隨著通脹回落，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將放緩加息步伐，美股或繼續(xù)反彈。而作為去年華爾街最準(zhǔn)分析師，美銀分析師Michael Hartnett給出不同的觀點(diǎn)。

Hartnett在最新的報(bào)告中指出，抗通脹任務(wù)未完成，美國通脹或再度走高。市場低估了全球財(cái)政政策恐慌以及更高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，2023年最大的反向交易是美國經(jīng)濟(jì)衰退（美債收益率降至低點(diǎn)），美股或下跌至3500點(diǎn)左右。

Hartnett被稱為“華爾街最準(zhǔn)分析師”，他曾精準(zhǔn)地預(yù)測了美股去年上半年的大跌，也曾在預(yù)測到美股去年7月的強(qiáng)勁反彈。去年九月初，Hartnett告訴投資者，在4328點(diǎn)做空標(biāo)普500指數(shù)期貨，果不其然，標(biāo)普500指數(shù)在隨后半個(gè)月里回吐了不少反彈以來的漲幅。

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美國通脹或再度走高

去年，華爾街的“熊市交易”通脹率從2%飆升至8%，而在過去三個(gè)月美股跌入熊市時(shí)，“牛市交易”通脹率從8%降至0%。根據(jù)Hartnett的計(jì)算，美國CPI的3個(gè)月年化變化率為0.0%，即美國過去3個(gè)月的通脹變化率為零。

同時(shí)，Hartnett還指出，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在2月1日和3月22日分別小幅加息25基點(diǎn)，隨后停止加息，然后在之后的18個(gè)月里降息200個(gè)基點(diǎn)，到12月24日是美聯(lián)儲利率預(yù)計(jì)為2.75%。

然而，Hartnett認(rèn)為，大宗商品價(jià)格再次上漲或推高通脹：

一方面，華爾街可能低估了“移民對工資增長的通縮影響”，2022年美國新增永久居民接近100萬，美國西南部邊境移民在去年飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的240萬，從烏克蘭到歐洲的移民約為800萬。

但另一方面，更重要的是，隨著勞動(dòng)力市場緊張情況持續(xù)+大宗商品價(jià)格的再次上漲（中國重新放開+俄烏沖突等地緣政治摩擦），只需要幾張高于預(yù)期的CPI走勢圖就可以扭轉(zhuǎn)降息200個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。

抗通脹任務(wù)未完成

本周，一大批央行正結(jié)束緊縮—馬來西亞、挪威央行宣布暫停加息，印尼央行、加拿大央行暗示加息周期接近尾聲，全球加息周期接近落幕。

這表明利率沖擊正在結(jié)束，全球央行緊縮進(jìn)程已超過75%。然而，Hartnett指出，由于預(yù)期緊縮結(jié)束在政策利率達(dá)到限制水平之前，加息結(jié)束時(shí)經(jīng)濟(jì)體均實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，意味著通脹將遠(yuǎn)高于目標(biāo)：

通脹資產(chǎn)超過通縮資產(chǎn)的超級趨勢仍處于初步階段，央行有意或無意地接受了更高的結(jié)構(gòu)性通脹，因?yàn)樗麄兛赡苷J(rèn)為低利率有助于償還政府債務(wù)，而高通脹有助于降低名義債務(wù)水平，最終通脹會(huì)結(jié)束財(cái)富不平等。

經(jīng)濟(jì)衰退=美債收益率降至低點(diǎn)

由于去年美國國債遭受史上最大的虧損（自1788年以來最嚴(yán)重，也是連續(xù)第二年虧損），因此Hartnett確信，美國國債將在今年獲得正收益。

但話雖如此，經(jīng)濟(jì)衰退這一問題不容忽視。

目前，美國就業(yè)降溫與2%的個(gè)人儲蓄率、15%的信用卡債務(wù)余額增長同時(shí)出現(xiàn)。

信用卡APR年利率達(dá)到19%，創(chuàng)下了五十年來新高。

更大的問題是，正如Hartnett警告稱：

經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的高失業(yè)率可能引發(fā)財(cái)政恐慌，G4政府計(jì)劃在23年發(fā)行近6萬億美元的債券！

具有諷刺意味的是，由于QT，美聯(lián)儲央行的資產(chǎn)負(fù)債表將在六個(gè)月內(nèi)從23.5萬億美元21萬億美元，即5700億美元，歐洲央行為600億歐元，英國央行為400億英鎊。

除此之外，日本央行打開了潘多拉魔盒，將10年期國債收益率目標(biāo)區(qū)間從±0.25%調(diào)整至±0.50%，未來日債收益率或更高。

綜合以上三種情況，Hartnett預(yù)計(jì)，美股可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)性反彈，隨后將下跌至3500點(diǎn)左右。市場低估了全球財(cái)政政策恐慌以及更高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，2023年最大的反向交易是美國經(jīng)濟(jì)衰退（美債收益率降至低點(diǎn)）。

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