春立醫療(01858)回暖勢頭強勁，連續三個交易提漲幅超17%，股價創逾1年新高。截至2月20日，春立醫療收報22.45港元，總市值達86.27億港元。

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春立醫療股價強勁拉升的原因，與其營業占比超九成的關節類假體產品，有望借助集采加速放量，不無關系。與此同時，公司積極拓展運動醫學、PRP、口腔等新業務，建立第二成長曲線。此前，華泰證券指出，看好春立醫療23年價格穩定后業績增長。全年，預計關節類業務收入恢復25%-30%高速增長。

骨科集采落地髖關節產品以量補價

談“集采”色變，是醫藥股的通病。

然而，相較于仿制藥企股價在集采消息放出后的屢遭重錘，骨科高值耗材的各家公司股價倒是在集采開標后一路狂飆。去年9月27日，脊柱類集采結果公布后，威高骨科（688161.SH）、三友醫療（688085.SH）、大博醫療（002901.SZ）等當日紛紛飄紅10%，大博醫療甚至在短短4個交易日里錄得46%的漲幅。市場對集采給國產廠商的影響到底態度如何可謂一目了然。

2月8日，江蘇醫保局發布《關于做好國家組織骨科脊柱類耗材集中帶量采購結果執行工作的通知》，脊柱國采全國執行在即。《通知》指出，本次骨科脊柱類耗材采購中選結果采購周期為3年，自2023年3月1日0時起執行中選結果。本次集采落地，對骨科龍頭企業而言，短期內或會壓縮部分利潤空間，但長期來看是利好的，有利于骨科企業搶占被外企占領的市場。

根據智通財經APP了解，高值耗材是醫療器械的子集，而骨科高值耗材主要是三大類植入物產品。一是創傷類，比如我們遭遇骨折時需植入的接骨板、接骨釘等；二是關節類，人工關節置換已不堪使用的損傷關節，如髖關節、膝關節；三是脊柱類，用于畸形、腫瘤和骨折造成的脊柱損傷修復，品類最多，產品最復雜。

和植入物產品分布較為均衡的威高骨科相比，春立醫療主要產品為關節假體產品及脊柱類植入產品，其中關節假體產品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關節，脊柱類植入產品為脊柱內固定系統的全系列產品組合。其中，關節類假體產品占營業收入的比重超過90%。公司國內收入占比超過90%。

由于關節類植入器械技術難度相對較高、生產工藝復雜，我國關節類植入器械市場目前以進口產品為主，國產產品占比較低。2021年，國內關節市場銷售額中，進口產品占比51%，國產產品占比49%，其中，進口產品銷售額增長率為10%，國產產品銷售額增長率達21%，國產企業市占率在持續提升。此次集采，春立醫療一躍成功國內供貨量最大髖關節供應商，國產頭部企業市場份額力壓進口品牌。

本次帶量采購中，春立醫療在三個髖關節產品系統競標中均實現中標，中選髖關節平均終端價格從3.5萬元下降至7000元左右，平均降幅80%，預計髖關節產品的銷售量將在短期內實現顯著提升，且中標價格在主要廠商中相對較高，有利于公司保持盈利能力。

更為重要的是，對于國產廠家而言，以量還價似乎不再是一句空話。前有2022年關節類國采和創傷類省聯采正式落地推進，雖然中標產品降價力度很大，但從部分公司2022上半年實際表現來看并未傷筋動骨，似乎還有所增長。威高骨科營收增長0.9%，春立醫療增長18.39%，且均在毛利率下降不多的情況下能實現凈利率同比增長。

此外，愛康醫療發布業績預增公告，預計2022年度收入同比增長逾35%，預計凈利潤增幅將超過100%。公司表示，業績增長主要因2022年4月實行的帶量采購政策，加速了進口替代，帶動醫院對公司產品的需求旺盛。

同時，近日華泰證券預計春立醫療關節類業務有望借助集采加速放量，2023年收入恢復25%-30%高速增長。從目前來看，國產廠家在產品價格下滑的基礎上保持了收入規模的增長，成功實現了以價換量。

從市場容量來看，關節市場前景廣闊2021年我國骨科植入物市場規模達340億元，其中關節市場規模為108億元，同比增長15%，占骨科植入物市場的32%，春立醫療的市占率約為10%左右。此次關節集采降價后預計國內關節手術量有望提升，公司關節業務有望借助集采加速放量，有望擴大其在關節市場的市占率。

外延布局培育第二增長曲線

從提供單一產品到提供多元的解決方案，實現營收多元化，一直是骨科行業發展的方向，帶量采購不過是是加速了這一進程。

而骨科企業尋找新的業務增長點可分為兩類：其一是通過并購擴張產品線；其二是加大研發投入，布局骨科領域更高端的產品和新興的技術，例如骨科手術機器人、3D打印。

春立醫療積極進行新業務開拓，試圖建立第二成長曲線。

近期，春立醫療(01858)擬以1750萬元獲取舒捷醫療70%股權以開展醫療手術動力裝置研發、生產及銷售的新業務。

根據智通財經APP了解，舒捷醫療是一家主要從事手術動力裝置的研發、生產和銷售的科技型企業，主要產品包括手術動力裝置整機及配件等，主要用于外科手術中對骨組織、軟組織的切除、磨削、鋸切、修整等，現有產品主要輔助于骨科手術。標的公司取得了電動骨鋸以及電動骨鉆的產品注冊證，擁有13項授權專利，同時取得了CE認證證書。就業務規模來說，收購標的規模并不算大，但是可以很好的和春立醫療形成協同效應，收購估值并不貴。

事實上，集采全面落地后，尋求第二曲線已經是經銷商乃至生產廠家的共同選擇。

去年5月，威高骨科為加快3D打印項目的推進，在湖南成立湖南威高高創醫療科技有限公司；同年8月，宣布與國內3D打印領域三大龍頭之一湖南華翔就3D打印醫療器械產品開展合作。此外，威高骨科還與國產手術機器人“第一股”天智航，就手術機器人在骨科領域的研發和應用確立了戰略合作關系。

2022年，春立醫療開始布局口腔賽道，其頜面接骨板系統、正畸頰面管、正畸托槽獲批，此外，正畸絲于今年1月獲批。春立醫療富血小板血漿制備套裝、醫用離心機也在2022年獲批。第二曲線的開發，有望為春立醫療打開成長空間。

總之，關節集采深入腹地，將加速人工關節的國產替代進程，春立醫療有望借助集采放量，爭奪市場份額。此外，外延布局新的相關產業，尋找新的利潤增長點也正在進行中。

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