更多CXO選手正在向生產環節圈地。

4月12日，陽光諾和（688621.SH）發布并購北京朗研生命科技控股有限公司（下稱“朗研生命”）的草案。

按照計劃，陽光諾和擬以股份支付+現金+定增配套募資方式，作價16.11億元收購朗研生命100%股權。

(相關資料圖)

這可能會成為陽光諾和從臨床前及臨床綜合階段研發服務（下稱“CRO”）拓展至合同研發生產環節（下稱“CDMO”）一體化戰略邁出的第一步，也是效率最高的一種路徑。

“上市公司通過本次交易，主營業務將進一步向CDMO業務領域延伸，構建 ‘CRO+CDMO’一體化服務平臺，為客戶提供‘臨床前研究+臨床研究+定制化生產’綜合服務。”陽光諾和表示，“構建上市公司‘研發+生產’一體化服務體系，提升上市公司在所處行業的競爭實力，完善上市公司的戰略布局。”

近年來，CRO行業逐漸陷入“內卷”，為藥企提供更多服務以拓寬收入規模，逐漸成為業內公司的共識，而陽光諾和的如今選擇或許也只是這一背景下的橫切面。

然而信風（ID:TradeWind01）注意到，如今陽光諾和的收購與其此前IPO階段的部分表述存在背離。

陽光諾和曾在上市審核階段表示研發、生產的“專業化”才是未來的發展趨勢，而如今不到兩年，陽光諾和卻主動通過收購切入CDMO環節，似乎不僅與此前觀點相左，也違背了此前承諾——其與朗研生命各自不進入對方的業務領域。

信風（ID:TradeWind01）就此向陽光諾和尋求置評，但截至截稿前并未收到對方答復。

按照計劃，陽光諾和此次對實控人利虔旗下的朗研生命100%股權收購作價約為16.11億元。

交易完成后，朗研生命將成為陽光諾和的全資子公司。

陽光諾和則將從CRO拓展至CDMO，形成藥物開發、生產的全產業鏈模式。

信風（ID:TradeWind01）注意到，陽光諾和科創板IPO時，其與朗研生命之間是否存在潛在同業競爭問題就得到過交易所的關注。

彼時陽光諾和曾承諾其與朗研生命將“劃江而治”，即二者互相不進入對方的業務領域。

“未來，發行人將繼續從事藥物研發外包服務業務，不會從事藥物生產、銷售業務；實際控制人控制的醫藥制造業板塊企業將繼續從事藥品的生產、銷售業務，不會從事藥物研發外包服務業務；實際控制人控制的兩個業務板塊不會進入對方業務領域。”陽光諾和的IPO材料指出。

盡管如此，但這個問題仍然在證監會注冊環節受到了追問。

“說明僅以發行人資產和業務申請首發上市的原因和合理性，是否屬于行業通常做法，發行人有關‘將繼續從事藥物研發外包服務業務，不會從事藥物生產、銷售業務’承諾是否符合行業發展趨勢。”證監會指出。

彼時陽光諾和承認本計劃將朗研生命一同打包上市，但由于后者的業務發展情況并不符合上市條件，因此陽光諾和只能選擇“單飛”。

“實際控制人利虔對朗研生命各板塊業務發展情況及未來發展規劃進行了梳理，認識到朗研生命整體業務尚不具備證券化條件，但陽光諾和有限具備獨立發展及證券化的條件。”陽光諾和表示。

不僅如此，陽光諾和還指出CRO、CDMO的“專業分工”才是未來發展趨勢。

“藥品生產、銷售業務在行業準入、資金和技術、市場、品牌等方面具有較高 的壁壘。”陽光諾和表示，“CRO企業拓展藥品生產、銷售業務，將面臨投資回收期較長，甚至無法收回投資成本的風險。因此，CRO 企業拓展藥品生產、銷售業務不屬于CRO行業發展趨勢。”

但在此次收購中，陽光諾和居然給出了與此前解釋截然相反的說法。

此次收購草案中，陽光諾和稱“CRO+CDMO”符合行業發展方向。

“制藥企業對成本控制及生產效率提升的需求增長，推動CRO企業進一步向CDMO業務領域延伸。”陽光諾和表示。

有市場人士猜測，或許上市后收購朗研生命早已是陽光諾和的計劃之一。

因為早在陽光諾和IPO前，朗研生命背后就已潛伏著武漢國資控制的武漢火炬創業投資有限公司、廣發證券控制的廣州廣發信德一期健康產業投資企業（有限合伙）等一眾投資機構，而通過發行股份的方式將股份轉換為對陽光諾和的持股，無疑是為其提供了較好的退出路徑。

信風（ID:TradeWind01）也就前述問題求證陽光諾和，但截至發稿前并未得到回復。

CRO、CDMO實質都是代工，前者代工發生在藥物開發的上游環節，而后者則涉及生產的下游環節，CRO、CDMO合二為一相較于只聚焦單一環節來說，企業的收入規模更有可能得到擴大。

“CRO現在內卷嚴重，CDMO的話還有工藝研發、生產的部分，附加值比較高，門檻至少比單純的CRO高一些。所以CRO+CDMO這種一體化服務才有可能把整體的收入規模做大。”上海一位創新藥PE人士對信風（ID:TradeWind01）表示。

聚焦CRO的陽光諾和業績規模天花板確實相對有限。

2020年至2022年，營業收入分別為3.47億元、4.94億元和6.77億元，同期歸母凈利潤分別為0.72億元、1.06億元和1.56億元。

朗研生命2022年收入已達到6.17億元，與陽光諾和不相上下。

據測算，交易完成后的陽光諾和2022年收入和凈利潤可達到12.34億元、2.37億元，較交易前高出82.37%、50.24%。

朗研生命做出業績承諾，2023年至2025的凈利潤合計不低于3.78億元。

“本次交易完成后，雙方能夠在技術服務、客戶拓展、經營管理等方面充分發揮協同效應，上市公司能夠進一步完善業務布局，提升行業競爭實力。”陽光諾和表示。

陽光諾和管理層似乎對此次并購寄予了厚望。

“目前朗研CDMO的規模更大，但CMC（藥學研究）未來的發展也不容忽視。未來公司將核心發展原料藥CDMO、制劑CRO及制劑生產銷售，三駕馬車齊頭并進，打造內部生態系統。”陽光諾和管理層曾表示。

加碼“CRO+CDMO”背后的驅動力還指向了目前藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）等多家公司均已構建一站式服務的模式，這意味著，不能提供增值服務的CXO企業或有可能面臨出局。

“一站式服務最大的好處就是，客戶可以把一款藥從立項到生產都委托給一家公司，不用在不同階段找不同的機構。當行業內大家都做一站式，你不做的話那可能你的競爭力就會比別人弱。”北京一位創新藥投資人士指出。

目前來看，這一商業模式已然得到印證。

藥明康德2022年CRDMO業務創收216.37億元，同比增長達151.80%。

不過陽光諾和的研究方向仍然聚焦于仿制藥，此番并購雖然擴大了收入規模，但創新藥業務的短板或仍未補齊。

年報顯示，截至2022年底，陽光諾和擁有不少于37款在研仿制藥，而在研創新藥則只有12款；朗研生命主要產品則是原國家二類新藥、首仿制劑及藥。