國君策略:不靠預期 而靠交易
 【資料圖】
【資料圖】
利好和利空大多已被預期到,后市以橫盤震蕩為主。從利空角度看,經過長時間的調整,投資者對增長換擋、大國博弈等長期不確定性沒有太大的分歧,對短周期經濟預期趨于一致,利空預期已經打進股票價格里,指數下行有底。從利多的角度看,各種政策發力,圍繞房地產、活躍資本市場、地方債務化解等利好政策還會繼續出,但是大多數的政策舉措也已經被市場所普遍預期到。利多的預期也已經反應了,因此整個市場短期處在相對均衡的狀態,預計后市大盤指數在現有箱體內橫盤震蕩。
基于預期的思維很難奏效,投資不靠預期而靠交易。利好和利空都已經被充分反映,從預期角度很難尋找投資機會。經濟增長和需求恢復是L型不是V型,盈利很難持續超預期,基于預期的價值思維很難奏效。經過長時間的調整,部分股票價格下跌到非常低的水平,股票經過充分交換,微觀結構明顯改善。在股價底部,悲觀者籌碼出清,悲觀者的預期就無法被表達;但樂觀者的預期可以被充分地表達和交易,出現對利空不敏感,對利好更敏感,這些股票反而在交易上有投資機會。我們對當前投資的建議是在預期思維之上疊加交易思維,價值投資和交易策略是不矛盾的。
風險偏好走向兩端,主題和紅利成勝負手。在過去隨著改革政策一個接一個出臺,投資者風險偏好一個臺階一個臺階往上走。當下由于中長期預期不確定,不同的投資者對風險的認識截然不同。風險事件發生,投資者的風險偏好并不一定同上同下,而是會出現兩端走的特征,即高風險偏好的投資者非常活躍,擁抱不確定性;低風險偏好投資者則規避風險。高風險偏好的投資者推升高風險特征的股票,新興成長和熱點投資主題;低風險偏好的投資者偏好低風險特征的資產,在當下紅利策略提供了確定性。
行業比較:布局TMT+券商反彈,風格切換在年底,看好紅利高股息。1)增長中樞與利率水平下降,資產收益預期降低。疊加不確定的預期下,看好央國企背景、具有特許經營和壟斷能力與高分紅優勢的紅利資產:運營商/石化/交運/公用事業。2)布局TMT+券商龍頭反彈。前期科技股調整充分,數字要素頂層設計和AI審批有望加快,布局計算機/傳媒/通信。其次“活躍資本市場”下投資端改革加速,中期看好機構業務增長加速、配置低位的券商龍頭。3)安全資產耐心布局:逢低布局盈利增長預期在底部、國產替代需求提升的安全資產,與受益海外需求上行的高端制造,推薦:電子/機械/軍工。年底布局庫存能夠出清具有漲價能力的周期品。
投資主題和個股推薦:數據要素/國產裝備/國企改革/智能汽車。1、數據要素:頂層設計加速,推薦運營商(中國移動)/數據服務(數字政通/中孚信息);2、國產裝備:自主化預期提升,周期性業績改善的油輪(中遠海能)/電網(威勝信息);3、國企改革:并購重組整合力度加大,優質資產注入預期升溫;4、智能汽車:智能化技術加速迭代,新車型催化下的奇瑞/特斯拉供應鏈(立訊精密/瑞鵠模具)。
風險提示:國內政策穩增長不及預期;全球地緣政治的不確定性。
(文章來源:國泰君安)
關鍵詞:
 
   
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
 