稱由“泰禾集團”變更為“ST泰禾”，瀕臨退市。

泰禾走到如今這個地步，與過去高杠桿、高周轉的發展模式有關。作為典型的閩系房企，早期泰禾激進擴張，作風高調，不斷拿高價地，開發豪華中式院子，請馮小剛等名人站臺。

2013年－2017年，從百億到千億規模，泰禾僅用了五年，成為當年的明星房企，風頭無兩。

黃其森的野心越來越大：“2018年，泰禾集團銷售額的目標是再翻一番至2000億元”。驚人言論曾一度引來深交所問詢，但最終，泰禾2018年銷售額僅為1300億。

高光之后，泰禾急轉直下。2018年開始，市場紅利漸退，泰禾的高杠桿危機顯現，迎來償債高峰。最終，在融資收緊和經營惡化雙重影響下，2019年，泰禾暴雷了，成了業內最早暴雷的房企之一。

泰禾和黃其森自此陷入曠日持久的信用危機，天眼查顯示，截至2022年11月18日，泰禾18次被列為失信被執行人，黃其森也5次被列為失信被執行人并限制高消費。

引入萬科，曾被視為泰禾上岸最大的希望。

2020年7月，萬科與泰禾達成協議，泰禾債務重組之后，萬科會以24.3億元收購泰禾19.9%股份，成為其第二大股東。

但如今兩年多過去，泰禾債務重組事項依然沒有完成。萬科在10月21日回應投資者提問時表示，相關交易的先決條件尚未達成。

接近萬科的人士認為，萬科已經沒有入股泰禾的意愿了。

泰禾也不是沒有自救，這幾年通過賣項目、股權融資、降價促銷等努力回籠資金，同時申請政府紓困基金等，推進保交樓。在2021年8月，黃其森宣布放棄規模之爭，向“小而精、小而美”戰略轉型，將努力在保持300億左右規模和堅持高端精品之間找到平衡點。

不過，投資者最介意的還是債務重組有沒有進展，對于黃其森的回歸，投資者們沒有太激動。

在經歷11月15日-11月17日三個漲停板后，泰禾的投資者開始恢復冷靜，2022年11月18收盤，泰禾股價為1.28元每股，下跌2.29%，相比巔峰的2018年（曾高達21.63元每股），已經淪為仙股。

人們似乎已經不相信，黃其森真的可以帶泰禾上岸，對他早已不抱期待了。

有投資者表示：“爛尾樓沒交房，債務沒解決，就是沒利好。”

其實，黃其森回歸的當下，正是民營房企融資利好頻出的窗口期，支持民企融資2500億的“第二支箭”、中債增信等已經讓龍湖、新城、美的置業、碧桂園、旭輝、卓越集團等民營房企受益。

政策利好之下，今年以來，多家出險房企都紛紛拋出了境內外債務重組方案，有望上岸。如富力地產完成了467億元的境內外債券整體展期，華夏幸福已推出涉及2192億元的整體債務重組方案，奧園則完成了230億元現有融資的展期。

據中指研究院監測數據，截至11月16日，房地產債務展期規模已達1505億元，涉及合景泰富、融創、綠地、旭輝等40家房企，展期行為基本都能獲得債權人通過，另有奧園、世茂、花樣年等約17家企業計劃推出債務重組方案。

但遺憾的是，支持民營房企融資的政策，利好的是少數優質民企，或者有較好的財務面、優質抵押物的房企。而泰禾并不具備這方面的優勢；目前債務重組有進展的房企中，也并無泰禾的身影。

泰禾和黃其森終究要為過去盲目擴張，高杠桿的瘋狂買單。屬于泰禾的曙光尚未來臨，回歸后的黃其森，依然要在黑暗中摸索出一條求生之路。

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關鍵詞： 泰禾集團 被執行人 股權融資