1月19日周四美股盤后，流媒體巨頭奈飛發(fā)布2022年第四季度財(cái)報(bào)。

去年四季度，奈飛收入78.5億美元，與市場預(yù)期基本持平，付費(fèi)用戶數(shù)凈增766萬，遠(yuǎn)超公司預(yù)期的增加450萬，該股盤后漲8%。

市場此前預(yù)計(jì)，收入同比增1.7%至78.4億美元，是奈飛2002年IPO上市以來的二十年最低增速，預(yù)計(jì)EPS每股盈利為36至58美分，凈新增訂閱用戶460萬。

【資料圖】

周四奈飛收跌超3%，交投316美元，上周三曾創(chuàng)去年4月18日以來的近九個月最高。

在四季報(bào)發(fā)布前，覆蓋奈飛的43位分析師中有21人評級“買入”，19人評級“持有”，另有3人建議“賣出”，華爾街的中值目標(biāo)價(jià)為330美元，高于去年11月1日含廣告訂閱套餐推出時的市場預(yù)估值278.97 美元。

得益于強(qiáng)勁三季報(bào)，以及市場對含廣告訂閱套餐拉動收入和用戶增長的期待，奈飛股價(jià)在2023新年伊始累漲超9%，跑贏同期納指的累漲超4%。過去六個月中奈飛累漲60%，自上次財(cái)報(bào)發(fā)布前一天以來反彈超33%，而去年10月18日至今納指僅累漲超1%。

重點(diǎn)看什么？

公司發(fā)布的指引稱四季度全球凈新增用戶450萬，幾乎較上年同期的增量830萬腰斬，也是2014年以來的年末節(jié)假日季度最低。不過，這一增量較上個季度的240萬接近翻倍，令全球總訂閱用戶數(shù)升至2.26億，為連續(xù)兩個季度增長扭轉(zhuǎn)了2022年上半年兩個季度的用戶下滑趨勢。

奈飛從2023年起將不在財(cái)報(bào)中提供下一季度的用戶增長指引，理由是當(dāng)去年11月和今年初分別引入含廣告的訂閱套餐和打擊付費(fèi)賬戶共享的措施之后，“營收”越來越成為公司健康增長的關(guān)鍵績效指標(biāo)。同時，市場預(yù)計(jì)今年一季度凈新增用戶為260萬，即前幾年的用戶超速增長不再。

去年10月發(fā)布三季報(bào)時，公司曾警告美元走強(qiáng)或令四季度營收減少約10億美元，伴隨去年底美元漲勢有所緩和，分析師普遍預(yù)計(jì)實(shí)際受到的沖擊較小，或令當(dāng)期收入增長超出預(yù)期。

盡管奈飛更強(qiáng)調(diào)收入作為關(guān)鍵績效指標(biāo)，華爾街目前仍在密切關(guān)注訂閱用戶趨勢。研究公司YipitData指出，四季度用戶增長將遠(yuǎn)超市場預(yù)期，得益于強(qiáng)勁的內(nèi)容組合和訂戶流失率的下降。不過，鑒于含廣告套餐在報(bào)告期內(nèi)僅推出了兩個月，奈飛預(yù)計(jì)四季報(bào)中的廣告收入貢獻(xiàn)不大。

去年四季度奈飛新進(jìn)展

YipitData的數(shù)據(jù)顯示，每月6.99美元的含廣告訂閱套餐吸引用戶能力正在增強(qiáng)，尚沒有顯著蠶食更高價(jià)格套餐的用戶水平，后者曾是華爾街對廣告套餐的主要擔(dān)憂。截至去年12月末，含廣告套餐用戶數(shù)約占美國所有注冊用戶的15.5%，高于11月的9.3%，且在受歡迎程度上超過了9.99美元月基本套餐。預(yù)計(jì)含廣告套餐在12月占美國奈飛訂戶總數(shù)的不到1%。

訂閱服務(wù)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Antenna則稱，奈飛的用戶流失率在去年12月為3.1%，高于2021年12月的1.9%，但仍是優(yōu)質(zhì)流媒體視頻點(diǎn)映服務(wù)中最低。四季度奈飛的平均每月取消訂閱數(shù)為130萬，2021年平均每月取消訂閱數(shù)為81.4萬。

除了更便宜套餐幫助吸引對價(jià)格敏感的客戶，奈飛去年四季度發(fā)布了一系列收視率爆棚的熱門劇集，均有助于用戶增長。其中，根據(jù)《亞當(dāng)斯一家》衍生出的恐怖喜劇《星期三》，在上映頭28天的觀看時長在奈飛平臺電視劇中排名第三，僅此于《魷魚游戲》和《怪奇物語》第四季。抨擊英國王室的《哈利與梅根》在首映周的全球收視率創(chuàng)奈飛紀(jì)錄片之最。

華爾街怎么看？

摩根大通分析師Doug Anmuth稱，四季度奈飛內(nèi)容陣營強(qiáng)勁，該平臺有史以來觀看最多的影片中有五部上映，分別是《玻璃洋蔥》、《山怪巨魔》、《西線無戰(zhàn)事》、《以復(fù)仇為名》和《星期三》，預(yù)計(jì)后疫情時代的內(nèi)容發(fā)布更為正常，看好今年收入提速、營業(yè)利潤率擴(kuò)大和自由現(xiàn)金流增長的能力，對該股評級“增持”和目標(biāo)價(jià)330美元，到2027年全球付費(fèi)用戶將接近2.9億。

富國銀行分析師Steven Cahall認(rèn)為，短期奈飛股價(jià)最大催化劑是打擊付費(fèi)賬戶共享，而非廣告對收入端的貢獻(xiàn)，維持“增持”評級和400美元目標(biāo)價(jià)。若奈飛在今年一季度末開始實(shí)施打擊賬戶共享計(jì)劃，第二季度用戶流失率可能會上升，但之后的單位用戶平均收入會更高。

摩根士丹利分析師Benjamin Swinburne評級“持有”，但將目標(biāo)價(jià)從275美元上調(diào)至300美元，主要由于美元疲軟令2023和2024年的公司收入或超市場預(yù)期。鑒于其內(nèi)容成本占營收的50%以上，后續(xù)投入成為支持奈飛長期利潤率擴(kuò)張和股票溢價(jià)估值的關(guān)鍵。

奧本海默分析師Jason Helfstein同樣因奈飛的內(nèi)容組合強(qiáng)勁而維持“增持”評級和400美元目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為競爭對手的內(nèi)容支出放緩，為奈飛提供了具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)率。

（持續(xù)更新中）

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