今年上半年，A股市場出現較大波動。進入2023年下半年，A股將作何走勢，又該如何投資呢？

澎湃新聞記者搜集了10家券商的觀點，大部分券商均表達了一定程度的樂觀預期，如中信證券、中金公司、中信建投證券、國泰君安證券、中銀證券、開源證券等；興業證券、華泰證券、廣發證券、招商證券等均提示了結構性的行情。

中金公司表示，展望下半年，A股上市公司盈利修復或仍將延續，當前指數表現所隱含的估值水平已經計入較多偏謹慎預期，因此維持中性偏積極看法，認為中期市場機會大于風險。

【資料圖】

中信建投證券維持了下半年經濟慢復蘇判斷，因此預計A股市場在波動中樞上移。中銀證券明確表示，A股估值仍有較大提升空間。國泰君安證券則指出，隨著秋天（9月至10月）臨近，指數或將迎來新一輪攻勢。

“A股將在下半年外部因素擾動中乘風破浪。不過，A股投資者行為模式逐步切換的轉換期，市場波動依然較大。”中信證券提醒投資者。

興業證券、華泰證券、廣發證券和招商證券，一致提示了下半年數字經濟TMT的相關投資機會。

“2023年下半年的A股應該還是一個平衡市，可多關注結構上的機會，數字經濟仍將是今年最強的投資主線。”興業證券表示。

招商證券認為，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關注的投資方向之一。廣發證券表示，下半年A股維持“修復市”中，可關注政策扶持和產業趨勢“確定性”的數字經濟AI+。

“上半年AI及中特估兩大主題交替表現，基準情形下，下半年 ‘雙電’（電子和電力）或能突圍。”華泰證券稱。

中信證券：下半年A股盈利將溫和復蘇

下半年，雖然市場仍面臨海外金融風險、歐美衰退等擾動，但隨著投資者心態重歸平穩，對長期增長信心修復，基本面預期修復護航下，A股將在下半年外部因素擾動中乘風破浪。不過，A股投資者行為模式逐步切換的轉換期，市場波動依然較大。

海外擾動方面，首先，美國金融體系將面臨債務上限博弈和銀行危機“灰犀牛”考驗。其次，歐美經濟增長動能進一步減弱，降息啟動或慢于預期。

但是，隨著國內經濟漸進和漸次的復蘇體現到數據上，壓制業績的因素消退后A股盈利從底部溫和復蘇，投資者對國內經濟預期也將回暖。政策方面，今年國內貨幣政策將維持穩健偏松取向。

隨著壓制A股盈利的價格性因素，如PPI快速回落，以及滯后性影響和海外需求走弱在下半年的逐漸消退，A股盈利將迎來底部溫和復蘇。

配置方面，建議投資者以業績為綱，并兼顧政策主線。其中，二、三季度可繼續圍繞“安全”主線中有政策催化預期或業績優勢的品種展開配置，主要關注兩大方向：一是科技安全領域；二是能源資源安全領域。

新能源方面，國內需求基本盤維持穩定，新能源車、風光儲或成為出口結構中的亮點，投資者可從盈利彈性的角度，關注儲能、充電樁、電力裝備等。此外，可持續關注醫藥產業在新周期的盈利兌現能力，看好生物醫藥板塊的觸底反彈機會。

進入四季度之后，國內經濟復蘇的飛輪效應初步兌現，海外新一輪降息周期的預期更加明確，市場有望從“安全”主線開始切換至復蘇交易，屆時可回歸尋找長期潛在回報的基本面策略。

中金公司：中期機會大于風險

展望下半年，A股上市公司盈利修復或仍將延續，當前指數表現所隱含的估值水平已經計入較多偏謹慎預期，在海外經濟緩衰退、中國經濟溫和復蘇的基準判斷下，維持對2023年A股市場中性偏積極看法，中期市場機會大于風險。

配置方面，短期成長為主線，中期看消費，低估值國央企仍有修復空間。年初以來，市場呈現結構性行情，部分科技板塊及高股息領域相對跑贏，機構重倉股表現不佳，背后可能與增長預期反復、結構上高增長領域相對稀缺、增量資金有限等多重環境疊加有關。

