核心觀點(diǎn)

過去一周大類資產(chǎn)表現(xiàn)：大宗>港股>A股>外匯>美股。

權(quán)益：

(資料圖片僅供參考)

1)A股：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期疊加外資流入，A股延續(xù)上漲趨勢。31個(gè)省市自治區(qū)政府工作報(bào)告發(fā)布，經(jīng)濟(jì)前十大省增速目標(biāo)設(shè)在5%-6.5%區(qū)間。隨著人員跨省流動(dòng)性提高，線下消費(fèi)場景恢復(fù)跡象明顯，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，本周外資持續(xù)流入，A股市場增量資金進(jìn)一步增加。

2)港股：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期強(qiáng)化，恒生指數(shù)進(jìn)一步走高。受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)邊際改善的預(yù)期，市場交易情緒持續(xù)升溫，以港股科技和互聯(lián)網(wǎng)為首的行業(yè)在本周迎來較大估值修復(fù)。隨著內(nèi)地各地方“穩(wěn)增長”目標(biāo)的設(shè)定，投資者對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期再次強(qiáng)化，南向資金持續(xù)加碼，推動(dòng)恒生指數(shù)上漲。

3)美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢上漲。本周市場逐漸消化美國上周CPI數(shù)據(jù)透露出的通脹緩解跡象。在美聯(lián)儲(chǔ)未來加息節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)形勢、多個(gè)企業(yè)財(cái)報(bào)均不樂觀的情況下，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長拉加德在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)時(shí)釋放鷹派信號，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔(dān)憂日本國債收益率上限再次上調(diào)，而本周央行公布利率決議，維持了對債券收益率的上限，日本股市順勢上漲。

債券：

1)國內(nèi)：資金面偏緊，收益率上行。本周債市疲軟，長端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節(jié)，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規(guī)模再創(chuàng)新高，但春節(jié)前資金需求仍然緊張;二是近期公布的12月社零、信貸等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于市場預(yù)期。

2)海外：美國、歐元區(qū)主要國家10債收益率漲跌不一。PPI和失業(yè)救濟(jì)人數(shù)等多個(gè)數(shù)據(jù)的披露加劇市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場預(yù)期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長釋放偏鷹信號，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

大宗：原油、黃金和工業(yè)金屬價(jià)格均走高。市場預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)石油和工業(yè)金屬的需求增長，原油和工業(yè)金屬價(jià)格均繼續(xù)走高。此前公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，且過去一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹派發(fā)言，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加，黃金價(jià)格上漲。

外匯：美元指數(shù)回落，人民幣匯率趨穩(wěn)。美國12月PPI、零售銷售等數(shù)據(jù)反映出美國目前經(jīng)濟(jì)仍缺乏增長動(dòng)力，強(qiáng)化了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，美元指數(shù)震蕩下跌。人民幣匯率在前期接連攀升后，本周走勢趨穩(wěn)。另外，春節(jié)結(jié)匯需求逐漸轉(zhuǎn)弱，人民幣對美元小幅貶值。

本周國內(nèi)外重點(diǎn)宏觀新聞主要涉及：境外出游、“機(jī)器人+”、日本收益率曲線控制(YCC)。

正文

一、大類資產(chǎn)總體回顧(1月16日-1月20日)

權(quán)益：

1)A股市場：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期疊加外資流入，A股延續(xù)上漲趨勢。

31個(gè)省市自治區(qū)政府工作報(bào)告發(fā)布，經(jīng)濟(jì)前十大省增速目標(biāo)設(shè)在5%-6.5%區(qū)間，其中，廣東、江蘇、山東、浙江目標(biāo)設(shè)為5%，上海設(shè)為5.5%，河南、四川、福建設(shè)為6%，湖南、湖北設(shè)為6.5%。春運(yùn)期間，人員跨省流動(dòng)性提高，線下消費(fèi)場景恢復(fù)跡象明顯，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，本周外資持續(xù)流入，A股市場增量資金進(jìn)一步增加。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期疊加外資進(jìn)一步流入，與上周類似，A股市場表現(xiàn)依然較好。

上證指數(shù)收盤為3264.81，本周漲跌幅為1.15%↑，深證成指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、滬深300漲跌幅分別為1.65%、1.70%、1.83%、1.05%;

從大中小盤的漲跌幅看，小盤指數(shù)(3.34%↑)>中盤指數(shù)(3.12%↑)>大盤指數(shù)(2.47%↑);成長指數(shù)(3.89%↑)>價(jià)值指數(shù)(2.08%↑);從細(xì)分板塊看，計(jì)算機(jī)、電子、有色金屬、國防軍工和石油石化表現(xiàn)較好，分別上漲7.71%、6.36%、5.56%、5.04%和4.04%;食品飲料、輕功制造、汽車、銀行、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)較弱，漲跌幅分別為-0.82%、-0.64%、0.24%、0.55%和0.63%。本周A股資金凈主動(dòng)買入額為563.75億元，其中中證500和滬深300的資金凈主動(dòng)買入額分別為205.83和410.12億元。

