美股剛剛結(jié)束了傷痕累累的一年，標(biāo)普500在2022全年下跌19.3%，納指下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創(chuàng)下了近年最差表現(xiàn)。地緣政治因素、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂是近一年來市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩的主要導(dǎo)火索。

伴隨著2022年結(jié)束，終于可以喘口氣了？

(資料圖片僅供參考)

很遺憾，至少目前并沒有，新年市場(chǎng)仍挑戰(zhàn)重重，許多市場(chǎng)參與者并不指望情況會(huì)很快好轉(zhuǎn)。

華爾街幾家大型投行的分析師預(yù)測(cè)，美股在2023年上半年仍將疲軟，在開始反彈之前，將重新測(cè)試2022年觸及的低點(diǎn)。

摩根大通首席全球市場(chǎng)策略師科拉諾維奇（Marko?Kolanovic）在最近的研報(bào)中表示：

“2022年的股市低點(diǎn)可能會(huì)在2023年初重現(xiàn)，我們看到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)回調(diào)的趨勢(shì)，以及對(duì)債券配置的增加。”

高盛首席股票策略師科斯汀（David Kostin）預(yù)計(jì)：

“標(biāo)普500將在上半年跌至3600點(diǎn)。如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，我們認(rèn)為這種情況下標(biāo)普500將跌至3150點(diǎn)。”

摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師威爾遜（Michael Wilson）認(rèn)為，標(biāo)普500將在今年一季度的某個(gè)時(shí)候觸及3000-3300點(diǎn)的價(jià)格低點(diǎn)，以反映2023年面臨的盈利風(fēng)險(xiǎn)。

花旗策略師也表示：

“預(yù)計(jì)今年開局較弱，標(biāo)普500預(yù)計(jì)將比我們2022年底4000點(diǎn)的目標(biāo)下降5-8%。”

2023年影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素：美聯(lián)儲(chǔ)政策、通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利

隨著美聯(lián)儲(chǔ)為控制通脹而歷史性地快速加息，利率沖擊成為2022年的主旋律。回到更高的利率水平，以及長(zhǎng)達(dá)40年的利率下降時(shí)代可能結(jié)束，料將在2023年及以后年份產(chǎn)生廣泛影響。

盡管仍處于高位的通脹顯示出已見頂?shù)嫩E象，但由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)行動(dòng)將引發(fā)衰退，從而將削弱2023年的企業(yè)盈利，市場(chǎng)在進(jìn)入新年之際未能出現(xiàn)季節(jié)性漲勢(shì)。

分析師們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策、通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利之間的相互作用，將在2023年推動(dòng)市場(chǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)

去年美聯(lián)儲(chǔ)放棄寬松貨幣政策后，美股掉頭下行。

許多投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響才剛剛開始波及市場(chǎng)，隨著利率繼續(xù)攀升，他們預(yù)計(jì)動(dòng)蕩還將持續(xù)下去。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的數(shù)據(jù)，在截至12月28日的一周內(nèi)，由于投資者繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高利率有所擔(dān)憂，共賣出54.1億美元的股票基金。這已經(jīng)是投資者連續(xù)第六周從美股撤離。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創(chuàng)下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀(jì)錄。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暗示將繼續(xù)加息，并將把利率保持在高位直至2023年底。

金融投資公司LPL Financial的首席全球策略師Quincy Krosby在接受媒體電話采訪時(shí)稱，這是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的基于通脹的市場(chǎng)，而通脹并不像貨幣決策者最初認(rèn)為的那樣是暫時(shí)現(xiàn)象。

衰退擔(dān)憂和企業(yè)盈利

隨著美聯(lián)儲(chǔ)積極應(yīng)對(duì)通脹，以及人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退可能性的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向2023年企業(yè)盈利前景。根據(jù)FactSet的最新統(tǒng)計(jì)，分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。

摩根士丹利策略師威爾遜表示，即將到來的盈利衰退本身可能類似于2008/2009年的情景，比大部分市場(chǎng)預(yù)期的情況糟得多。這也是他警告一季度股市或跌至新低的原因。

到目前為止，具有韌性的就業(yè)市場(chǎng)讓一些持樂觀看法的人和美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在貨幣政策繼續(xù)收緊之際，經(jīng)濟(jì)可以避免所謂的硬著陸。

