海通證券發(fā)布《旭日東升——2023年中國(guó)資本市場(chǎng)展望報(bào)告》，核心結(jié)論有三點(diǎn)：一是目前我國(guó)宏微觀基本面已見底，A股底部特征明顯；二是基本面領(lǐng)先指標(biāo)正在回升中，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力疊加產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，2023年企業(yè)盈利有望取得兩位數(shù)增長(zhǎng)，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔?shì)。三是從政策+技術(shù)維度看，建議選擇現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的亮點(diǎn)，重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)，關(guān)注醫(yī)藥和大眾消費(fèi)。

確認(rèn)周期底部

宏觀經(jīng)濟(jì)周期是股市運(yùn)行的大背景，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段股市會(huì)出現(xiàn)牛熊的周期輪回。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)，雖然經(jīng)濟(jì)增速中長(zhǎng)期趨勢(shì)下行，但依然存在周期性波動(dòng)。2019年以來中國(guó)GDP增速中樞降至5%。

(資料圖)

回顧歷史，2000年至今中國(guó)經(jīng)濟(jì)共經(jīng)歷了4輪完整的庫(kù)存周期，平均一個(gè)周期歷時(shí)39個(gè)月。對(duì)于股市，A股3-4年出現(xiàn)一次大底，權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)率也有明顯的周期性波動(dòng)。

首先，回顧A股2005年以來的走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)A股每隔3-4年會(huì)出現(xiàn)一次大的底部。對(duì)應(yīng)股市的周期，權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)同樣是均值回歸的，滬深300指數(shù)和股票型基金指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益率同樣圍繞著一個(gè)中樞水平周期波動(dòng)。回到當(dāng)下，股市已經(jīng)處于周期底部。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正從衰退后期走向復(fù)蘇早期， A股盈利增速已經(jīng)達(dá)到底部區(qū)域，多項(xiàng)估值指標(biāo)顯示A股處在底部位置，正在孕育新一輪上漲行情。

出現(xiàn)積極變化

中短期看，我國(guó)整體基本面周期性向上拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。當(dāng)前，我國(guó)大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有所恢復(fù)，宏觀基本面周期性向上的趨勢(shì)逐漸確立。往未來看，短期內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的任務(wù)仍較迫切。

展望2023年，我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走向復(fù)蘇，結(jié)合海通宏觀預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為2023年國(guó)內(nèi)實(shí)際GDP同比增速有望接近5%，對(duì)應(yīng)名義GDP增速有望超過6%。落實(shí)到A股基本面，隨著23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，A股營(yíng)收和盈利增速有望整體上行，結(jié)合對(duì)GDP增速的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到10-15%。

此外中長(zhǎng)期視角下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)大趨勢(shì)已逐步得到驗(yàn)證。資金面上，2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息或有望停止、國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動(dòng)性、國(guó)內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善。

順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

二十大報(bào)告中明確要求建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，為我國(guó)未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。對(duì)于大類行業(yè)角度，海通證券認(rèn)為23年科技>=制造>消費(fèi)>金融地產(chǎn)>能源材料。高景氣成長(zhǎng)是明年主線，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)；此外，消費(fèi)存在修復(fù)性機(jī)會(huì)。

（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，宏觀上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手；產(chǎn)業(yè)上，數(shù)字產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景逐漸落地。數(shù)字經(jīng)濟(jì)輻射硬件、軟件、服務(wù)商等多產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前TMT行業(yè)明顯低估低配，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望支撐TMT高增長(zhǎng)。

（2）低碳經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前新能源板塊經(jīng)歷前期調(diào)整，估值已經(jīng)不高，關(guān)注風(fēng)電、儲(chǔ)能和新能源車智能化。風(fēng)電光伏：政策支持裝機(jī)放量，海風(fēng)或是重點(diǎn)方向。儲(chǔ)能：隨著光伏風(fēng)電裝機(jī)量的增長(zhǎng)，儲(chǔ)能也將配套發(fā)展。新能源車智能化：關(guān)注智能座艙和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

（3）隨著防疫政策優(yōu)化，疫情的影響終將過去，消費(fèi)行業(yè)基本面可能迎來改善，低估低配的消費(fèi)性價(jià)比凸顯，尤其可以關(guān)注醫(yī)藥以及大眾消費(fèi)領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞： 海通證券 資本市場(chǎng)展望 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)