2)港股市場：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期強(qiáng)化，恒生指數(shù)進(jìn)一步走高。

本周港股維持元旦后上漲態(tài)勢，恒生指數(shù)進(jìn)一步走高。受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)邊際改善的預(yù)期，市場交易情緒持續(xù)升溫，以港股科技和互聯(lián)網(wǎng)為首的行業(yè)本周迎來較大估值修復(fù)。港股受外資定價(jià)影響較大，隨著內(nèi)地各地方“穩(wěn)增長”目標(biāo)的設(shè)定，投資者對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期再次強(qiáng)化，南向資金持續(xù)加碼，推動(dòng)恒生指數(shù)上漲。

恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)收盤分別為22044.65和7483.58，本周漲跌幅分別為1.37%↑和1.81%↑。從大中小盤的漲跌幅看，大型股(1.56%↑)>大中型股(1.52%↑)>中型股(1.30%↑)>中小型股(1.17%↑)>小型股(0.71%↑);從細(xì)分板塊，港股通中國科技、中國內(nèi)地地產(chǎn)、物業(yè)服務(wù)及管理、科技和互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲2.54%、2.09%、2.09%、1.38%、1.03%。醫(yī)療保健表現(xiàn)較弱，下跌1.84%。

3)美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢上漲。

本周市場逐漸消化美國上周CPI數(shù)據(jù)透露出的通脹緩解跡象。周四美國披露的申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為19萬，降至去年9月以來的最低水平，美國勞動(dòng)力市場仍舊緊張，市場對美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息表示擔(dān)憂。12月份零售銷售數(shù)據(jù)也引發(fā)了投資者對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的懷疑。在美聯(lián)儲(chǔ)未來加息節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)形勢、多個(gè)企業(yè)財(cái)報(bào)均不樂觀的情況下，市場避險(xiǎn)情緒有所抬頭，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長拉加德在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)時(shí)釋放鷹派信號，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔(dān)憂日本國債收益率上限再次上調(diào)，而本周央行公布利率決議，維持了對債券收益率的上限，日本股市順勢上漲。

道瓊斯工業(yè)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克綜指、歐元區(qū)STOXX50、日經(jīng)225、韓國綜指，本周漲跌幅分別為-2.70%、-0.66%、0.55%、-0.73%、1.66%、0.38%。

債券：

1)國內(nèi)：資金面偏緊、經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期強(qiáng)化，收益率上行。

本周債市疲軟，長端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節(jié)，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規(guī)模再創(chuàng)新高，但春節(jié)前資金需求仍然緊張，資金利率上行，資金面整體偏緊;二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，近期公布的12月社零、信貸等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于市場預(yù)期，“弱現(xiàn)實(shí)”的經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，“強(qiáng)預(yù)期”促使債券收益率走高。

利率債方面，10年期國債收益率為2.93%，本周上行1.64BP↑，1年期國債收益率為2.16%，本周上行3.78BP↑，期限利差(10Y-1Y)為77BP，本周下行2.14BP↓;信用債方面，1年期企業(yè)債利差(AAA)為58BP，本周下行7.05BP↓，1年期城投債利差(AAA)為63BP，本周下行2.39BP↓;資金利率方面，7天Shibor為1.99%，本周上行4.80BP↑，DR007為1.98%，與上周相比，平均值上升13.93BP↑;中美利差(10Y)為-55BP，本周收窄4.21BP;中美利差(2Y)為-171BP，本周收窄12.83BP。

2)海外：美國、歐元區(qū)主要國家10債收益率漲跌不一。

本周美國勞工部公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比下降0.5%，為2020年4月以來最大單月降幅，顯示出通脹緩解跡象，但失業(yè)救濟(jì)人數(shù)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場依然緊張。多個(gè)數(shù)據(jù)的披露加劇了市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場預(yù)期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長釋放偏鷹信號，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

美國10債收益率為3.48%，本周下行1.00BP，期限利差(10Y-2Y)依然倒掛，為-66BP，本周倒掛幅度收窄3.00 BP;法國、德國、意大利10債收益率分別為2.61%、2.12%、3.97%，本周分別下行2.50BP、-1.00BP、1.20BP。

大宗商品：

原油、黃金和工業(yè)金屬價(jià)格均走高。

盡管美國上周商業(yè)原油庫存連續(xù)第二周環(huán)比增加，但市場普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)石油需求增長，原油價(jià)格走高。此前公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，且過去一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹派發(fā)言，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加，黃金價(jià)格上漲。本周中國2022年GDP數(shù)據(jù)公布，較上年增長3.0%，海外機(jī)構(gòu)紛紛看好2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場預(yù)期中國對工業(yè)金屬的需求將不斷恢復(fù)，推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格上漲。

