2023年7月，中國大陸對主要貿易伙伴的出口表現延續同比深跌狀態。分國家和地區來看：

（1）中國大陸對美國出口同比增速錄得-23.1%，美國制造業景氣度仍處收縮區間、以及庫存仍偏高導致外需疲弱。

（2）中國大陸對歐盟出口同比錄得-20.6%，較6月跌幅進一步擴大。歐元區7月制造業PMI繼續下探，讀數僅為42.7%，其中德法等主要經濟體的制造業景氣度延續收縮趨勢。

（3）中國大陸對東盟出口同比下降21.4%，較6月跌幅擴大近5個百分點。

（4）中國大陸對拉丁美洲、非洲的出口同比分別錄得-15%和5%，相較于歐美等發達經濟體而言跌幅較小。

（5）今年以來，中國對俄羅斯出口成為一大亮點，7月中國對俄羅斯出口同比錄得52%的高增速，繼續在一定程度上為我國出口形成支撐。

貿易產品方面，外需走弱疊加去年同期的高基數影響，7月大部分重點商品的出口金額延續同比負增長，汽車出口的結構性亮點仍存。分產品看：

（1）機電產品——7月的出口金額同比下跌11.91%，較6月跌幅有所走闊。細分商品方面，通用機械設備、自動數據處理設備及零部件、家用電器、醫療儀器及器械等商品的出口金額同比跌幅較6月跌幅成不同程度走闊；手機、集成電路、液晶顯示板等商品的出口金額同比則有所改善；汽車出口延續高景氣，汽車（包括底盤）的出口金額同比實現了83.26%的高增。

（2）多數輕工制品出口繼續承壓，包括服裝、紡織原料、鞋靴、玩具、家具等商品出口同比跌幅均達兩位數。

（3）高新技術產品出口同比讀數錄得-18.1%。

總結與展望

今年7月，我國出口同比在高基數和外需疲弱的共同作用下延續負增長，進口同比進一步下滑，大幅低于預期。

出口方面，對東盟、歐盟、美國這前三大貿易伙伴的出口同比呈現深跌狀態。重點商品出口中，大部分重點商品的出口金額同比跌幅較6月有所走闊，但結構性亮點仍存，包括汽車出口維持高增、集成電路等小部分商品的同比跌幅收斂。

進口方面，由于進口大宗商品的價格變化更為主導，進口商品數量同比增速放緩、同時進口商品單價的同比降幅進一步擴大，導致進口超預期回落。往后看，由于去年8月我國出口增速開始放緩，因此預計2023年7月我國出口同比增速或已見底，8月在基數效應下將有所好轉，但考慮到外需整體的壓力，好轉程度或有限。

基數效應在四季度的進一步走弱或可帶動同期出口同比增速進一步改善。

對于債市而言，市場對于短期內的出口壓力預期較為充分，債市對于出口數據的反應也較為鈍化。短期來看，后續7月通脹、信貸等數據的逐步披露或導致債市交易主線回歸基本面。穩增長政策端擾動延續下，市場情緒不穩對基本面潛在的利空反應可能會加劇。

總體而言，短期長債利率可能延續偏弱震蕩的走勢。匯率方面，近期人民幣匯率對于出口數據的披露反應鈍化。拉長時間維度來看，今年以來人民幣相對于大部分貨幣呈現不同程度走弱，表明其偏弱運行仍在于內部因素，包括貨幣政策與國內經濟基本面，其中基本面的改善或需依賴于內需修復。

短期內美國經濟數據以及美聯儲貨幣政策等問題擾動下，人民幣匯率或有所波動，但隨著下半年關于宏觀經濟、資本市場以及匯率等方面的政策持續加碼，市場對于國內經濟預期料將企穩回升，中長期維度人民幣匯率料將得到基本面的堅實支撐。

本文作者：明明，來源：中信證券，原文標題：《七月是否是出口底》

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