2023年1月17日，國家統(tǒng)計局公布2022年四季度和12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，具體來看：

四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比實際增長2.9%（一、二、三季度同比增速分別為4.8%、0.4%、3.9%），全年經(jīng)濟增速為3%（前三季度經(jīng)濟同比增速為3.5%）；

12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長1.3%，前值為2.2%；

【資料圖】

1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，前值為5.3%；

12月社會消費品零售總額同比增長-1.8%，前值為-5.9%。

分析師們普遍認為，從12月單月來看，和11月數(shù)據(jù)相比好壞參半，就“六大口徑”數(shù)據(jù)同比來看：制造業(yè)投資邊際增強，消費回升明顯，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回升，基建投資有所放緩，但單月同比仍在10%以上的高位，地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色，但數(shù)據(jù)依舊在處低位。

從季度來看，四季度經(jīng)濟恢復(fù)再次受阻但好于預(yù)期，后續(xù)將加快恢復(fù)。從2022年中國GDP增速達3%來看，足以使中國經(jīng)濟增長達到甚至略高于全球水平。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉在新聞發(fā)布會上表示，2022年面對復(fù)雜嚴峻的形勢，各部門各地區(qū)都出臺了一系列促進消費增長的政策。相信今年的消費恢復(fù)會有較好的勢頭，將會帶動整體經(jīng)濟的運行好轉(zhuǎn)。

國家統(tǒng)計局局長康義表示，初步判斷2023年房地產(chǎn)對整個經(jīng)濟的拖累不會比2022年大，房地產(chǎn)還是一個支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)具有一些有利條件：

我們還有一些需求端的政策，支持剛性和改善性住房需求，未來這些都會對房地產(chǎn)形成有效支撐。改善性住房需求也是非常巨大的，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)都是一個支柱性產(chǎn)業(yè)，對整個經(jīng)濟具有很大影響力。

12月消費降幅明顯縮小 ?制造業(yè)投資邊際增強

1.社零明顯回升

12月，社會零售品消費總額同比下滑1.8%，跌幅較上月收窄4.1個百分點。

紅塔證券表示，防疫優(yōu)化后，全國多地迎來感染高峰，居民減少外出，線下消費以及社交類消費受到的沖擊明顯增加，其實這一點也是好消息，因為這表明疫情沖擊嚴重的時候可能已經(jīng)過去了，之后隨著感染峰值降低，居民陸續(xù)恢復(fù)外出，消費就會明顯恢復(fù)。

東吳證券認為“買車吃藥”是12月社零的主題，12月社零明顯好于市場預(yù)期。一方面，補貼、優(yōu)惠等政策臨近到期，12月集中購車對于社零拉動的顯著回升，另一方面疫情蔓延期間，對食品和相關(guān)藥物的搶購拉動消費2.45pp；而居民大規(guī)模居家下，服裝成為最大的負拉動項。

2.基建投資有所放緩，但單月同比仍在10%以上的高位

12月，廣義基建投資當月同比增速達10.4%（上月為13.9%），較前幾個月的增速表現(xiàn)有所回落。

東吳證券指出，基建投資增速稍有回落，交通倉儲投資接力。回顧2022年，在三大組成部分中，水利和公共設(shè)施為第三季度基建投資的重要驅(qū)動力，而第四季度由交通倉儲投資接力：

12月交通倉儲增速趕超能源基建投資，當月同比增速達22.7%，其中道路投資替代鐵路投資成為主要發(fā)力點。

紅塔證券指出，基建投資維持高增速，狹義口徑下累計同比增長9.4%，以倒推數(shù)據(jù)計算當月增速甚至達到了14.3%。金融數(shù)據(jù)也能證明基建資金的落地情況：

12月企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)了1.2萬億元的高增長，與歷史規(guī)律背離，除企業(yè)減少信用債發(fā)行轉(zhuǎn)向增加銀行貸款，以及制造業(yè)設(shè)備更新貸款密集投放的影響之外，更多是基建大項目密集推出撬動的貸款增長。

3. 制造業(yè)投資邊際增強

12月制造業(yè)投資累計同比增長9.1%（前值9.3%），東吳證券倒推計算后當月增速為7.4%（前值6.2%）。

東吳證券指出，盡管有疫情的影響，12月制造業(yè)投資反而加速了，體現(xiàn)出雙輪驅(qū)動下的穩(wěn)健。回顧2022年，由于內(nèi)需的走弱，制造業(yè)投資的主要需求拉動主要來自于兩個方面，一是政策支持下的重大項目建設(shè)拉動，二是出口的拉動：

在政策支持下的重大項目比較典型的是電力設(shè)備和新能源車及配套行業(yè)，例如在主要的28個行業(yè)中2022年制造業(yè)投資表現(xiàn)較好的（可以從全年增速和同比加速的月份數(shù)量來評估）汽車制造、電氣機械和通用設(shè)備；

出口的拉動其中比較突出的是化工和機械設(shè)備等行業(yè)，不過近期在出口增速放緩、前景不明的情況下，投資增速也有所放緩。

紅塔證券指出，制造業(yè)投資邊際增強的原因有四點：1.剛需產(chǎn)品行業(yè)需求有韌性，驅(qū)動投資繼續(xù)增長；2.國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)保持高增速；3.在設(shè)備更新專項再貸款等政策支持下，制造業(yè)技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級、綠色轉(zhuǎn)型等需求增加；4.部分企業(yè)對一季度修復(fù)的內(nèi)需進行提前布局擴產(chǎn)。

4. 地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色，但數(shù)據(jù)依舊在低位徘徊。

廣發(fā)證券指出，房地產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)低位徘徊。從表觀數(shù)據(jù)看，銷售、拿地、新開工、施工、竣工均有改善，但幅度不大。

