報告摘要

一、基金倉位監控

普通股票型基金倉位中位數為90.99%，偏股混合型基金倉位中位數為89.61%，普通股票型基金倉位處在歷史82.69%分位點，與此同時，偏股混合型基金倉位處在歷史86.54%分位點。

(資料圖片僅供參考)

普通股票、偏股混合型基金港股倉位中位數分別為12.79%以及10.93%，普通股票型基金港股倉位處在歷史31.25%分位點，偏股混合型基金港股倉位處在歷史50%分位點。普通股票型配置港股基金數量為166只，偏股混合型配置港股基金數量為922只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數量占比為43.71%。

二、基金持股集中度監控

基金經理的持股集中度在2022年四季度較上一季度有所回落，表明基金經理持股稍有分散。較上一季度，2022年四季度基金經理群體持股數量有所提升，擇股重合度有所下降。

三、板塊配置監控

科創板以及港股相比上一季度配置占比有所上升，而主板以及創業板配置權重則有所下降，主板配置權重仍處于歷史低位。2022年四季報中披露的主板配置權重為63.84%、創業板配置權重為19.51%、科創板配置權重為6.54%以及港股配置權重為10.11%。

四、行業配置監控

2022年四季報中披露配置權重最高的三個行業為食品飲料、電力設備及新能源行業以及醫藥行業，分別為15.75%、15.53%以及12.3%。主動加倉最多的三個行業為醫藥、非銀行金融以及計算機行業，幅度分別為1.2%、0.76%以及0.33%，而主動減倉最多的三個行業為通信、房地產以及煤炭行業，幅度分別為0.54%、0.51%以及0.47%。

港股方面，非日常生活消費品以及通信服務行業配置最高，行業權重分別為27.47%以及21.82%，原材料以及公用事業行業配置最低，分別為2.09%以及2.65%。

五、個股配置監控

絕對市值配置最高的三只股票為貴州茅臺、寧德時代以及瀘州老窖，其配置絕對市值分別為1014、713以及483億元。

六、績優基金與百億基金行業配置監控

績優基金配置最高的三個行業分別為醫藥、計算機以及電子行業，配置權重分別為36.59%、25.94%以及12.1%。

百億規模基金配置最高的三個行業分別為食品飲料、醫藥以及電力設備及新能源行業，配置權重分別為22.98%、17.97%以及13.99%。

隨著基金定期報告的披露，基金產品的相關信息也會隨之被投資者所知悉。本文對全市場普通股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金(以下簡稱主動權益基金)的定期報告進行監控跟蹤，從基金倉位變化、港股配置、市場板塊及行業板塊配置、行業配置以及個股配置的角度進行統計與分析。同時，我們還針對市場上投資者關注較多的績優基金以及百億規模基金的行業配置情況進行統計。目的是對主動權益基金的交易行為以及市場關注熱點進行多個維度的跟蹤和梳理。

一 基金倉位監控

在跟蹤基金倉位變化時，由于2015年四季度以前股票型基金倉位規定下限為60%，在這之后規定為80%。因此考察普通股票以及偏股混合兩種類型基金的倉位變化更具參考意義。

具體倉位以及各類型基金數量(只統計初始基金)如圖1：

經統計，普通股票型基金倉位中位數為90.99%，偏股混合型基金倉位中位數為89.61%，較上一季度有所提升，自2020年以來持續圍繞在90%倉位震蕩。普通股票型基金倉位處在歷史82.69%分位點，偏股混合型基金倉位處在歷史86.54%分位點。普通股票型以及偏股混合型基金投資港股倉位自2021年以來持續低迷后首度大幅回升。基金港股倉位以及配置港股基金數量變化如下：普通股票型基金港股倉位中位數為12.79%，偏股混合型基金港股倉位中位數為10.93%，相較上一季度分別增加了3.94%以及3.71%。普通股票型基金港股倉位處在歷史31.25%分位點，偏股混合型基金港股倉位處在歷史50%分位點。

普通股票型配置港股基金數量為166只，偏股混合型配置港股基金數量為922只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數量占比為43.71%。

股票及偏股基金中配置港股的基金數量占比相較2022年三季度有所提升。配置港股的基金數量自2019年以來穩步提升，從普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股倉位可以看到配置港股的熱情有所回升。

二 基金持股集中度監控

隨著市場風格的變化，基金經理會出現持股集中與分散的情況，我們取截面所有基金十大重倉股整體占權益配置比例的中位數來衡量基金持股集中度，即如果基金經理的十大重倉股權重增大，占權益投資比重上升，則說明基金經理的持倉較集中，基金經理傾向于將更多的倉位集中在少數個股上。