下半年，在增長回穩且流動性尚處寬松的宏觀環境下，一方面，具備成長空間的新技術領域可能繼續受到投資者關注，人工智能等產業趨勢下的科技成長領域仍為當前A股稀缺的賽道；另一方面，在消費和部分周期性板塊自下而上尋找復蘇受益的細分領域可能較為關鍵。

中信建投證券：波動中樞上移

維持下半年經濟慢復蘇判斷，預計A股市場在波動中樞上移。其中，如果下半年宏觀變量無顯著變化，結構線索主要還是在于價值股重估挖掘和科技股機會把握。

不過，無論是挖掘價值股重估，還是圍繞科技股尋找機會，都需要圍繞基本面邊際變化進一步深化優選，且整體來看，預計漲幅居前的主要來自科技股。

此外，下半年宏觀變量的顯著變化信號主要需關注聯儲降息、國內政策加碼以及A股增量資金等。如果發生顯著變化，那么順周期景氣度投資機會有望上升。

配置方面，行業上可重點關注傳媒、計算機、通信、半導體、中藥、非銀金融、建筑等。主題上，可關注AI數字經濟、中特估等。

國泰君安證券：秋天指數或將迎來新一輪攻勢

下半年，預計三季度指數以震蕩為主，待秋天（9月至10月）臨近，隨著中國現代化產業體系與房地產新發展模式明晰，宏觀不確定性下降，指數或將迎來新一輪攻勢。

配置方面，當前基于周期反轉的宏觀交易能見度不夠，成長性（新產業趨勢）與確定性（高股息）顯得稀缺。市場整體下行空間有限，政策預期升溫，建議投資者采取防守反擊股票策略，即科技成長股優先，破發次新股為輔，調整防守高股息。

市場風格方面，目前還沒有到風格切換的時候。系統性的風格切換，需要待發展模式的確立與宏觀不確定的降低。

興業證券：下半年是平衡市

2023年下半年的A股應該還是一個平衡市，總體上是“螺螄殼里做道場”，可多關注結構上的機會。隨著中國經濟進入到高質量發展的新階段，目前“安全”已成為關鍵詞。同時，“低增長、低利率和穩中求進”的經濟格局，未來會持續很長時間，因此國內經濟保持中低增速或將成為常態。

其中需要特別清楚認識到的，是依靠地產投資進行強刺激的經濟發展老路，已經是一去不復返了。而高技術投資，將成為中國經濟未來的重要亮點。

市場風格方面，A股下半年會不會出現風格切換，最快也要到四季度才能判斷。而在四季度之前，市場至少能夠維持“以科技成長為驅動核心”的風格。

不過，如果四季度美聯儲出現大幅放水，刺激海外交易型資金配置中國核心資產，可能會對科技成長的市場主線形成沖擊。此外，人民幣匯率大概率會在三季度末企穩，并在四季度回升。但如果人民幣出現超預期的升值，也有可能帶來市場風格的切換。

配置方面，數字經濟仍將是2023年最強的投資主線，且接下來會進一步擴散。同時，下半年還可以重點關注“中特估”。

中期維度上，投資者可把戰略重心聚焦在半導體。首先，AI對它的拉動立竿見影。其次，雖然半導體本身的周期還處于一個相對低位，但目前已經看到了一些積極的信號，半導體板塊中絕大部分的細分行業，中觀指標已經出現從底部逐漸拐點的苗頭。半導體已經離反轉的點越來越接近。

招商證券：A股有望演繹結構上行行情

2023年下半年，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預計有限，全年有望呈現“N”型走勢。其中，盈利增速相對較高的板塊，預計主要集中在信息技術、消費服務、中游制造等領域。

