手術量大增，是手術機器人公司天智航（688277.SH）今年上半年財務表現最大的亮點。

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天智航8月23日發布的半年報顯示，今年上半年旗下的骨科手術機器人開展的手術數量超過1萬例，同比增幅超7成。

盡管手術量大增，但業績增幅與之并不匹配。

2023年上半年，天智航的收入和歸母凈利潤分別為0.82億元、-0.37億元，其中收入同比增長了34.41%，虧損幅度縮窄16.48%。

這與天智航的商業模式有關，根據天智航方面向信風（ID:TradeWind01）的解釋，其主要收入來自手術機器人的設備銷售，這并不直接與手術量“掛鉤”，因此手術量增速與收入增長并不同步。

與此同時，天智航還計劃今年對滿足條件的研發支出進行資本化。

在此之前，天智航對研發支出進行全額費用化的處理，而資本化處理或有助于其“減虧”。

據天智航測算，2023年研發支出資本化約為832.15萬元，利潤總額同樣可增加832.15萬元。

伴隨著疫情的退潮，醫療機構的手術量逐漸回歸正常節奏后，與之相關的企業業績也在逐漸回暖。

如今，有著“骨科手術機器人第一股”之稱的天智航終于迎來利潤改善的時刻。

2023年上半年，天智航的收入和歸母凈利潤分別為0.82億元、-0.37億元，其中收入同比增長了34.41%，虧損幅度縮窄16.48%。

但二級市場反應平平，8月23日收盤天智航報13.67元/股，跌幅為6.18%。

可觀的業績背后，市場難言滿意的原因之一或在于業績增速跟不上手術的放量。

今年上半年，天智航的骨科機器人手術量已超過1萬例，同比增長超70%。以此折算，2022年上半年的手術量約為5882例，同期收入為0.61億元。

換言之，今年上半年超7成的手術放量只帶來近3成的收入增長。

信風（ID:TradeWind01）亦致電天智航求證這兩項數據差異的原因，其表示這與自身的商業模式有關。

半年報顯示，天智航的收入來源包括骨科手術機器人、配套手術工具包以及技術服務。

其中與手術量的關聯度較高的是手術耗材和技術服務。

相比之下，單價較高、可重復多次使用的骨科手術機器人銷售所形成的是一次性收入，與手術量之間并不是強關聯的關系。

“一方面，醫院購買了我們的骨部手術機器人之后，有可能是全款購買的，如果是這種情況的話，醫院每做一例手術后，就不需要再支付手術費用；另一方面，如果是手術相關的一次性耗材的話，根據合同的不同，我們會贈送醫院一定的一次性耗材，所以一次性耗材的消耗量可能包括了贈送的部分，因此數據的增長率之間會有一定的差異。”天智航向信風（ID:TradeWind01）表示。

天智航同時向信風（ID:TradeWind01）證實，目前主要收入仍來自設備的銷售，耗材、技術服務在收入中的占比相對較低。

“我們目前還是以大設備銷售為主，‘十四五’醫療裝備產業發展規劃的出臺，提出了支持購買技術服務模式，所以技術服務的業務才漸漸發展起來的。”天智航向信風（ID:TradeWind01）表示。

這或許可以解釋天智航的收入增速為何跟不上手術量的增長。

不過，手術量提升的背后指向了天智航骨科手術機器人滲透率的提高，這在一定程度上可以帶動耗材的銷售，由此形成可持續性的收入來源，畢竟銷售手術機器人的“一錘子買賣”所帶來的收入遠不如耗材來得穩定。

全球手術機器人市場的老大“達芬奇”正是利用“整機+機械臂”的商業模式持續創收。

公開數據顯示，達芬奇手術機器人的主機成交價高達2000萬元，其必須配備且只能使用10次的機械臂為10萬元/條。若不考慮主機成本、按照每臺手術至少需要4條機械臂計算，則達芬奇手術機器人一次開機的成本至少為4萬元。

正因如此，作為達芬奇手術機器人的母公司，直觀外科公司憑借這一銷售模式獲得了穩定的收入來源。

同樣受益于疫后手術量的回升，直觀外科2023年“儀器和配件”的收入高達14.65億美元，同比提升24.58%。

天智航未必復刻達芬奇的過往經驗，但滲透率的提升或許也給后續的耗材、技術服務等業務的板塊收入帶來增長潛力。

“手術量快速增長有望帶動耗材收入持續增加。”國聯證券醫藥行業分析師鄭薇表示。

從在研項目來看，天智航欲通過拓寬骨科手術機器人的適用范圍，來爭取更多元化的收入來源。

目前天智航的骨科手術機器人適用證涵蓋創收、脊柱，正拓展至關節置換領域。

截至今年7月，天智航的“骨科手術機器人適應癥拓展”項目中，TKA（全膝關節置換機器人）已取得注冊證、THA（全髖關節置換機器人）注冊則已被受理。

“天璣骨科手術機器人是平臺型機器人產品，適應證將覆蓋創傷骨科、脊柱外科、關節外科三大骨科亞科室，適應證不斷拓展，智能化程度不斷提升，并實現國際銷售。”天智航表示。

切入關節置換領域對于天智航來說，具有重要的意義。

我國關節置換手術的需求廣闊。米內網數據顯示，2019年，我國人工關節類植入醫療器械市場規模已達到86億元，預計2024年市場規模可達到187億元。

如此背景下，隨著天智航的骨科手術機器人適應癥的拓展，收入有望迎來新一輪的增長。

但適應癥的拓展能否幫助天智航扭虧，或許還是未知數。

據上海一位一線醫生的反饋，由于手術機器人開機費用較高，目前患者對于手術機器人的接受程度并不高。

“開機一次成本大概在萬元左右，可能還會有其他的費用。很多病人也會衡量說那我還要不要用手術機器人做手術，雖然有人說醫生可能會手抖，手術機器人不會，但是手術最后還是得醫生去操作完成。又貴又不自動化，那選擇的人也會比較少。”該醫生對信風（ID:TradeWind01）解釋稱。

持續的投入研發，侵蝕著天智航的利潤。

2023年上半年，天智航的研發費用已達到0.59億元，占收入的比例為71.95%。

不過今年天智航對研發費用的會計核算調整操作，或有望“減虧”。

8月23日，天智航公告稱將開發階段中滿足條件的支出予以資本化，而不再計入當期損益（費用化）。

資本化的時點與項目取得相關批件有關，對于需要臨床試驗的研發項目，以醫院倫理會通過，并取得倫理批件時間為資本化時點；對于不需要臨床試驗的研發項目，則以第三方檢測機構檢測合格（型檢完成），取得型檢完成報告時間為資本化時點。

“基于研發項目支出歸集及核算可靠性的提高，以及研發結果不確定性的降低，根據《企業會計準則第28號－會計政策、會計估計變更和差錯更正》的相關規定，并參考同行業上市公司的研發支出資本化情況，公司決定對研發支出資本化時點的估計進行變更，使公司研發費計量更加符合公司實際情況。”天智航表示。

研發支出的資本化，在一定程度上有助于提升利潤表現。

“費用化計入當期損益，所以會影響利潤表。但是資本化計入資產負債表，項目完工形成無形資產后再分期攤銷。”北京一位財務人員解釋稱。

如此操作后，天智航的利潤確實有所增加。據天智航測算，2023年研發支出資本化約為832.15萬元，利潤總額同樣可增加832.15萬元。

盡管擁有了研發支出資本化的利劍平滑虧損，但真正的“扭虧”仍舊需要依靠收入的放量。