與此同時，在不同的市場環境下，基金經理群體也會出現觀點一致或者分化的情況，我們采用主動權益基金在截面時點上，持有不同股票的數量來衡量基金經理群體的持股一致性，如果基金經理群體持有不同的股票數量越多，則說明基金經理群體持股的分化度越強。從圖4可以看出，基金重倉股占權益配置比重為51.75%，上一期為53.86%。基金經理的持股集中度在2022年連續四個季度持續小幅回落，這表明基金經理投資的分散化程度逐季提升。另一方面，基金持股數量在2022年四季度大幅創出新高，基金經理總體持股數量為1849只，這意味著，基金經理持倉的股票差異化顯著增加，基金經理的擇股觀點日益分化。

主動權益基金的規模變化一直是市場投資者所關注的方面，圖5統計了過去十年間不同規模下基金數量占比，其中，我們劃分為2億以下、2-10億、10-50億、50-100億以及100億以上這5檔進行統計。

截至2022年四季度，2億以下基金占比為33.86%、2-10億規模基金占比為36.95%、10-50億規模基金占比為24.52%、50-100億規模基金占比為3.33%以及100億以上規模基金占比為1.32%。相較上一季度，各個規模區間內的基金占比幾乎沒有變化。其中，10億以下規模基金占比為70.83%。

三 板塊、行業以及個股配置監控

我們跟蹤主動權益基金在不同板塊、行業以及個股方面的配置情況。試圖從不同的維度分析主動權益基金的持倉特征以及交易動態。在后續計算中，考慮季報披露十大重倉股權重信息，因此將圍繞十大重倉股展開。

3.1板塊配置權重

我們將基金經理所投資板塊的配置劃分為市場板塊以及行業板塊兩大類。由于證監會于2021年2月5日批準深圳證券交易所主板與中小板合并，因此統計的市場板塊包括主板、創業板、科創板以及港股;行業板塊劃分為大金融、大周期、消費、科技以及醫藥這五大板塊。

通過統計與測量基金在不同類型板塊間配置權重的變化，可以了解到基金經理對于市場的判斷，以及對于市場風格的把握。圖6為市場板塊配置權重走勢：

從市場板塊配置的整體趨勢來看，盡管主板與中小企業板進行了合并，主板配置權重仍處于歷史低位。科創板度配置占比持續創出新高，創業板配置權重較上一季度有所回落，而港股配置權重則有所提升。其中，截至2022年四季報中披露的主板配置權重為63.84%、創業板配置權重為19.51%、科創板配置權重為6.54%以及港股配置權重為10.11%。

截至2022年四季報，科技類板塊配置權重依舊最高，但自2021年四季度以來權重持續回落，最新一期配置權重為30.66%，相較上一期減倉了0.43%。配置權重排名第二的板塊由上一季度的大周期類板塊變更為消費板塊，配置權重為25.28%。在2022年四季度內，醫藥類板塊配置大幅加倉，提升了2.06%，大周期類板塊配置則減倉較多，降低了1.6%。其余板塊均略有調整，其中，大金融板塊加倉了0.46%，以及消費類板塊減倉了0.49%。下面我們統計了具體細分行業配置情況。

3.2行業配置權重

我們使用中信一級行業分類對主動權益基金的行業配置情況進行劃分與計算，通過計算統計當期配置權重與歷史配置權重的關系，可以得到基金經理對于行業投資機會的把握與判斷。

圖8為公募基金重倉股中行業配置權重情況以及歷年配置變化走勢。從圖8中可以看出，2022年四季報中披露配置權重最高的三個行業為食品飲料、電力設備及新能源行業以及醫藥行業，配置的權重分別為15.75%、15.53%以及12.3%。其中，國防軍工行業的配置權重雖略有下降，但仍處于歷史高位，而家電行業的配置權重相對處在歷史低點。為比較前后兩個季度行業配置權重的變化，我們展示了經行業漲跌幅調整后的行業主動增加倉信息。由于兩個季度的行業配置權重直接相比包含了季度行業的漲跌幅信息，屬于被動變化部分，不能較好地反映基金經理的決策信息，因此如果想要統計公募基金行業配置的主動增減倉信息，需要考慮行業漲跌幅的調整。圖8計算了考慮行業漲跌幅調整的行業配置變化情況。

