在一些華爾街頂級基金經理看來，美股的這輪反彈未必能夠持續，未來將可能會迎來令人震驚的下跌。

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在去年惡劣的美股市場環境中依然實現正收益的Muhlenkamp基金的掌門人Jeff Muhlenkamp最近表示，盡管美國經濟有可能實現軟著陸，但高利率將繼續給市場造成混亂。他認為，美聯儲激進的貨幣緊縮政策依然可能會導致經濟衰退，最糟糕的情況是標準普爾500指數下跌30%。

和Muhlenkamp一樣持懷疑態度的同行James Abate也認為，當前的美股上漲不過是一個熊市中的陷阱。Abate管理的一只基金在去年跑贏96%的同行，他在最近幾周通過看跌期權進行了新的對沖。Abate注意到，標準普爾500指數的市盈率連續四個月上漲，超過了10年平均水平，而此時美國企業的盈利正在減弱。

Abate表示：

我很難看出，在這種環境下，市場如何能繼續大幅走高。這是一個不對稱的市場，如果一切順利，市盈率增長帶來的收益有限，而如果確實出現衰退，市盈率就會大幅下降。

他們的懷疑態度與一大批華爾街專業人士相呼應。盡管標普500指數已經從10月份的低點上漲了17%，但他們并不買賬。在基金經理中，雖然不少空頭已被迫平倉，但有跡象顯示，很少有人愿意追漲。

Muhlenkamp表示：

市場正在做的事情，和我認為它應該做的事情之間存在很大的差異。如果我們正在進入一個可持續的市場反彈周期，那么我持有現金的時間越長，我的基金表現就會越差。

去年，他最擔心的三大問題是：歐洲能源危機惡化、美元走強可能引發國際市場動蕩，以及美聯儲收緊貨幣政策。到目前為止，其中兩個問題出現了改善，歐洲的暖冬緩解了對石油和天然氣的需求，而美元從2022年的峰值下跌了約10%。然而，來自美聯儲的威脅依然存在。

Muhlenkamp稱：

市場極有可能仍將繼續下跌。如果出現這種情況，你將看到一些非常驚人的下跌。因為當市場再次開始下跌時，投資者們將解除大量杠桿。這就產生了踩踏式的拋售，最終會跌到令人吃驚的程度。

在2022年股市下跌期間，這種急于退出投資的情況基本沒有出現。相反，“木頭姐”的ARK innovation ETF在暴跌67%的情況下，依舊吸引了數十億美元的資金。今年的情況則不同，今年美股上漲的特點是，高風險股票出現了不穩定的復蘇，不盈利的科技股和散戶青睞的股票漲幅更為明顯。

Muhlenkamp認為，投資者抄底的心態依然存在，看多的投資者依然在堅持，美股尚未到達為可持續上漲奠定基礎的臨界點。

Abate則認為，最新一輪的市場上漲，反映了債券收益率下降和企業盈利好于預期。在本輪經濟周期中，企業沒有在資本投資上投入大量資金，這與2000年和2008年等過去經濟危機的時期有所不同。但這并不是說經濟衰退的危險已經消失了。Abate表示，持續不斷的黯淡前景可能會令美股市場在一個區間內來回拉鋸，就像去年6月以來的情況一樣。在此期間，標準普爾500指數的移動幅度大多停留在800點區間，這讓多頭和空頭都很頭疼。

Abate認為：

不幸的是，我們將處于一個令人沮喪的環境中。市場必須為這種情況持續超過12或13個月做好準備。

和這些頂級基金經理相呼應的是，去年對美股分析最準的分析師、美國銀行策略師Michael Hartnett認為，本周公布的美國通脹數據有可能成為美股由漲轉跌的轉折點。根據該行援引EPFR Global數據撰寫的報告，截至2月8日當周，全球股票基金有74億美元資金流出。現金型基金贖回了101億美元，74億美元進入債券基金，這意味著投資者正在撤離股票市場，轉向債券市場。

1月份非農就業報告大幅超出市場預期，暗示美國經濟可能軟著陸，而非陷入衰退。但是，他認為，下周二公布的CPI數據則對美聯儲何時停止加息并放松政策至關重要。

Hartnett重申了他對標普500的目標價，即4200點，也就是比現在的水平高大約3%。去年，他一直維持對美股看跌的看法。

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關鍵詞： 基金經理 標準普爾 經濟衰退