在行業政策面逐步向好的背景下，地產行業的發展信心正在回歸。

2022年地產的政策底已被確認，第一支箭支持信貸，第二支箭聚焦債券，第三支箭放開股權，三箭齊發將確認房企融資環境的拐點，房地產基本面已然具備復蘇的前置條件。業內人士指出，2023年支持房企股權融資將進入實質發行階段，“助陣”行業修復。

隨著地產行業暖風陣陣，行業上下游公司也一別此前暗淡的光景，開始在融資市場中流動。智通財經APP注意到，近日，安徽省淮北市一家具備國資背景的建筑材料供應商淮北綠金（02450）在兩次遞表后，終于通過上市聆訊，即將叩開港交所的大門。

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值得一提的是，公司已于2022年12月30日開啟招股，擬全球發售6600萬股，香港公開發售占一成，國際發售占九成，另有超額配股權15%。招股價1.91-2.31元每股，每手1500股，一手入場費3499.95港元，本次招股將于2023年1月13日截止，預期于2023年1月20日掛牌。

在公司距離上市僅臨門一腳之際，讓我們來細看淮北綠金究竟是家怎樣的公司？

背靠國資股東，市占率高企

據招股書顯示，淮北綠金的全稱為“淮北綠金產業投資股份有限公司”，這個名稱與淮北市黨代會于2016年9月提出的“中國碳谷?綠金淮北”戰略性政府政策有關。

過去，淮北市產出的煤炭被稱為淮北黑金，而淮北市也因為專注于煤炭生產被象征性的稱為“淮北黑金”。隨著淮北市政府旨在“通過將發展重心自煤炭生產轉移至建筑業、旅游業及具有低碳排放特點的其他行業等環境可持續性產業(或綠色產業)”等政策的發布，以重構淮北市的經濟，“淮北綠金”這一說法應運而生。

據招股書顯示，公司控股股東為淮北市建投控股集團有限公司（淮北建投）。截至2022年12月20日，淮北建投由淮北國資委全資擁有。灼識諮詢報告指出，國有企業通常被認為已獲得政府的信用背書，從而使自身能夠獲得客戶較高程度的信任。淮北綠金的管理層也認為國有企業背景使公司比其他非國有競爭對手更具優勢，能夠與大型客戶建立長期合作關系。

分產品來看，公司的主要產品包括骨料產品和混凝土產品。其中骨料產品由高樓山礦區開采，并在位于淮北市烈山區附近的生產設施加工，而混凝土產品則由公司在位于淮北市相山區的生產設施制造。公司的主要業務時將骨料產品及混凝土產品售予建筑公司、建筑材料公司及批發商。

通過國資背景的加持，淮北綠金也實現了不錯的市占率。根據灼識咨詢報告，按2021年建筑骨料的銷量計，淮北綠金是2021年淮北市及其周邊城市(包括宿州市及亳州市)市場的第三大建筑骨料生產商，占總市場份額約12.9%，淮北市5大建筑骨料制造商的份額為63.3%。此外，按銷量計，公司亦是2020年淮北市第五大瀝青混凝土供應商，所占市場份額約為7.4%，淮北市5大瀝青混凝土制造商的份額為75.6%。

值得一提的是，淮北建筑材料市場份額較為集中的主要原因之一是因為行業存在較高的地域壁壘。據招股書顯示，由于混凝土產品會隨著時間變硬，為保證預拌混凝土及瀝青混凝土的質量，其運輸時間不得超過兩小時，運輸距離不得超過30公里。而對于建筑骨料而言，道路運輸的半徑上限為200公里，否則運輸成本將導致企業經濟效益低下。

行業需求有望恢復

不過近年來，在受疫情反復、地產市場下行等重重挑戰下，淮北綠金的業績表現顯得較為波動。2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，公司的收益分別約為4.93億元（人民幣，下同）、5.06億元、3.7億元及3.13億元，期內利潤則分別約為1.69億元、1.83億元、0.99億元及0.78億元。

在灼識咨詢看來，建筑材料需求的下降是短期現象。隨著房地產行業的逐步復蘇及疫情緩解后，建筑骨料的需求將持續增加。一直以來，房地產業都是淮北市重要的經濟產業之一。盡管過去幾年房地產行業低迷，但2022年以來，淮北市已發布多項優惠政策，如2022年4月發布《關于淮北市購房優惠政策的實施意見》及2022年6月發布《淮北市持續推進建筑業高質量發展若干措施》，這都將促進淮北市及其周邊城市的房地產行業長期穩定增長。

此外，5G基站、變電站及大數據中心等新基建的建設也成為中國的發展重點。據中國工業和信息化部的資料，中國計劃于2025年前興建500萬個5G基站。其中，安徽省政府建議實行新基建計劃，計劃在2025年前興建多于200個工業互聯網平臺，加速推進淮北大數據中心等主要項目建設，預計這將為淮北市及其周邊城市的建筑骨料市場帶來新的發展機遇。

隨著未來幾年經濟的發展預期，建筑活動將繼續增加，淮北市及其周邊城市的建筑骨料銷量也將恢復旺盛需求。據灼識咨詢預測，淮北市及其周邊城市的建筑骨料銷量預計將由2021年的2680萬噸增加至2026年的3560萬噸，復合年增長率約為5.8%。智通財經APP注意到，幸存下來的擁有采礦許可證及環保達標能力的采石場大多為國有企業，也正積極擴大產能以把握市場需求。

在此之中，淮北綠金正是產能偏緊的“幸存者”之一。招股書顯示，公司的高樓山項目(一期)于2018年6月開始商業化生產。根據一期采礦許可證，年度許可產量為每年350萬噸。目前，公司淮北綠金高樓山項目(一期)產能已經無法滿足日益增長的市場需求。截至2022年9月30日止九個月，公司骨料及其副產品的產能利用率高達121.1%。

為了更好的把握市場需求復蘇后的良好前景，淮北綠金計劃逐步提高年產量，這也是公司積極上市的主要原因之一。據招股書顯示，公司已于2021年6月30日，取得高樓山二期采礦許可證。公司預計在2023年第三季度末完成二期加工廠的建設并試產，而一期加工廠將繼續生產至2026年底。隨著二期加工廠將投產，公司的年產能將由目前的350萬噸增至2031年的800萬噸，增幅達約128.57%，以滿足現有客戶及潛在客戶對骨料產品日益增長的需求。

綜合來看，淮北綠金的發展與周邊市場的需求息息相關，在近年來地產行業波動的背景下，公司的業績表現較為波動。即便欲趁著市場板塊修復的“東風”謀求上市，但淮北綠金終歸是局限于地級市的小市值公司，加上行業本身的增長潛力有限，成長天花板“肉眼可見”，即便成功上市，公司的未來還需謹慎看待。

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