總的來說，下半年經濟溫和復蘇，盈利邊際小幅改善，增量資金溫和流入，當前估值性價比較高，有助于A股演繹結構上行行情。

其中，需要更加關注產業趨勢和政策主題帶來的估值彈性，更加關注去年低基數下今年改善斜率較大的方向和領域，行業層面可關注TMT、醫藥和地產鏈消費。

2023年二季度在智能革命浪潮推動下，科技周期有望重新觸底回升進入上行周期，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關注的投資方向之一。

廣發證券：維持“修復市”

下半年，A股維持“修復市”。預期收益率中樞下行后，可擁抱確定性溢價。國內經濟方面，三季度PPI有望企穩回升。“寬貨幣穩信用”中，預計下半年中美或有降息。

具體而言，A股沒有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。A股正處于新一輪投資范式轉變的初期，即擁抱確定性溢價。無風險利率下行，風險偏好降低的范式環境下，需要擁抱確定性資產。

一方面，可關注政策扶持和產業趨勢“確定性”的數字經濟AI+。另一方面，是低估值且具備永續經營或高股息“確定性”的“中特估”。

華泰證券：電子、電力有望突圍

上半年AI及中特估兩大主題交替表現，指數貝塔承壓，主動超額更弱。其中行業的超額收益框架異化，在于剩余流動性脫虛向實的速度不夠、資金面從增量走向存量乃至縮量博弈，而更本質地，在于第三庫存周期的彈性受限。

下半年，A股分子端或“負重上行”，貝塔轉機或現于三季度，屆時伴隨PPI同比拐點，投資者或開始交易主動補庫的正面預期。

基準情形下，內外政策保持定力，“主題+籌碼+景氣”框架或依然是超額收益基本盤，此邏輯下“雙電”（電子和電力）或能突圍。

而在樂觀情形下，即內、外政策中的至少其一顯著加碼，“賽道+景氣+估值”框架回歸，電力設備與醫藥為代表的大盤成長有望占優。

中銀證券：A股估值仍有較大提升空間

下半年，A股估值仍有較大提升空間。首先，股債風險溢價顯示，當前A股市場情緒偏弱。其次，悲觀預期已基本充分計價，主要指數估值已回到1月水平。

總的來說，2023年A股市場處于信用底部回溫、基本面弱復蘇、宏觀政策維持相對寬松的基本面環境之中。國內經濟總體將呈現“波動前行，溫和復蘇”的特征，國內需求會從此前的快速修復，逐步向內生高質量發展過渡。其中，內需復蘇波動前行，短期調整不改上行趨勢。

政策層面，下半年國內PPI或仍將延續弱勢，因此年內的貨幣政策仍將維持穩健偏寬松的基調。盈利方面，2023年A股盈利或在年中觸底后逐級抬升。當前PE依然低于長期中樞，未來依然存在較強的上修動能。

配置上，下半年成長主線將回歸。具體到市場風格的運行主線上，可依次關注成長空間、景氣追逐、確定性溢價和低估值價值。

行業方面，綜合考量周期定位、中觀信號、業績預期以及估值水平，建議投資者在大類行業中重點關注軟科技、硬科技，同時布局部分具有“中特估”催化的高景氣金融行業和基建央企，以及具有一定穩定性溢價的必選消費。

其中，下半年TMT仍是最大主線，其中可重點關注成長空間驅動下“AI+應用”的軟科技行情。

開源證券：流動性驅動下估值有望擴張

2023上半年A股流動性明顯改善，后續仍看好流動性繼續趨勢回升，疊加A股估值仍處于較低水平，流動性驅動下估值有望擴張。

一方面，伴隨年內需求復蘇，信用傳導更加通暢。另一方面，美聯儲加息或達到尾聲，在經濟衰退風險加大背景下，美債長端收益率大概率持續走低。

市場風格上，當宏觀經濟處于弱復蘇環境、流動性逐步回升及風險偏好持續改善，同時成長風格不具備估值約束的背景下，成長風格有望具備更高的上漲彈性。伴隨經濟復蘇，下半年順周期或有望啟動。

配置方面，基于經濟 “弱復蘇”和AI+有望帶動新一輪產業周期，預計2023年AI+所引領的TMT行情有望貫穿全年。

（文章來源：澎湃新聞）

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