其中，行業漲跌幅使用中信一級行業指數行情進行計算。其具體計算過程如下：

其中，w_(t-1)為前一個季報披露行業權重，ind_(ret)為該行業當季漲跌幅，w"_(t-1)為經行業漲跌幅調整后行業權重，將其截面進行歸一化。使用當季行業配置權重減去歸一化后經調整后行業權重，即可得到行業配置主動增減倉信息。

在2022年四季報披露的持倉中，主動加倉最多的三個行業為醫藥、非銀行金融以及計算機行業，分別加倉了1.2%、0.76%以及0.33%，與此同時通信、房地產以及煤炭行業主動減倉最多，分別減倉了0.54%、0.51%以及0.47%。我們對公募基金在港股的行業配置情況進行了統計和展示。其中，持倉中行業分類標準為GICS行業分類。圖9為公募基金關于港股的行業配置情況：

其中，非日常生活消費品以及通信服務行業配置最高，行業權重分別為27.47%以及21.82%，同時原材料以及公用事業行業配置最低，分別為2.09%以及2.65%。通信服務行業權重處于歷史高點，而信息技術分位點相對較低，處在歷史5%分位點。

3.3個股配置權重

前文從板塊以及行業的維度進行統計，這里我們將維度細化到基金持倉中的個股進行展開。通過統計基金經理對于個股配置的信息，可以看到基金經理的持股偏好以及持股變化。這里展示了本報告期主動權益基金個股配置絕對市值以及配置市值占流通市值比(簡稱配置市值比)這兩個維度最高的前20只股票。對于參與計算的股票剔除上市不足9個月的新股。其中，個股配置絕對市值為主動權益基金配置個股市值的權重和。配置市值比為公募持股數量占該股票的流通股本的比例。

從表1可以看出，絕對市值配置最高的三只股票為貴州茅臺、寧德時代以及瀘州老窖，其配置絕對市值分別為1014、713以及483億元。配置市值比最高的三只股票為迪威爾、華恒生物以及德業股份，其占流通股比例分別為33.35%、28.42%以及28.05%。表1統計了靜態維度的個股配置情況，表2中我們將統計動態個股配置信息。具體的，我們統計經個股漲跌幅調整后配置市值的增減，這表明基金經理進行主動加減倉的情況。這里統計分析主動加減倉的主要意圖是剝離由個股漲跌帶來的權重被動變化，而更客觀的反映基金經理主動加減倉的行為。個股主動加減倉市值變化具體算法為：

其中，val_(t-1)為前一個季報披露持股市值，stk_(ret)為該個股當季漲跌幅，val"_(t-1)為經個股漲跌幅調整后的持股市值，使用當季持股市值減去經調整后上一季度持股市值，即可得到個股主動加減倉信息。

基金經理在個股上面主動加倉最多的三只股票分別為騰訊控股、藥明生物以及匯川技術，而主動減倉最多的三只股票則為貴州茅臺、隆基綠能以及寧德時代。

四 績優基金及百億規模基金行業配置

前文我們統計了主動權益基金在市場板塊、行業板塊、行業以及個股上的配置情況。而績優基金以及百億規模基金這兩類基金的行業配置情況往往也是市場上投資者的關注熱點。為此，我們的樣本空間為上市半年以上且過去一個季度主動權益基金中業績最好的前一百只基金作為績優基金樣本，取合計規模在100億及以上的基金作為百億規模基金樣本。以上兩個樣本均只保留初始基金。計算這兩個基金總體在各個行業上的配置情況。表3是績優基金以及百億規模基金的行業配置信息。其中，績優基金配置最高的三個行業分別為醫藥、計算機以及電子行業，配置權重分別為36.59%、25.94%以及12.1%。百億規模基金配置最高的三個行業為食品飲料、醫藥以及電力設備及新能源行業，配置權重分別為22.98%、17.97%以及13.99%。同時，可以看出績優基金行業配置相對集中一些，同時百億規模基金由于規模的限制，行業配置相對較為分散。

績優基金自上一報告期到2022年四季度主動增倉最多的行業為醫藥行業，主動增倉了3%，而主動減倉最多的行業為電子行業，主動減倉了2.88%。百億規模基金在同時期增倉最多的行業為基礎化工行業，主動增倉了0.56%，而主動減倉最多的行業為家電行業，主動減倉了0.81%。

本文選編自微信公眾號“量化藏經閣”，作者：張欣慰、劉凱；智通財經編輯：玉景。

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