紅塔證券指出，在保交樓貸款支持計劃、股權(quán)融資調(diào)整優(yōu)化等扶持政策密集落地后，行業(yè)供給端出現(xiàn)了小幅改善，12月房企來源于國內(nèi)貸款方面的開發(fā)資金累計降幅收窄了1.5個百分點，竣工面積降幅也較前值收窄了4個百分點。

但地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)還是處在低迷區(qū)間，累計同比下滑24.3%，較前值降低1個百分點。

紅塔證券認為，居民對商品房的需求可以分為剛性需求和投資需求，出于投資需求買房的前提是認為房價會上漲，但現(xiàn)在這個前提沒了，統(tǒng)計局公布的70城中，房價下滑的城市數(shù)量在不斷增加，投資性購房需求會大幅減少。

東吳證券指出，房價可能是提振內(nèi)需的關(guān)鍵，作為領(lǐng)先指標的拿地和新開工，兩者繼續(xù)萎靡意味著2023年地產(chǎn)投資的復(fù)蘇會十分緩慢。地產(chǎn)銷售在12月下半月大幅萎縮、拖累全月銷售同比跌幅仍在30%以上：

我們認為當前可能更重要的是密切關(guān)注房價的企穩(wěn)。擴大內(nèi)需是2023年穩(wěn)經(jīng)濟的基礎(chǔ)，消費首當其沖，而從歷史上看房價能否企穩(wěn)對于消費者信心反彈有重要的支撐作用。

中國GDP增速3%，達到甚至略高于全球水平

東吳證券指出，IMF在年初曾預(yù)測“2022年中國經(jīng)濟增速或40年來首次低于全球平均增速”，但從今天統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，2022年中國GDP增速3%很可能將讓IMF的這一預(yù)測落空。由此可見，2022年中國GDP實現(xiàn)3%的增速，足以使其經(jīng)濟增長達到甚至略高于全球水平。

東吳證券指出，由于房地產(chǎn)和消費在2022年增速大幅下滑，因此在2023年正的基數(shù)效應(yīng)最為明顯，從這點來看，2023年房地產(chǎn)投資的負增長有望顯著收窄，甚至接近于零；而社零消費的增速有望大概率將超過10%：

廣發(fā)證券認為，目前資產(chǎn)價格對于經(jīng)濟壓力的反映已比較充分，預(yù)計2023年名義GDP可能仍為7%左右：

2005-2021年名義GDP年均復(fù)合增長率為12.2%，WIND全A年均復(fù)合增長率為12.7%，基本一致。以2019年底基期，至2022年10月底WIND全A三年年均復(fù)合增長率只有1.9%，至11月30日只有4.5%。

至2023年1月16日，如果把WIND全A指數(shù)按三年考量，以2019年底為基數(shù)的三年復(fù)合增長率為5.6%；如果把2023年全年考慮進去，即按2020-2023年四年考量，則四年復(fù)合增長率為4.2%。預(yù)計2023年名義GDP可能仍為7%左右。

2023年消費繼續(xù)回暖，基建政策發(fā)力，地產(chǎn)供需端修復(fù)

紅塔證券指出，1月的高頻數(shù)據(jù)顯示居民生活半徑已經(jīng)開始恢復(fù)，需求在邊際修復(fù)，預(yù)示著經(jīng)濟階段性底部已經(jīng)形成：

12大主要城市地鐵客運人次已經(jīng)顯著回升，全國客運量也已經(jīng)比2022年同期顯著修復(fù)，1月8日以來同比增速都在40%以上。居民生活半徑和城際出行的修復(fù)會推動消費特別是服務(wù)業(yè)消費的回暖。

東吳證券認為，2023年中國社零消費增速在8.8%-13.2%之間：

我們根據(jù)東亞經(jīng)濟體中的新加坡為例，作為中國放開后消費復(fù)蘇理想情形和非理想情形的參考，估算2023年中國社零消費的增速在8.8%-13.2%之間。

對于基建投資，東吳證券指出，盡管2022年基數(shù)較高，穩(wěn)經(jīng)濟的重要抓手依舊是“發(fā)揮投資的關(guān)鍵性作用”，基建以及與基建相關(guān)的制造業(yè)投資將依舊是主要的政策發(fā)力點之一，這意味著二者在增速上大概率將保持在5%（實際增速）以上。

對于房地產(chǎn)，紅塔證券認為2023年地產(chǎn)供給端預(yù)計會繼續(xù)修復(fù)：

房地產(chǎn)供給端的政策頻出，1月13日有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃行動方案》，圍繞“資產(chǎn)激活”“負債接續(xù)”“權(quán)益補充”“預(yù)期提升”四個方面，重點推進21項工作任務(wù)。部分地區(qū)銀行也與房企簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，這些措施都有助于緩解房企壓力，對房企供給端的修復(fù)有幫助。

東吳證券指出，擴大內(nèi)需是2023年穩(wěn)經(jīng)濟的基礎(chǔ)，未來在需求端仍會對房價壓力較大的地區(qū)給予更大的政策支持：

2022年12月70城新建商品住宅價格環(huán)比跌幅沒有繼續(xù)擴大，但是同比和環(huán)比下跌城市的數(shù)量有所上升，值得注意的是一線城市中深圳也開始加入房價同比下滑的隊列。我們預(yù)計后續(xù)在需求端仍會對房價壓力較大的地區(qū)給予更大的政策支持，穩(wěn)定房價、穩(wěn)定地產(chǎn)銷售，進而穩(wěn)定消費大盤。

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