在美國股債波動加劇之際，投資者似乎只能從美聯儲那里獲得相對的安全感。

據媒體當地時間周五報道，投資者本月平均每天投入美聯儲逆回購工具的資金高達2.2萬億美元，低于2022年最后一個交易日創紀錄的2.6萬億美元，但遠高于去年2萬億美的平均水平。而在2021年3月之前，每天的金額通常只有幾十億美元。

每天有數萬億美元涌入美聯儲旨在吸收金融體系中過剩現金的工具，打破了央行和分析師的預期，他們原本預計貨幣市場基金會動用現金購買短期美債。

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美債市場波動加劇，短期國債發行萎縮，投資轉向逆回購工具

管理著近4萬億美元資產的美國政府貨幣市場基金，一般會通過持有短期美債，或將現金存入美聯儲工具等其它超級安全的工具，來維持一個固定的價格。

然而，由于市場對美聯儲貨幣政策的預期不斷變化，美債市場波動性加劇，讓投資者對債市更加謹慎。

與此同時，將現金放在美聯儲的吸引力大大提升。美聯儲逆回購工具不僅是一種無風險投資，還能提供可預測的回報水平。

專注于貨幣市場基金業務的機構Crane Data總裁Peter Crane表示: “(逆回購)對貨幣市場基金來說仍然是一個顯而易見的選擇。”“沒人愿意買任何超過一天的東西，以防他們錯了，以防美聯儲轉向”。

美聯儲官員此前認為，美聯儲從去年夏天開始縮減資產負債表，將導致逆回購工具利用率下降，這一觀點在去年FOMC 8次會議中的6次會議記錄中得到了體現。

他們的想法是，隨著美債增多并提供更高收益率，投資者將動用現金購買這些國債，最終導致存放在逆回購工具的資金量下降。

Crane表示：

我本來預計資產負債表流失會產生更大的影響，市場將需要(逆回購)中的現金，為資產負債表中流入市場的證券提供資金。但市場實際上并不需要那么多現金。

美國財政部在推動逆回購方面也發揮了作用。

據媒體稱，財政部減少了短期國債的發行，以通過延長平均償還期限來降低利息支出。但是，這使貨幣市場基金和其它機構可以購買的短期安全資產減少，并在此過程中助推一些超短期債券的收益率降至官方建議的4.3%以下。

大型貨幣市場基金管理公司Federated Hermes全球流動性市場首席投資官Deborah Cunningham表示: “如果我們去年只是維持資產，或許就不會出現這么大的問題，但由于存在大量過度配置現金以避免股市和固收市場上發生的情況，短期美債收益率遠低于逆回購利率。逆回購利率本應是市場的底部。”

據分析，逆回購使用增多的另一個原因是，許多無法直接利用逆回購工具的投資者，仍傾向于將多余的現金投入貨幣市場基金，而不是銀行提供的儲蓄賬戶。

如果銀行開始提高存款利率，今年逆回購的使用實際上可能會減少。摩根大通最近表示銀行可能很快就會提高存款利率，但仍處于低位的銀行利率尚未吸引儲戶退出收益率更高、風險更低的貨幣市場產品。

“我認為，在未來某個時候，我們可能會看到銀行開始提高存款利率。但我們還沒到那一步,”杰富瑞貨幣市場經濟學家Tom Simons表示。

多了2萬億美元流動性，美聯儲能大刀闊斧地縮表了？

也許是因為逆回購工具錢包滿滿登登，美聯儲可以毫不猶豫地向外界表示，即使從銀行準備金中取出2萬億美元，也不會對銀行系統造成干擾。

沃勒周五下午在美國對外關系委員會舉行的一個長達一小時的活動中，討論了貨幣政策和他對經濟的看法。他表示，美聯儲可能會大幅縮減資產負債表，直至準備金供應具有限制性。

沃勒說：

我們有常設的逆回購工具，公司向我們提供他們不需要的2萬億美元流動性。他們給我們儲備金，我們給他們有價證券。他們不需要現金。

聽起來應該能夠拿出2萬億美元，沒有人會想念它，因為美聯儲已經在試圖把它還回去，然后把它處理掉。

在歐美新冠疫情最嚴重的時候，美聯儲通過購買美債和抵押貸款支持證券(MBS)，迅速擴大了資產負債表，以幫助支持美國經濟。從2020年3月到2022年3月，它持有的資產增加了一倍多，從4.2萬億美元增加到近9萬億美元。

當美聯儲的資產增長時，它的負債也會增長。其中包括準備金，即商業銀行在央行的存款。但隨著緊縮步伐加快，美聯儲從去年6月起一直在剝離資產，可用準備金的供應也在減少。

一些美聯儲觀察人士警告稱，美聯儲不要在縮減資產負債表方面走得太遠，指出這樣做可能對銀行不利。自從美聯儲在次貸危機之后開始擴大其資產負債表以來，銀行開始更多地依賴準備金來滿足流動性要求。

沃勒說，在疫情之前，準備金約占美國GDP的8% 或9%。他預計利率現在會略高一些，但他表示，美聯儲大幅縮減其資產負債表規模，并避免擾亂銀行業。目前，美聯儲的資產負債表規模約為GDP的三分之一。

最有可能的情況是，我們繼續收縮資產負債表，減少準備金，隨著準備金接近GDP的10%或11%，我們將開始放緩，然后我們會摸索出應該在哪里停下來。

在會議期間，沃勒表示，他預計美聯儲將在相當長一段時間內，在資產負債表管理和利率制定方面，保持貨幣政策的限制性，以確保通脹不會卷土重來。

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關鍵詞： 資產負債表 萬億美元 貨幣市場基金