招商基金研究部總監(jiān)、軍工及高端制造產(chǎn)業(yè)鏈小組的馮福章在一場(chǎng)活動(dòng)上談到了自己對(duì)軍工的最新看法。馮福章曾是業(yè)內(nèi)最資深的軍工分析師，

【資料圖】

在馮福章看來(lái)，2023年軍工的增長(zhǎng)仍然十分確定。但分化是存在的。

具體來(lái)說(shuō)，他看好有關(guān)下游高景氣的方向；一些品類增加、份額提升的領(lǐng)域；還提示關(guān)注2019年以來(lái)系列改革導(dǎo)致的治理結(jié)構(gòu)改善的企業(yè)。

增長(zhǎng)十分確定

馮福章提到，2023年，軍工方面的關(guān)鍵詞，是“確定”和“分化”。

所謂“確定”指的是：2023年軍工的增長(zhǎng)十分確定。

這一方面是因?yàn)椋暧^經(jīng)濟(jì)建設(shè)的可能性以及軍工本身投入的必要性。他判斷2023年國(guó)防預(yù)算的增速仍然保持在一定水平之上。

另一方面，在國(guó)防經(jīng)費(fèi)里，武器裝備的開支占比在迅速提升。他判斷2023年，裝備支出占軍費(fèi)的預(yù)算應(yīng)該在40%~50%之間。

其三，在各個(gè)環(huán)節(jié)里，比如空軍裝備、火箭軍裝備，實(shí)際增速相對(duì)比較高。所以總能找到一些領(lǐng)域，在2023年的增長(zhǎng)還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了軍費(fèi)的增長(zhǎng)和裝備費(fèi)的增長(zhǎng)。

四是，中長(zhǎng)期的維度來(lái)看，國(guó)防現(xiàn)代化的建設(shè)和世界一流軍隊(duì)的建設(shè)是長(zhǎng)期方針，這為軍工行業(yè)的中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的支撐。

分化客觀存在

馮福章認(rèn)為，軍工板塊明年的第二個(gè)關(guān)鍵詞是分化。展望2023年甚至包括2024年，產(chǎn)業(yè)里各個(gè)環(huán)節(jié)里景氣和盈利分化是可觀存在的。

他舉例，一些緊跟下游景氣度放量的環(huán)節(jié)，如果景氣度比較高，可能相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈上的公司增長(zhǎng)比較快。

而一些會(huì)出現(xiàn)降價(jià)的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，毛利率、盈利增速就會(huì)受較大影響。

從整個(gè)大的賽道上來(lái)看，比如空軍、火箭軍、陸軍的一些重點(diǎn)的方向，增速整體好于其他的軍兵種。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，馮福章介紹，軍工是一個(gè)具有高度封閉性和計(jì)劃性的行業(yè)，所以新進(jìn)入者或者說(shuō)退出者都比較少，所以行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局非常穩(wěn)定。

但是，軍工行業(yè)也不是“死水一片”，還是有一些競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。他認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)格局主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面的變化：

第一個(gè)是，在軍民融合大的戰(zhàn)略的推動(dòng)之下，有很多民營(yíng)企業(yè)相繼的進(jìn)入這個(gè)方向，起到了一定的鲇魚效應(yīng)。

民營(yíng)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相對(duì)比較好，成本和費(fèi)用控制能力也相對(duì)比較強(qiáng)，所以這幾年都能看到民營(yíng)企業(yè)在軍工里面的身影。

第二個(gè)變化，在一些軍工里邊相對(duì)高科技的領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)率提高。

第三，過去兩年軍工一直處在高速增長(zhǎng)的階段，到了2023年可能面臨著增長(zhǎng)速度會(huì)放緩的階段。

過去增長(zhǎng)特別快的方向，增速會(huì)放緩；過去增長(zhǎng)特別慢的，說(shuō)不定也有彎道超車的機(jī)會(huì)。

機(jī)會(huì)集中在三方面

對(duì)于2023年的軍工領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，馮福章認(rèn)為集中在三個(gè)方面。

第一，下游高景氣的方向。

2023年，還是能夠找到一些增長(zhǎng)的景氣度增速相對(duì)比較確定的一些方向，比如一些先進(jìn)的戰(zhàn)機(jī)方向、一些先進(jìn)的特種航天裝備的方向，還有一些特種材料的方向。

第二，品類增加、份額提升的領(lǐng)域。

軍工產(chǎn)業(yè)里可以發(fā)現(xiàn)有很多具體的標(biāo)的，它們的產(chǎn)品品類是增加的，做了一些新的產(chǎn)品，比如從零件發(fā)展到部件，再發(fā)展到組件和系統(tǒng)等等，甚至有些個(gè)別的公司做到了整機(jī)。

另外還有一些的市場(chǎng)份額增加（的公司）。

第三，治理結(jié)構(gòu)改善的企業(yè)。

馮福章認(rèn)為， 2019年以來(lái)，股權(quán)激勵(lì)等改革大大的提升了軍工行業(yè)的治理的水平。尤其是上市公司大面積的推出股權(quán)激勵(lì)之后，各家公司對(duì)外交流的成本費(fèi)用控制，公司的日常治理等等各方面取得了很大的能力的提升。

因此，他認(rèn)為，也要關(guān)注一些股權(quán)激勵(lì)為代表的治理結(jié)構(gòu)和治理體系明顯改善的公司。

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關(guān)鍵詞： 招商基金 武器裝備