不過，美國(guó)財(cái)務(wù)研究分析中心(CFRA)首席投資策略師Sam Stovall在周三的一份報(bào)告中表示，投資者“正在預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退將在2023年初成為現(xiàn)實(shí)，標(biāo)普500三個(gè)季度的預(yù)期利潤(rùn)下降和防守型股票受到青睞支持了這一點(diǎn)”。“經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度仍存在疑問。我們預(yù)計(jì)將是溫和的。”

根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，軟著陸經(jīng)歷的市場(chǎng)低谷大約對(duì)應(yīng)標(biāo)普500指數(shù)成分股16倍的市盈率，而硬著陸對(duì)應(yīng)約為8倍。

目前，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)流動(dòng)性收緊做出反應(yīng)，但未來一年每股收益預(yù)期還尚未調(diào)整。也就是說，市場(chǎng)尚未經(jīng)歷“EPS震蕩”。

通脹

華爾街多頭、雅德尼研究公司（Yardeni Research）創(chuàng)始人兼股票策略師Ed Yardeni認(rèn)為，只有通脹下降速度快于預(yù)期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線生機(jī)。他表示：

“看上去他們獲勝的幾率渺茫。如果經(jīng)濟(jì)過于強(qiáng)勁，不存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)將不得不進(jìn)一步提高利率。關(guān)鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預(yù)期的可能性有多大。”

有分析師表示，通脹已見頂?shù)嫩E象也許會(huì)讓投資者產(chǎn)生一些樂觀情緒。

研究機(jī)構(gòu)Sevens Report Research總裁Tom Essaye在上周五的一份報(bào)告中稱：

“2008-2020年間那種CPI低于2%的日子可能一去不返，這種局面或持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。但通脹率仍可能下降很多（至3%-4%），足以使美聯(lián)儲(chǔ)基本上認(rèn)為自己已完成使命（盡管美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)直接這樣說，因?yàn)槟繕?biāo)仍是2%），但總而言之，2023年結(jié)束時(shí)可能不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的通脹問題。”

不過也有人懷疑，通脹放緩是否會(huì)足以使美聯(lián)儲(chǔ)不再遵循其將聯(lián)邦基金利率提高到5%以上并保持一段時(shí)間的暗示。

市場(chǎng)風(fēng)格大反轉(zhuǎn)暗潮涌動(dòng)

2022年結(jié)束之際，投資者拋棄了在過去10年推動(dòng)股市上漲的光鮮亮麗的科技股和成長(zhǎng)股。而價(jià)值股在多年回報(bào)率低迷之后出現(xiàn)了復(fù)蘇。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)(Dow Jones Market Data)統(tǒng)計(jì)顯示，羅素3000價(jià)值股指數(shù)跑贏羅素3000成長(zhǎng)股指數(shù)近20個(gè)百分點(diǎn)，跑贏幅度創(chuàng)該項(xiàng)數(shù)據(jù)2001年以來最大。

晨星投資實(shí)驗(yàn)室（Morningstar Direct）數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月，投資者從追蹤科技股的共同基金和ETF撤走了約180億美元資金，有可能創(chuàng)下該機(jī)構(gòu)自1993年有記錄以來最大規(guī)模的年度資金外流。追蹤成長(zhǎng)股的基金遭撤資940億美元，為2016年以來之最。

與此同時(shí)，投資者開始在股市逢低買入，涌入價(jià)值型基金。這類基金獲得超過300億美元的資金流入，連續(xù)第二年吸引資金。

許多基金經(jīng)理表示，他們正在為一個(gè)新環(huán)境做準(zhǔn)備，這個(gè)環(huán)境與上次金融危機(jī)后許多人逐漸習(xí)慣的環(huán)境幾乎沒有相似之處。他們說，超低債券收益率、溫和通脹和美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，未來幾年市場(chǎng)的贏家和輸家可能會(huì)重新洗牌。

天利投資(Columbia Threadneedle Investments)高級(jí)基金經(jīng)理Tiffany Wade表示，未來一年，盈利能力和自由現(xiàn)金流將非常重要。

Wade預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策舉動(dòng)將比很多投資者目前預(yù)測(cè)的更加激進(jìn)，這將導(dǎo)致又一個(gè)不穩(wěn)定的一年。如果美聯(lián)儲(chǔ)在明年暫停加息，她認(rèn)為成長(zhǎng)股可能會(huì)出現(xiàn)反彈。

其他投資者正在吸取科技泡沫破裂后幾年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)價(jià)值股的表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)股。

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