1)國內(nèi)：原油、滬金、螺紋鋼、滬銅、滬鋁、谷物，本周漲跌幅分別為4.34%↑、1.99%↑、0.53%↑、2.61%↑、4.95%↑、-0.64%↓。2)全球：布倫特原油、COMEX黃金、LME銅、LME鋁、CBOT大豆，本周漲跌幅分別為1.03%↑、0.51%↑、0.91%↑、1.19%↑、-0.85%↓。

外匯：

美元指數(shù)回落，人民幣對美元小幅貶值。

本周美國12月PPI、零售銷售數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，反映出美國目前經(jīng)濟(jì)仍缺乏增長動(dòng)力，強(qiáng)化了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，美元指數(shù)震蕩下跌。人民幣在前期接連攀升后，本周走勢趨穩(wěn)。此外，春節(jié)結(jié)匯需求逐漸轉(zhuǎn)弱，人民幣對美元小幅貶值。

美元兌人民幣為6.77，本周人民幣貶值幅度為0.61%;歐元兌人民幣為7.34，本周人民幣貶值幅度為0.40%;美元兌歐元為0.93，貶值幅度為0.16%;美元指數(shù)為102.35，下跌幅度為-0.36%。

二、影響大類資產(chǎn)配置的宏觀新聞和數(shù)據(jù)

國內(nèi)：

1、1月21日，31省份2022年全年GDP數(shù)據(jù)已全部出爐。總量方面，廣東、江蘇、山東繼續(xù)穩(wěn)坐“前三把交椅”;增速方面，16省份跑贏“全國線”，福建、江西增速并列第一，均為4.7%。從GDP總量上看，廣東、江蘇、山東經(jīng)濟(jì)前三強(qiáng)排名仍屹然不動(dòng)，2022年GDP依次為129118.58億元、122875.6億元和87435億元。

2、1月20日，文旅部宣布，2月6日起試點(diǎn)恢復(fù)旅行社經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家出境團(tuán)隊(duì)旅游業(yè)務(wù)。旅行社及在線旅游企業(yè)可開展產(chǎn)品發(fā)布、宣傳推廣等準(zhǔn)備工作。國家名單包括：泰國、印度尼西亞、柬埔寨、馬爾代夫、斯里蘭卡、菲律賓、馬來西亞、新加坡、老撾、阿聯(lián)酋、埃及、肯尼亞、南非、俄羅斯、瑞士、匈牙利、新西蘭、斐濟(jì)、古巴、阿根廷。

3、1月19日，工信部等十七部門印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)實(shí)施方案》，到2025年，制造業(yè)機(jī)器人密度較2020年實(shí)現(xiàn)翻番，服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人行業(yè)應(yīng)用深度和廣度顯著提升，機(jī)器人促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的能力明顯增強(qiáng)。聚焦10大應(yīng)用重點(diǎn)領(lǐng)域，突破100種以上機(jī)器人創(chuàng)新應(yīng)用技術(shù)及解決方案，推廣200個(gè)以上具有較高技術(shù)水平、創(chuàng)新應(yīng)用模式和顯著應(yīng)用成效的機(jī)器人典型應(yīng)用場景，打造一批“機(jī)器人+”應(yīng)用標(biāo)桿企業(yè)，建設(shè)一批應(yīng)用體驗(yàn)中心和試驗(yàn)驗(yàn)證中心。

4、1月17日，全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議指出，要“抓兩頭、帶中間”，以“慢撒氣”的方式，防范化解風(fēng)險(xiǎn)。“一頭”抓出險(xiǎn)房企，一方面幫助企業(yè)自救，另一方面依法依規(guī)處置，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該追責(zé)的追責(zé)，不讓違法違規(guī)者“金蟬脫殼”，不讓損害群眾利益的行為蒙混過關(guān)。切實(shí)維護(hù)購房人合法權(quán)益，做好保交樓工作。

海外：

1、1月18日，日本央行行長黑田東彥表示，不認(rèn)為有必要進(jìn)一步擴(kuò)大收益率區(qū)間;預(yù)計(jì)10年期國債收益率在0.5%上方的走勢不會(huì)繼續(xù);收益率曲線控制(YCC)是完全可持續(xù)的;不排除在資金供應(yīng)操作下出現(xiàn)負(fù)利率。

2、1月16日，2023世界經(jīng)濟(jì)論壇開幕，WEF發(fā)布了《2023年1月首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家展望》，2/3的受訪者預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。約18%的受訪者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)“極有可能”陷入衰退，這一比例是2022年9月調(diào)查結(jié)果的兩倍還多。盡管WEF的調(diào)查顯示前景大體悲觀，但該調(diào)查也強(qiáng)調(diào)，目前全球經(jīng)濟(jì)中的一些主要擔(dān)憂在今年可能會(huì)減弱。

三、本周房地產(chǎn)政策變化

四、下周重點(diǎn)數(shù)據(jù)和事件展望

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)。

本文來自微信公眾號“招商宏觀靜思錄”，作者：招商宏觀。智通財(cái)經(jīng)編輯：王岳川。

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